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青岛市(莱西市、市南区、胶州市、市北区、即墨区、黄岛区、崂山区、李沧区、城阳区、平度市)

滁州市(南谯区、琅琊区、来安县、定远县、明光市、全椒县、天长市、凤阳县)

邢台市(新河县、沙河市、襄都区、清河县、巨鹿县、平乡县、广宗县、宁晋县、内丘县、南和区、信都区、任泽区、柏乡县、南宫市、威县、临西县、隆尧县、临城县)

丽水市(缙云县、庆元县、遂昌县、青田县、龙泉市、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、松阳县)  葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、庄河市、普兰店区、甘井子区、长海县、金州区、中山区、西岗区、沙河口区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区)海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)  果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县)

九江市(共青城市、柴桑区、浔阳区、永修县、武宁县、庐山市、濂溪区、德安县、湖口县、瑞昌市、修水县、彭泽县、都昌县)

阜阳市(界首市、阜南县、颍泉区、颍上县、颍州区、颍东区、临泉县、太和县)

山南市(错那市、曲松县、措美县、扎囊县、琼结县、洛扎县、乃东区、桑日县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、加查县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、房县、郧阳区、竹山县、丹江口市、茅箭区)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、贾汪区、铜山区、沛县、丰县、邳州市、新沂市、泉山区、云龙区)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、库车市、乌什县、沙雅县、柯坪县、拜城县、新和县)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、西区、仁和区)

临沧市(镇康县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

泉州市(安溪县、金门县、南安市、鲤城区、晋江市、德化县、永春县、惠安县、丰泽区、泉港区、洛江区、石狮市)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、合作市)

衡水市(深州市、武邑县、安平县、冀州区、故城县、阜城县、饶阳县、枣强县、桃城区、武强县、景县)

宜宾市(江安县、兴文县、高县、叙州区、长宁县、珙县、筠连县、屏山县、南溪区、翠屏区)

阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、措勤县、改则县)

哈尔滨市(通河县、延寿县、依兰县、五常市、香坊区、尚志市、平房区、道外区、双城区、方正县、阿城区、南岗区、巴彦县、木兰县、宾县、呼兰区、松北区、道里区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、阳信县、沾化区、博兴县、滨城区)

漳州市(东山县、漳浦县、南靖县、芗城区、平和县、长泰区、云霄县、龙海区、华安县、龙文区、诏安县)

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和田地区(策勒县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县、皮山县)

枣庄市(市中区、峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

洛阳市(洛宁县、栾川县、涧西区、伊川县、嵩县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、老城区、孟津区、西工区、瀍河回族区、偃师区、新安县)  本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

泰州市(海陵区、姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市、兴化市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

张家口市(沽源县、桥西区、尚义县、桥东区、崇礼区、怀来县、阳原县、宣化区、康保县、怀安县、赤城县、下花园区、万全区、涿鹿县、张北县、蔚县)鹤岗市(东山区、向阳区、萝北县、工农区、绥滨县、兴安区、南山区、兴山区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、铁东区、立山区、海城市)  通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县、扶余市)

南通市(如皋市、启东市、如东县、崇川区、海门区、通州区、海安市)

周口市(商水县、项城市、西华县、太康县、沈丘县、川汇区、郸城县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

临沂市(蒙阴县、沂水县、沂南县、临沭县、郯城县、费县、平邑县、河东区、兰陵县、罗庄区、莒南县、兰山区)

渭南市(韩城市、澄城县、潼关县、华阴市、大荔县、临渭区、蒲城县、富平县、合阳县、白水县、华州区)

昌都市(江达县、丁青县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、察雅县、八宿县、卡若区、洛隆县、左贡县、边坝县)

株洲市(天元区、茶陵县、荷塘区、攸县、醴陵市、石峰区、炎陵县、芦淞区、渌口区)

信阳市(浉河区、新县、罗山县、光山县、潢川县、固始县、息县、淮滨县、商城县、平桥区)

连云港市(东海县、灌云县、海州区、赣榆区、灌南县、连云区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

苏州市(吴中区、相城区、吴江区、常熟市、昆山市、张家港市、太仓市、姑苏区、虎丘区)

新乡市(卫辉市、凤泉区、封丘县、延津县、获嘉县、红旗区、卫滨区、长垣市、辉县市、牧野区、新乡县、原阳县)

吉安市(遂川县、永新县、吉水县、青原区、吉州区、永丰县、泰和县、峡江县、安福县、井冈山市、吉安县、新干县、万安县)

安庆市(桐城市、迎江区、大观区、宜秀区、潜山市、太湖县、怀宁县、望江县、宿松县、岳西县)

毕节市(七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、大方县、纳雍县、黔西市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区)

上海市(浦东新区、黄浦区、杨浦区、松江区、青浦区、嘉定区、静安区、闵行区、虹口区、长宁区、徐汇区、宝山区、奉贤区、普陀区、崇明区、金山区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。