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阿克苏地区(温宿县、库车市、沙雅县、乌什县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、拜城县、阿克苏市)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)  海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、敦化市、延吉市、图们市、和龙市、龙井市、安图县)

天水市(甘谷县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦州区)

保定市(雄县、定州市、望都县、安新县、涞水县、博野县、易县、竞秀区、唐县、莲池区、徐水区、安国市、阜平县、顺平县、涿州市、曲阳县、容城县、涞源县、定兴县、满城区、高阳县、蠡县、清苑区、高碑店市)  茂名市(茂南区、高州市、化州市、信宜市、电白区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

湛江市(霞山区、坡头区、遂溪县、雷州市、吴川市、麻章区、赤坎区、廉江市、徐闻县)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、伊宁市、新源县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市)

苏州市(姑苏区、吴江区、常熟市、太仓市、张家港市、相城区、昆山市、吴中区、虎丘区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

邯郸市(邱县、魏县、邯山区、复兴区、大名县、鸡泽县、涉县、武安市、肥乡区、永年区、成安县、临漳县、磁县、曲周县、广平县、丛台区、馆陶县、峰峰矿区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、西安区、阳明区、东宁市、穆棱市、宁安市、林口县、爱民区、东安区)

滁州市(琅琊区、南谯区、全椒县、来安县、天长市、明光市、凤阳县、定远县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

九江市(庐山市、浔阳区、永修县、共青城市、都昌县、武宁县、柴桑区、濂溪区、瑞昌市、德安县、修水县、湖口县、彭泽县)

保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

延安市(甘泉县、宜川县、宝塔区、洛川县、黄龙县、子长市、富县、黄陵县、志丹县、安塞区、吴起县、延长县、延川县)

韶关市(新丰县、南雄市、乐昌市、始兴县、曲江区、仁化县、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区)

鹤岗市(绥滨县、工农区、萝北县、兴山区、兴安区、南山区、向阳区、东山区)

济南市(历城区、莱芜区、槐荫区、章丘区、平阴县、济阳区、钢城区、市中区、天桥区、历下区、长清区、商河县)

信阳市(潢川县、商城县、光山县、罗山县、息县、新县、淮滨县、固始县、平桥区、浉河区)

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通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、通化县、辉南县、集安市)

合肥市(肥西县、巢湖市、肥东县、瑶海区、蜀山区、长丰县、庐阳区、包河区、庐江县)

衡水市(冀州区、饶阳县、枣强县、安平县、桃城区、故城县、深州市、景县、阜城县、武邑县、武强县)

渭南市(临渭区、合阳县、华阴市、富平县、白水县、潼关县、澄城县、韩城市、华州区、蒲城县、大荔县)  天津市(东丽区、武清区、河北区、和平区、滨海新区、宁河区、津南区、红桥区、宝坻区、蓟州区、西青区、静海区、北辰区、河西区、南开区、河东区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

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枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、薛城区、市中区、台儿庄区)洛阳市(老城区、孟津区、洛龙区、汝阳县、洛宁县、嵩县、涧西区、西工区、栾川县、伊川县、瀍河回族区、偃师区、宜阳县、新安县)

平顶山市(汝州市、湛河区、新华区、叶县、鲁山县、石龙区、舞钢市、卫东区、郏县、宝丰县)  莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

嘉峪关市

随州市(广水市、曾都区、随县)

吕梁市(汾阳市、文水县、方山县、交城县、交口县、中阳县、离石区、柳林县、临县、兴县、孝义市、石楼县、岚县)十堰市(丹江口市、郧阳区、茅箭区、郧西县、竹山县、竹溪县、张湾区、房县)

菏泽市(曹县、牡丹区、东明县、成武县、鄄城县、定陶区、单县、巨野县、郓城县)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)

梧州市(万秀区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市、镜湖区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

重庆市(渝北区、武隆区、梁平区、沙坪坝区、江津区、永川区、奉节县、南岸区、巫溪县、潼南区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、渝中区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、合川区、北碚区、云阳县、荣昌区、城口县、黔江区、綦江区、南川区、九龙坡区、垫江县、巴南区、开州区、忠县、铜梁区、长寿区、万州区、石柱土家族自治县、江北区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、璧山区、丰都县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

营口市(站前区、大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、南乐县、范县、华龙区)

杭州市(萧山区、淳安县、滨江区、临安区、拱墅区、临平区、上城区、富阳区、钱塘区、西湖区、余杭区、建德市、桐庐县)

潍坊市(青州市、临朐县、坊子区、诸城市、奎文区、寿光市、潍城区、寒亭区、高密市、昌邑市、昌乐县、安丘市)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

邵阳市(绥宁县、新邵县、隆回县、双清区、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、大祥区、邵东市、洞口县)

马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、和县、博望区、花山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。