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舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、南华县、牟定县、楚雄市、永仁县、双柏县、元谋县、禄丰市、姚安县)

郑州市(管城回族区、上街区、登封市、金水区、新密市、巩义市、中牟县、惠济区、新郑市、中原区、荥阳市、二七区)

金华市(兰溪市、浦江县、金东区、磐安县、婺城区、永康市、武义县、义乌市、东阳市)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、商都县、凉城县)

昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、富民县、安宁市、西山区、嵩明县、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、东川区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、千山区、海城市、铁东区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区)

齐齐哈尔市(龙江县、龙沙区、富拉尔基区、富裕县、拜泉县、克东县、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、铁锋区、依安县、讷河市、碾子山区、克山县、建华区)  朔州市(应县、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

大同市(阳高县、平城区、云冈区、左云县、天镇县、广灵县、新荣区、灵丘县、云州区、浑源县)

宝鸡市(凤县、麟游县、太白县、千阳县、凤翔区、渭滨区、金台区、眉县、陈仓区、陇县、岐山县、扶风县)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、佛冈县、清新区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

长沙市(开福区、宁乡市、芙蓉区、天心区、岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、长沙县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

吉安市(青原区、峡江县、遂川县、万安县、安福县、吉水县、吉州区、泰和县、永丰县、吉安县、永新县、新干县、井冈山市)

江门市(鹤山市、蓬江区、台山市、新会区、开平市、江海区、恩平市)

梅州市(丰顺县、平远县、兴宁市、梅县区、大埔县、蕉岭县、五华县、梅江区)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、桂平市、港北区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、连山区、南票区、绥中县)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、双河市、铁门关市、图木舒克市、北屯市、新星市)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

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衡水市(景县、枣强县、武强县、深州市、故城县、饶阳县、桃城区、阜城县、安平县、冀州区、武邑县)

滨州市(博兴县、滨城区、无棣县、沾化区、邹平市、惠民县、阳信县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

宁波市(象山县、奉化区、海曙区、鄞州区、余姚市、镇海区、江北区、北仑区、慈溪市、宁海县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大庆市(林甸县、让胡路区、肇州县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、龙凤区)

温州市(瓯海区、瑞安市、苍南县、龙湾区、文成县、泰顺县、洞头区、龙港市、鹿城区、乐清市、平阳县、永嘉县)

泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区)吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、白银区、会宁县)  塔城地区(乌苏市、额敏县、裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

三沙市(南沙区、西沙区)

宣城市(宁国市、宣州区、广德市、绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)德州市(齐河县、宁津县、乐陵市、武城县、德城区、庆云县、平原县、禹城市、夏津县、临邑县、陵城区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

银川市(永宁县、金凤区、灵武市、西夏区、贺兰县、兴庆区)

牡丹江市(穆棱市、东安区、东宁市、阳明区、爱民区、绥芬河市、海林市、宁安市、西安区、林口县)

吉林市(昌邑区、桦甸市、船营区、磐石市、永吉县、丰满区、龙潭区、舒兰市、蛟河市)

晋中市(太谷区、榆社县、介休市、榆次区、灵石县、和顺县、平遥县、祁县、昔阳县、左权县、寿阳县)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、中江县)

承德市(宽城满族自治县、承德县、双桥区、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)

漳州市(云霄县、南靖县、漳浦县、诏安县、龙海区、长泰区、龙文区、平和县、芗城区、东山县、华安县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

桂林市(雁山区、永福县、七星区、秀峰区、平乐县、资源县、龙胜各族自治县、兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、灵川县、象山区、临桂区、全州县、荔浦市、阳朔县、灌阳县)

兰州市(皋兰县、城关区、永登县、七里河区、红古区、榆中县、安宁区、西固区)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区)

商洛市(柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、且末县、和静县、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市)

连云港市(灌云县、赣榆区、连云区、海州区、东海县、灌南县)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、拜城县、新和县、库车市、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、温宿县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。