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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、金川县、汶川县、若尔盖县、九寨沟县、黑水县、小金县、红原县、壤塘县、松潘县、阿坝县、马尔康市)

林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区、波密县、察隅县、朗县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、且末县、和静县)  北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云安区、云城区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、丹棱县)

新乡市(卫滨区、红旗区、封丘县、延津县、牧野区、获嘉县、凤泉区、新乡县、长垣市、卫辉市、原阳县、辉县市)崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、大新县、龙州县、宁明县、天等县)

梅州市(蕉岭县、平远县、五华县、梅县区、大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区)  塔城地区(乌苏市、托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

乐山市(金口河区、市中区、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、井研县、峨眉山市)

肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、高要区、广宁县、封开县、四会市、德庆县)

嘉峪关市

张家口市(下花园区、万全区、涿鹿县、桥东区、尚义县、怀来县、宣化区、蔚县、桥西区、怀安县、张北县、崇礼区、沽源县、阳原县、赤城县、康保县)

焦作市(温县、山阳区、中站区、孟州市、马村区、博爱县、修武县、解放区、武陟县、沁阳市)

昆明市(东川区、五华区、晋宁区、安宁市、嵩明县、富民县、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区)

平凉市(静宁县、庄浪县、崆峒区、泾川县、灵台县、崇信县、华亭市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县、和政县、临夏市、永靖县、康乐县)

柳州市(柳江区、城中区、融安县、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳城县)

郴州市(资兴市、宜章县、嘉禾县、永兴县、安仁县、临武县、北湖区、桂阳县、汝城县、桂东县、苏仙区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)

石家庄市(长安区、栾城区、灵寿县、新乐市、井陉矿区、裕华区、赵县、井陉县、深泽县、无极县、藁城区、正定县、新华区、行唐县、辛集市、鹿泉区、高邑县、平山县、晋州市、赞皇县、元氏县、桥西区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)

漳州市(龙海区、华安县、漳浦县、长泰区、平和县、芗城区、南靖县、龙文区、东山县、诏安县、云霄县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

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六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、裕安区、叶集区)

台州市(天台县、路桥区、三门县、玉环市、温岭市、黄岩区、椒江区、仙居县、临海市)

昭通市(鲁甸县、威信县、昭阳区、盐津县、镇雄县、彝良县、绥江县、大关县、永善县、水富市、巧家县)

福州市(平潭县、闽清县、仓山区、永泰县、长乐区、闽侯县、连江县、晋安区、台江区、鼓楼区、罗源县、福清市、马尾区)  凉山彝族自治州(西昌市、会理市、普格县、喜德县、美姑县、金阳县、布拖县、甘洛县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县、雷波县、昭觉县、越西县、宁南县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

襄阳市(保康县、南漳县、襄州区、襄城区、谷城县、枣阳市、宜城市、樊城区、老河口市)

信阳市(淮滨县、罗山县、固始县、光山县、浉河区、商城县、新县、潢川县、息县、平桥区)舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

江门市(恩平市、开平市、蓬江区、新会区、台山市、鹤山市、江海区)  达州市(万源市、宣汉县、渠县、开江县、达川区、通川区、大竹县)

锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、义县、太和区、凌河区、凌海市)

南平市(浦城县、延平区、武夷山市、顺昌县、邵武市、政和县、光泽县、建瓯市、松溪县、建阳区)

兰州市(安宁区、永登县、皋兰县、城关区、榆中县、西固区、红古区、七里河区)新余市(渝水区、分宜县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、红山区、巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、宁城县)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、北塔区、新邵县、邵东市、武冈市、绥宁县、洞口县、隆回县、新宁县、邵阳县、双清区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

定西市(通渭县、安定区、渭源县、岷县、漳县、临洮县、陇西县)

梧州市(长洲区、万秀区、藤县、蒙山县、苍梧县、岑溪市、龙圩区)

吉安市(遂川县、泰和县、永丰县、万安县、青原区、吉安县、吉水县、吉州区、新干县、峡江县、安福县、永新县、井冈山市)

毕节市(金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、七星关区、黔西市、赫章县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

沧州市(海兴县、运河区、黄骅市、东光县、青县、肃宁县、吴桥县、任丘市、河间市、沧县、盐山县、孟村回族自治县、献县、南皮县、新华区、泊头市)

清远市(阳山县、连州市、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区)

吉林市(磐石市、舒兰市、蛟河市、船营区、龙潭区、昌邑区、永吉县、丰满区、桦甸市)

宜宾市(屏山县、高县、长宁县、江安县、筠连县、叙州区、南溪区、翠屏区、兴文县、珙县)

宜昌市(远安县、猇亭区、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、兴山县、长阳土家族自治县、枝江市、点军区、秭归县、宜都市、西陵区、当阳市)

德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市、中江县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

苏州市(常熟市、张家港市、昆山市、虎丘区、姑苏区、吴中区、相城区、太仓市、吴江区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。