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昌都市(八宿县、江达县、卡若区、左贡县、察雅县、丁青县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、洛隆县、边坝县)

曲靖市(陆良县、师宗县、罗平县、马龙区、会泽县、麒麟区、沾益区、富源县、宣威市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)

呼和浩特市(托克托县、新城区、玉泉区、回民区、武川县、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、赛罕区)  济南市(章丘区、长清区、市中区、槐荫区、天桥区、莱芜区、历城区、济阳区、商河县、历下区、平阴县、钢城区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县、崇阳县)

开封市(通许县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、尉氏县、禹王台区、兰考县、杞县、鼓楼区)

六安市(裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县)  临汾市(永和县、襄汾县、尧都区、翼城县、浮山县、吉县、蒲县、古县、安泽县、侯马市、隰县、霍州市、洪洞县、曲沃县、汾西县、大宁县、乡宁县)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、翔安区、同安区、集美区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

甘孜藏族自治州(色达县、丹巴县、炉霍县、九龙县、雅江县、巴塘县、石渠县、道孚县、德格县、泸定县、康定市、理塘县、乡城县、白玉县、新龙县、得荣县、甘孜县、稻城县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、海城市、台安县、立山区)

信阳市(光山县、平桥区、罗山县、新县、潢川县、淮滨县、息县、浉河区、商城县、固始县)

黄冈市(团风县、红安县、英山县、武穴市、黄梅县、麻城市、蕲春县、浠水县、黄州区、罗田县)

淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区)

石河子市(五家渠市、双河市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、新星市、北屯市、图木舒克市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

温州市(文成县、鹿城区、洞头区、龙港市、苍南县、平阳县、乐清市、瑞安市、瓯海区、泰顺县、永嘉县、龙湾区)

菏泽市(曹县、巨野县、鄄城县、定陶区、牡丹区、单县、郓城县、东明县、成武县)

澳门特别行政区

哈尔滨市(依兰县、宾县、平房区、延寿县、南岗区、香坊区、双城区、道里区、五常市、巴彦县、通河县、呼兰区、道外区、阿城区、方正县、尚志市、木兰县、松北区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

梅州市(梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

襄阳市(南漳县、枣阳市、襄州区、宜城市、老河口市、保康县、樊城区、谷城县、襄城区)

常德市(石门县、武陵区、汉寿县、桃源县、澧县、临澧县、鼎城区、津市市、安乡县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

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湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

长春市(公主岭市、双阳区、二道区、九台区、朝阳区、绿园区、南关区、宽城区、德惠市、榆树市、农安县)

佳木斯市(抚远市、桦川县、桦南县、同江市、汤原县、富锦市、郊区、向阳区、东风区、前进区)

洛阳市(洛龙区、伊川县、涧西区、嵩县、栾川县、瀍河回族区、宜阳县、偃师区、西工区、孟津区、新安县、汝阳县、洛宁县、老城区)  济源市

通化市(梅河口市、集安市、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、通化县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市)

昭通市(威信县、永善县、鲁甸县、绥江县、水富市、巧家县、盐津县、彝良县、大关县、镇雄县、昭阳区)甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、迭部县、卓尼县、夏河县、玛曲县、舟曲县、临潭县)

绵阳市(平武县、三台县、安州区、江油市、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、游仙区、梓潼县)  西安市(周至县、新城区、蓝田县、莲湖区、鄠邑区、碑林区、雁塔区、未央区、临潼区、长安区、阎良区、灞桥区、高陵区)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县、赣榆区)

宜昌市(点军区、宜都市、枝江市、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、兴山县、伍家岗区、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、远安县)

吉林市(丰满区、蛟河市、船营区、舒兰市、桦甸市、永吉县、磐石市、昌邑区、龙潭区)邯郸市(复兴区、丛台区、永年区、馆陶县、鸡泽县、邱县、邯山区、成安县、磁县、曲周县、广平县、肥乡区、涉县、魏县、武安市、大名县、临漳县、峰峰矿区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

鹤岗市(向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、兴山区、兴安区、南山区、东山区)

怀化市(会同县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、鹤城区)

杭州市(临安区、建德市、萧山区、拱墅区、桐庐县、滨江区、钱塘区、临平区、淳安县、富阳区、余杭区、西湖区、上城区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

郑州市(新密市、中牟县、登封市、金水区、管城回族区、中原区、上街区、荥阳市、二七区、新郑市、巩义市、惠济区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、靖宇县)

台州市(椒江区、温岭市、临海市、黄岩区、路桥区、玉环市、天台县、三门县、仙居县)

盐城市(东台市、滨海县、亭湖区、建湖县、响水县、阜宁县、射阳县、盐都区、大丰区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

江门市(江海区、鹤山市、蓬江区、开平市、新会区、恩平市、台山市)

长沙市(长沙县、岳麓区、宁乡市、浏阳市、雨花区、开福区、望城区、芙蓉区、天心区)

聊城市(莘县、冠县、东阿县、高唐县、临清市、茌平区、东昌府区、阳谷县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

九江市(湖口县、都昌县、彭泽县、武宁县、共青城市、德安县、修水县、濂溪区、永修县、浔阳区、庐山市、柴桑区、瑞昌市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）