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池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县、龙港区)
呼伦贝尔市(海拉尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、根河市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市)
达州市(开江县、万源市、达川区、渠县、通川区、大竹县、宣汉县)
杭州市(富阳区、萧山区、上城区、临安区、滨江区、淳安县、建德市、拱墅区、钱塘区、临平区、桐庐县、余杭区、西湖区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
兰州市(安宁区、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区、城关区、西固区、永登县)
广州市(南沙区、天河区、越秀区、白云区、黄埔区、番禺区、花都区、从化区、增城区、荔湾区、海珠区)
岳阳市(君山区、华容县、汨罗市、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县、平江县、岳阳楼区)
吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)
牡丹江市(林口县、绥芬河市、穆棱市、宁安市、西安区、阳明区、东宁市、海林市、东安区、爱民区)
秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、北戴河区)
云浮市(云城区、新兴县、云安区、罗定市、郁南县)
厦门市(湖里区、思明区、翔安区、海沧区、同安区、集美区)
福州市(台江区、福清市、长乐区、罗源县、闽清县、连江县、闽侯县、平潭县、马尾区、仓山区、鼓楼区、晋安区、永泰县)
邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、武冈市、隆回县、邵阳县、邵东市、绥宁县、大祥区、洞口县、双清区、新邵县、北塔区)
阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)
宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、兴山县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、秭归县、宜都市、远安县、当阳市、长阳土家族自治县、枝江市、点军区)
百色市(西林县、凌云县、右江区、乐业县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、德保县、田东县、平果市)
潍坊市(诸城市、高密市、安丘市、昌邑市、昌乐县、寿光市、坊子区、青州市、临朐县、潍城区、寒亭区、奎文区)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、三穗县、黄平县、台江县、剑河县、麻江县、岑巩县、镇远县、黎平县、凯里市、榕江县、锦屏县、天柱县、丹寨县、从江县、施秉县)
玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、通海县)
西藏自治区
内蒙古自治区
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、马关县、西畴县、富宁县、文山市、丘北县、广南县)
沧州市(运河区、河间市、肃宁县、孟村回族自治县、沧县、南皮县、任丘市、献县、新华区、吴桥县、青县、黄骅市、东光县、泊头市、海兴县、盐山县)
湛江市(吴川市、徐闻县、雷州市、赤坎区、霞山区、麻章区、坡头区、遂溪县、廉江市)
东莞市
海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)
连云港市(连云区、海州区、灌云县、赣榆区、灌南县、东海县)
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)
汉中市(宁强县、勉县、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、留坝县、西乡县、略阳县、城固县、南郑区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)
武汉市(江夏区、青山区、硚口区、汉阳区、东西湖区、武昌区、汉南区、洪山区、新洲区、江岸区、江汉区、蔡甸区、黄陂区)
莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、城厢区、秀屿区)
阿克苏地区(乌什县、温宿县、库车市、阿瓦提县、新和县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市)
滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、博兴县)
昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、阜康市)
香港特别行政区
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
长治市(沁县、潞州区、黎城县、上党区、襄垣县、平顺县、武乡县、壶关县、沁源县、潞城区、长子县、屯留区)
三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县)
金华市(义乌市、永康市、东阳市、武义县、兰溪市、磐安县、金东区、婺城区、浦江县)
玉林市(容县、北流市、玉州区、博白县、兴业县、陆川县、福绵区)
黄冈市(英山县、红安县、黄梅县、麻城市、团风县、黄州区、武穴市、浠水县、蕲春县、罗田县)
上海市(徐汇区、青浦区、松江区、闵行区、黄浦区、静安区、嘉定区、宝山区、长宁区、奉贤区、崇明区、金山区、虹口区、杨浦区、浦东新区、普陀区)
南宁市(兴宁区、宾阳县、西乡塘区、江南区、马山县、青秀区、横州市、隆安县、上林县、邕宁区、良庆区、武鸣区)
绍兴市(新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区)
泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、靖江市、海陵区)
常州市(溧阳市、钟楼区、武进区、新北区、金坛区、天宁区)
拉萨市(尼木县、林周县、当雄县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县)
朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)
内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)
三明市(建宁县、明溪县、大田县、宁化县、三元区、将乐县、永安市、泰宁县、清流县、沙县区、尤溪县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县、保靖县、泸溪县、永顺县)
承德市(鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、承德县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
德阳市(中江县、罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区)
大连市(金州区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、普兰店区、庄河市、中山区、长海县、西岗区、瓦房店市)
长沙市(开福区、雨花区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、望城区、天心区)
宁波市(镇海区、江北区、慈溪市、象山县、北仑区、海曙区、鄞州区、余姚市、宁海县、奉化区)
东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)
包头市(固阳县、昆都仑区、土默特右旗、九原区、青山区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)
南通市(海门区、通州区、崇川区、如东县、启东市、海安市、如皋市)
九江市(浔阳区、柴桑区、濂溪区、德安县、共青城市、修水县、永修县、湖口县、庐山市、武宁县、都昌县、彭泽县、瑞昌市)
雅安市(石棉县、天全县、汉源县、荥经县、芦山县、名山区、雨城区、宝兴县)
漳州市(南靖县、平和县、龙海区、东山县、芗城区、诏安县、华安县、龙文区、漳浦县、云霄县、长泰区)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)
五指山市(定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、琼海市、文昌市、临高县、东方市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、官渡区、五华区、富民县、安宁市、嵩明县、盘龙区、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、呈贡区)
本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市、望谟县、安龙县)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)
天水市(武山县、秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县)
郴州市(桂阳县、苏仙区、桂东县、临武县、北湖区、宜章县、嘉禾县、安仁县、汝城县、资兴市、永兴县)
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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)
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核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱，2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中，梅冻产品表现尤为亮眼，以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一，三年收入复合增长率达33.5%，毛利率维持47.8%高位，成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈，2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg，毛利率从39.6%下滑至32.1%，产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率，但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地，气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元，净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后，暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中，4.28亿元投向营销广告，代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂，与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%，不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元，叠加3.12亿元短期借款，7805万元现金储备凸显流动性压力，募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股，折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振，30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出，虽以10%年化收益套现过亿，创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构，虽保障决策效率，却与港交所推崇的现代企业治理存在张力，独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%，最大客户依赖度达14.1%，渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑，子公司历史上12次环保处罚记录，与港交所ESG审查新规形成冲突，2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面，三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品，新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者，市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透，山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键，100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权，气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决，2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比，产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机，也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河，或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间，但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变，这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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