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常州市(天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、新北区)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

崇左市(大新县、江州区、凭祥市、龙州县、扶绥县、天等县、宁明县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)  乌兰察布市(集宁区、化德县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、凉城县、丰镇市、卓资县)

荆州市(松滋市、公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、监利市、江陵县、石首市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

陇南市(文县、成县、礼县、武都区、宕昌县、康县、两当县、西和县、徽县)郴州市(资兴市、桂阳县、汝城县、桂东县、永兴县、嘉禾县、北湖区、安仁县、宜章县、苏仙区、临武县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、饶河县、友谊县、集贤县、尖山区、岭东区、宝清县)  汉中市(佛坪县、南郑区、汉台区、洋县、镇巴县、勉县、西乡县、城固县、略阳县、宁强县、留坝县)

喀什地区(英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、伽师县、莎车县、疏附县、泽普县、叶城县、喀什市)

通化市(辉南县、梅河口市、通化县、集安市、二道江区、柳河县、东昌区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区、花山区)

西藏自治区

延安市(黄龙县、宝塔区、富县、延长县、志丹县、安塞区、洛川县、黄陵县、甘泉县、宜川县、子长市、吴起县、延川县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、麦积区、秦州区、甘谷县、武山县、清水县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、新沂市、云龙区、贾汪区、铜山区、丰县、泉山区、睢宁县、沛县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、临泽县、高台县)

赤峰市(敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗)

平顶山市(石龙区、舞钢市、新华区、叶县、郏县、鲁山县、汝州市、卫东区、湛河区、宝丰县)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、朔城区、山阴县、怀仁市)

信阳市(光山县、浉河区、新县、商城县、潢川县、淮滨县、固始县、平桥区、息县、罗山县)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、乌翠区、南岔县、汤旺县、铁力市、友好区、金林区、丰林县、伊美区)

芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

攀枝花市(米易县、西区、东区、仁和区、盐边县)

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和田地区(民丰县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县、皮山县、于田县、和田县)

安庆市(大观区、迎江区、怀宁县、望江县、太湖县、宿松县、岳西县、潜山市、宜秀区、桐城市)

雅安市(名山区、石棉县、天全县、汉源县、荥经县、芦山县、雨城区、宝兴县)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)  西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城北区、湟源县、城西区、城中区)

台州市(仙居县、天台县、玉环市、三门县、路桥区、椒江区、温岭市、黄岩区、临海市)

淮安市(淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、金湖县、洪泽区)

滁州市(天长市、南谯区、全椒县、明光市、定远县、琅琊区、来安县、凤阳县)自贡市(荣县、大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县)

德州市(武城县、陵城区、禹城市、夏津县、庆云县、齐河县、德城区、乐陵市、平原县、临邑县、宁津县)  衡阳市(常宁市、耒阳市、衡阳县、衡山县、祁东县、雁峰区、珠晖区、南岳区、衡东县、石鼓区、衡南县、蒸湘区)

香港特别行政区

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、迭部县、合作市、碌曲县、临潭县、夏河县、舟曲县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

忻州市(五寨县、忻府区、五台县、繁峙县、静乐县、代县、河曲县、偏关县、保德县、原平市、神池县、岢岚县、定襄县、宁武县)

保山市(龙陵县、腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区)

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玉林市(陆川县、兴业县、北流市、容县、博白县、福绵区、玉州区)

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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）