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喀什地区(巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、岳普湖县、泽普县、喀什市、叶城县、伽师县、莎车县、疏勒县、疏附县、英吉沙县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
邵阳市(大祥区、隆回县、新邵县、新宁县、武冈市、双清区、邵东市、绥宁县、北塔区、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县)
衡阳市(衡山县、衡阳县、耒阳市、珠晖区、南岳区、衡南县、雁峰区、石鼓区、蒸湘区、祁东县、常宁市、衡东县)
唐山市(路北区、滦州市、开平区、迁安市、丰润区、迁西县、玉田县、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、滦南县、古冶区、遵化市、路南区)
凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、会东县、甘洛县、昭觉县、美姑县、越西县、喜德县、木里藏族自治县、宁南县、德昌县、会理市、普格县、金阳县、布拖县、雷波县、西昌市)
宁波市(象山县、鄞州区、余姚市、北仑区、奉化区、镇海区、海曙区、慈溪市、宁海县、江北区)
烟台市(芝罘区、莱山区、蓬莱区、招远市、莱阳市、福山区、莱州市、龙口市、海阳市、栖霞市、牟平区)
南宁市(兴宁区、西乡塘区、马山县、武鸣区、邕宁区、江南区、上林县、良庆区、横州市、隆安县、青秀区、宾阳县)
蚌埠市(淮上区、五河县、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)
西藏自治区
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县)
随州市(随县、广水市、曾都区)
襄阳市(谷城县、南漳县、襄州区、保康县、老河口市、枣阳市、襄城区、樊城区、宜城市)
双鸭山市(尖山区、岭东区、四方台区、集贤县、宝山区、饶河县、宝清县、友谊县)
白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市、抚松县)
无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、宜兴市、江阴市、梁溪区、滨湖区)
榆林市(米脂县、定边县、靖边县、横山区、榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县、绥德县、府谷县、清涧县、神木市)
宁德市(柘荣县、蕉城区、寿宁县、福鼎市、屏南县、周宁县、古田县、霞浦县、福安市)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、若尔盖县、茂县、马尔康市、金川县、小金县、松潘县、红原县、理县、壤塘县、九寨沟县、汶川县)
玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)
周口市(郸城县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县、商水县、扶沟县、太康县、西华县、川汇区、项城市)
厦门市(同安区、翔安区、集美区、海沧区、湖里区、思明区)
鹤岗市(兴安区、工农区、兴山区、绥滨县、向阳区、萝北县、东山区、南山区)
宜宾市(筠连县、屏山县、高县、江安县、长宁县、兴文县、翠屏区、珙县、叙州区、南溪区)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、且末县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、博湖县)
阜新市(细河区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县)
沈阳市(沈北新区、沈河区、苏家屯区、法库县、于洪区、和平区、浑南区、新民市、铁西区、康平县、大东区、辽中区、皇姑区)
百色市(那坡县、平果市、田东县、德保县、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、田林县、西林县、乐业县、靖西市、右江区)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)
西安市(未央区、临潼区、高陵区、灞桥区、周至县、碑林区、阎良区、长安区、莲湖区、鄠邑区、蓝田县、雁塔区、新城区)
铜仁市(碧江区、江口县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县)
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阜阳市(太和县、颍上县、界首市、颍州区、颍东区、阜南县、临泉县、颍泉区)
舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)
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泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市)
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渭南市(华州区、合阳县、韩城市、澄城县、华阴市、白水县、大荔县、临渭区、潼关县、蒲城县、富平县)
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长治市(平顺县、沁县、上党区、襄垣县、武乡县、沁源县、黎城县、潞州区、壶关县、屯留区、潞城区、长子县)
衢州市(江山市、柯城区、龙游县、开化县、常山县、衢江区)
威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)
莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区)
六安市(金寨县、裕安区、金安区、霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区)
钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)
荆州市(监利市、沙市区、江陵县、公安县、石首市、荆州区、松滋市、洪湖市)
和田地区(民丰县、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、策勒县、和田市)
永州市(新田县、零陵区、东安县、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、道县、祁阳市、双牌县)
汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)
合肥市(瑶海区、庐阳区、长丰县、蜀山区、包河区、肥西县、巢湖市、庐江县、肥东县)
娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、土默特右旗、固阳县)
大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、洱源县、祥云县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县)
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伊春市(汤旺县、嘉荫县、金林区、丰林县、铁力市、友好区、乌翠区、大箐山县、南岔县、伊美区)
甘孜藏族自治州(德格县、雅江县、色达县、泸定县、石渠县、康定市、得荣县、甘孜县、新龙县、巴塘县、白玉县、丹巴县、乡城县、九龙县、理塘县、稻城县、道孚县、炉霍县)
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楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、姚安县、武定县、元谋县、南华县、牟定县、禄丰市、楚雄市、双柏县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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