杀戮都市下部：解密借款背后的故事与策略各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
河池市(南丹县、东兰县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、金城江区)
宝鸡市(陈仓区、太白县、金台区、扶风县、凤翔区、陇县、眉县、岐山县、凤县、千阳县、麟游县、渭滨区)
商丘市(虞城县、梁园区、夏邑县、民权县、宁陵县、柘城县、永城市、睢阳区、睢县)
济南市(历城区、莱芜区、天桥区、市中区、章丘区、济阳区、平阴县、商河县、长清区、钢城区、槐荫区、历下区)
鹤岗市(向阳区、兴安区、东山区、绥滨县、工农区、萝北县、南山区、兴山区)
淄博市(高青县、淄川区、沂源县、博山区、张店区、临淄区、桓台县、周村区)
内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)
衢州市(江山市、龙游县、衢江区、常山县、开化县、柯城区)
克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)
廊坊市(大城县、安次区、三河市、永清县、固安县、广阳区、大厂回族自治县、文安县、香河县、霸州市)
云浮市(郁南县、云城区、罗定市、新兴县、云安区)
陇南市(武都区、宕昌县、西和县、礼县、康县、徽县、文县、成县、两当县)
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
商洛市(柞水县、商南县、商州区、洛南县、山阳县、丹凤县、镇安县)
开封市(杞县、尉氏县、兰考县、祥符区、禹王台区、通许县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区)
曲靖市(师宗县、马龙区、罗平县、宣威市、沾益区、陆良县、麒麟区、富源县、会泽县)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅江区、五华县、梅县区、平远县、丰顺县)
大同市(新荣区、平城区、灵丘县、云冈区、左云县、天镇县、阳高县、广灵县、云州区、浑源县)
荆州市(沙市区、松滋市、洪湖市、石首市、荆州区、公安县、江陵县、监利市)
滁州市(南谯区、琅琊区、明光市、定远县、天长市、来安县、凤阳县、全椒县)
绥化市(兰西县、安达市、望奎县、海伦市、绥棱县、明水县、庆安县、北林区、青冈县、肇东市)
辽阳市(文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区)
长春市(绿园区、榆树市、朝阳区、宽城区、双阳区、公主岭市、二道区、九台区、农安县、德惠市、南关区)
湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)
双鸭山市(饶河县、宝山区、四方台区、友谊县、集贤县、尖山区、岭东区、宝清县)
邯郸市(成安县、馆陶县、广平县、峰峰矿区、鸡泽县、武安市、肥乡区、邱县、丛台区、复兴区、涉县、曲周县、魏县、临漳县、邯山区、永年区、磁县、大名县)
雅安市(宝兴县、汉源县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县、石棉县、名山区)
临沂市(罗庄区、沂南县、兰山区、莒南县、蒙阴县、费县、郯城县、临沭县、河东区、兰陵县、沂水县、平邑县)
佳木斯市(汤原县、桦川县、富锦市、前进区、桦南县、东风区、同江市、抚远市、郊区、向阳区)
济宁市(泗水县、鱼台县、梁山县、邹城市、汶上县、金乡县、任城区、兖州区、微山县、嘉祥县、曲阜市)
嘉峪关市
漳州市(东山县、长泰区、诏安县、芗城区、南靖县、漳浦县、龙文区、云霄县、平和县、龙海区、华安县)
鸡西市(城子河区、梨树区、密山市、鸡东县、滴道区、虎林市、恒山区、麻山区、鸡冠区)
长治市(潞州区、屯留区、平顺县、襄垣县、潞城区、上党区、壶关县、沁源县、沁县、长子县、黎城县、武乡县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)
广州市(黄埔区、越秀区、南沙区、番禺区、从化区、白云区、增城区、天河区、海珠区、花都区、荔湾区)
武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)
甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、临潭县、碌曲县、夏河县、舟曲县、合作市、玛曲县)
中山市
汕头市(濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、南澳县)
扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、江都区、广陵区、宝应县)
安顺市(西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)
东营市(河口区、利津县、广饶县、东营区、垦利区)
眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县、青神县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
承德市(隆化县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县)
乌兰察布市(化德县、商都县、卓资县、四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗)
黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县)
郴州市(资兴市、临武县、永兴县、苏仙区、宜章县、北湖区、嘉禾县、安仁县、桂东县、桂阳县、汝城县)
广西壮族自治区
十堰市(郧阳区、竹山县、茅箭区、竹溪县、郧西县、张湾区、房县、丹江口市)
江门市(鹤山市、恩平市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、开平市)
洛阳市(孟津区、栾川县、老城区、汝阳县、瀍河回族区、洛宁县、宜阳县、伊川县、偃师区、洛龙区、新安县、嵩县、西工区、涧西区)
阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、细河区、新邱区)
邢台市(宁晋县、广宗县、信都区、临城县、沙河市、平乡县、襄都区、南和区、柏乡县、临西县、南宫市、任泽区、新河县、威县、隆尧县、巨鹿县、清河县、内丘县)
伊春市(南岔县、友好区、铁力市、汤旺县、大箐山县、金林区、乌翠区、嘉荫县、伊美区、丰林县)
通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区)
山南市(桑日县、浪卡子县、加查县、错那市、洛扎县、琼结县、措美县、贡嘎县、扎囊县、乃东区、曲松县、隆子县)
绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)
福州市(马尾区、福清市、平潭县、连江县、台江区、闽侯县、闽清县、罗源县、永泰县、仓山区、长乐区、晋安区、鼓楼区)
吉安市(永丰县、万安县、井冈山市、遂川县、吉水县、吉州区、新干县、永新县、安福县、青原区、峡江县、泰和县、吉安县)
海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)
衡阳市(南岳区、蒸湘区、耒阳市、衡东县、衡山县、衡南县、衡阳县、珠晖区、祁东县、石鼓区、雁峰区、常宁市)
五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、万宁市、屯昌县、琼海市、临高县、东方市、昌江黎族自治县、文昌市)
漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
甘孜藏族自治州(得荣县、道孚县、乡城县、甘孜县、丹巴县、泸定县、巴塘县、德格县、炉霍县、雅江县、理塘县、稻城县、新龙县、白玉县、石渠县、九龙县、康定市、色达县)
新乡市(原阳县、长垣市、卫辉市、凤泉区、延津县、新乡县、牧野区、卫滨区、封丘县、辉县市、获嘉县、红旗区)
阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)
赤峰市(红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗)
舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)
徐州市(铜山区、邳州市、沛县、泉山区、睢宁县、丰县、新沂市、贾汪区、鼓楼区、云龙区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
周口市(鹿邑县、淮阳区、西华县、沈丘县、商水县、太康县、郸城县、项城市、扶沟县、川汇区)
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亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
马鞍山市(含山县、和县、雨山区、博望区、花山区、当涂县)
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锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)
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晋城市(陵川县、高平市、城区、沁水县、泽州县、阳城县)
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香港特别行政区
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)
凉山彝族自治州(雷波县、美姑县、普格县、布拖县、甘洛县、昭觉县、会东县、金阳县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、喜德县、德昌县、会理市、越西县、西昌市、盐源县)
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新疆维吾尔自治区
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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