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滨州市(滨城区、邹平市、沾化区、博兴县、惠民县、阳信县、无棣县)

焦作市(武陟县、沁阳市、中站区、温县、博爱县、修武县、马村区、解放区、孟州市、山阳区)

南宁市(马山县、宾阳县、青秀区、西乡塘区、邕宁区、江南区、兴宁区、横州市、上林县、隆安县、武鸣区、良庆区)  桂林市(龙胜各族自治县、临桂区、灵川县、荔浦市、永福县、雁山区、叠彩区、秀峰区、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、兴安县、平乐县、象山区、七星区、全州县、灌阳县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

驻马店市(驿城区、新蔡县、西平县、确山县、正阳县、上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、泌阳县)  宁夏回族自治区

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

佳木斯市(同江市、郊区、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市、东风区、桦南县、向阳区、前进区)

宁德市(福安市、寿宁县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、周宁县、霞浦县、屏南县、古田县)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区、应县、右玉县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、吉首市、永顺县、龙山县)

石家庄市(赵县、藁城区、行唐县、桥西区、元氏县、裕华区、深泽县、平山县、鹿泉区、长安区、栾城区、高邑县、正定县、新华区、无极县、井陉县、灵寿县、赞皇县、辛集市、新乐市、井陉矿区、晋州市)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区、金安区、金寨县、霍山县)

江门市(鹤山市、江海区、开平市、台山市、恩平市、蓬江区、新会区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

温州市(永嘉县、龙湾区、龙港市、乐清市、平阳县、文成县、苍南县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、泰顺县、洞头区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区)

阿克苏地区(库车市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、温宿县、新和县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县)

澳门特别行政区

承德市(双滦区、双桥区、宽城满族自治县、滦平县、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、藤县、蒙山县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、奎屯市、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县)

淮安市(淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区、盱眙县、金湖县、清江浦区)

攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、西区、东区)

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亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、若羌县、库尔勒市、和硕县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和静县)

泸州市(龙马潭区、泸县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、古蔺县)

广西壮族自治区  抚州市(金溪县、南丰县、乐安县、广昌县、资溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县、临川区、南城县、东乡区)

铁岭市(银州区、铁岭县、调兵山市、开原市、西丰县、清河区、昌图县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)昌都市(芒康县、左贡县、卡若区、贡觉县、边坝县、洛隆县、察雅县、江达县、八宿县、类乌齐县、丁青县)

黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区)  红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、泸西县、开远市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、河口瑶族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、从江县、丹寨县、雷山县、锦屏县、镇远县、三穗县、台江县、黄平县、剑河县、榕江县、凯里市、施秉县、黎平县、天柱县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、怀远县、淮上区、固镇县、五河县)

乐山市(夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、市中区、五通桥区、沐川县、井研县)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、青山区、东河区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)

眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县)

三沙市(南沙区、西沙区)

临沧市(永德县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

宜宾市(屏山县、兴文县、江安县、高县、珙县、翠屏区、叙州区、长宁县、筠连县、南溪区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗)

汉中市(城固县、南郑区、西乡县、佛坪县、留坝县、勉县、镇巴县、洋县、汉台区、略阳县、宁强县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

济源市

鸡西市(鸡东县、滴道区、鸡冠区、梨树区、恒山区、密山市、麻山区、虎林市、城子河区)

安庆市(宜秀区、桐城市、宿松县、怀宁县、太湖县、岳西县、迎江区、大观区、望江县、潜山市)

上饶市(横峰县、信州区、万年县、婺源县、铅山县、余干县、广信区、弋阳县、玉山县、德兴市、鄱阳县、广丰区)

临沂市(沂水县、兰山区、河东区、费县、平邑县、莒南县、临沭县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、沂南县、郯城县)

赣州市(宁都县、寻乌县、石城县、赣县区、定南县、安远县、南康区、崇义县、于都县、全南县、章贡区、大余县、龙南市、瑞金市、会昌县、信丰县、上犹县、兴国县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。