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儋州市

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、湘阴县、岳阳县、华容县、平江县、汨罗市、云溪区、君山区)

安阳市(北关区、安阳县、滑县、林州市、龙安区、内黄县、汤阴县、殷都区、文峰区)

梧州市(万秀区、苍梧县、藤县、长洲区、蒙山县、岑溪市、龙圩区)  珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢县、柘城县、永城市、夏邑县、虞城县、睢阳区、民权县)

宜宾市(长宁县、珙县、江安县、屏山县、兴文县、筠连县、翠屏区、叙州区、南溪区、高县)

长治市(平顺县、襄垣县、武乡县、长子县、黎城县、沁县、壶关县、潞城区、上党区、沁源县、潞州区、屯留区)鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

铜仁市(德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、思南县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)  伊春市(南岔县、汤旺县、金林区、铁力市、丰林县、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、伊美区、友好区)

烟台市(芝罘区、招远市、栖霞市、莱山区、牟平区、龙口市、莱州市、福山区、蓬莱区、莱阳市、海阳市)

宝鸡市(眉县、扶风县、金台区、凤翔区、麟游县、太白县、陇县、岐山县、陈仓区、千阳县、渭滨区、凤县)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、南华县、双柏县、楚雄市、姚安县、禄丰市、永仁县、大姚县、牟定县)

贵阳市(观山湖区、白云区、息烽县、乌当区、修文县、南明区、清镇市、云岩区、花溪区、开阳县)

新余市(分宜县、渝水区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

河池市(环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县)

锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、伊宁市、昭苏县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、大石桥市)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、万源市、达川区、大竹县、渠县)

宁波市(镇海区、慈溪市、江北区、鄞州区、海曙区、北仑区、宁海县、象山县、余姚市、奉化区)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市)

济南市(莱芜区、章丘区、商河县、市中区、历城区、槐荫区、天桥区、平阴县、历下区、钢城区、济阳区、长清区)

绥化市(绥棱县、青冈县、望奎县、北林区、肇东市、安达市、明水县、兰西县、海伦市、庆安县)

佳木斯市(汤原县、桦南县、桦川县、向阳区、前进区、富锦市、郊区、同江市、抚远市、东风区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

滁州市(琅琊区、定远县、天长市、明光市、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县)

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资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

咸阳市(秦都区、杨陵区、乾县、礼泉县、永寿县、泾阳县、淳化县、三原县、长武县、旬邑县、渭城区、武功县、兴平市、彬州市)

宁德市(霞浦县、蕉城区、周宁县、福安市、福鼎市、屏南县、古田县、柘荣县、寿宁县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、天山区、米东区)  毕节市(金沙县、织金县、赫章县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、合作市)焦作市(孟州市、解放区、马村区、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县、温县、山阳区、修武县)

上饶市(万年县、德兴市、鄱阳县、铅山县、广信区、广丰区、横峰县、婺源县、弋阳县、余干县、信州区、玉山县)  随州市(曾都区、广水市、随县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

太原市(杏花岭区、小店区、娄烦县、阳曲县、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、迎泽区、清徐县)

泰安市(泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、东平县)怀化市(鹤城区、沅陵县、会同县、辰溪县、中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

拉萨市(曲水县、尼木县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、当雄县)

庆阳市(环县、西峰区、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、合水县、华池县)

十堰市(郧阳区、张湾区、竹山县、房县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、郧西县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、润州区、句容市)

五指山市(琼海市、临高县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县)

南平市(建瓯市、建阳区、光泽县、政和县、松溪县、顺昌县、延平区、武夷山市、浦城县、邵武市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

吉安市(井冈山市、泰和县、遂川县、吉州区、青原区、吉水县、永新县、安福县、吉安县、新干县、永丰县、万安县、峡江县)

南通市(启东市、崇川区、海门区、如东县、海安市、通州区、如皋市)

天水市(麦积区、秦安县、秦州区、武山县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县)

乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、集宁区、四子王旗)

曲靖市(富源县、陆良县、会泽县、罗平县、麒麟区、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市)

日喀则市(聂拉木县、吉隆县、南木林县、桑珠孜区、定日县、亚东县、谢通门县、拉孜县、岗巴县、江孜县、昂仁县、定结县、康马县、仲巴县、萨迦县、白朗县、萨嘎县、仁布县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。