韩国14MAY18_XXXXXL56ENDIAN-探索经典与创新的完美融合

更新时间：2025-04-24 18:19:23　浏览次数： 818

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阿里地区(革吉县、日土县、札达县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县、皮山县、和田县)

宣城市(绩溪县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市、泾县、宁国市)

南宁市(江南区、邕宁区、青秀区、上林县、马山县、西乡塘区、兴宁区、横州市、武鸣区、宾阳县、隆安县、良庆区) 毕节市(纳雍县、七星关区、黔西市、织金县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

天津市(河东区、河西区、滨海新区、西青区、东丽区、红桥区、津南区、蓟州区、宁河区、河北区、静海区、和平区、北辰区、宝坻区、南开区、武清区)

郑州市(金水区、上街区、登封市、中牟县、管城回族区、惠济区、中原区、新密市、二七区、巩义市、荥阳市、新郑市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)甘孜藏族自治州(德格县、道孚县、得荣县、泸定县、雅江县、九龙县、白玉县、炉霍县、新龙县、色达县、理塘县、甘孜县、石渠县、康定市、稻城县、丹巴县、乡城县、巴塘县)

广西壮族自治区巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、和硕县、若羌县、博湖县、轮台县、和静县、焉耆回族自治县)

盐城市(建湖县、阜宁县、射阳县、大丰区、响水县、滨海县、东台市、亭湖区、盐都区)

南阳市(淅川县、邓州市、卧龙区、唐河县、西峡县、新野县、社旗县、南召县、方城县、镇平县、宛城区、桐柏县、内乡县)

沧州市(孟村回族自治县、献县、吴桥县、运河区、肃宁县、盐山县、东光县、青县、南皮县、沧县、任丘市、泊头市、新华区、黄骅市、海兴县、河间市)黄山市(黟县、黄山区、祁门县、屯溪区、徽州区、歙县、休宁县)

中山市

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、玛曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县)

延安市(富县、志丹县、吴起县、延长县、子长市、宜川县、甘泉县、洛川县、黄陵县、延川县、安塞区、宝塔区、黄龙县)

西藏自治区

新余市(分宜县、渝水区)

鸡西市(虎林市、密山市、麻山区、城子河区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、恒山区、滴道区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005