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玉溪市(易门县、通海县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

南宁市(横州市、青秀区、隆安县、江南区、马山县、兴宁区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、良庆区、邕宁区、上林县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区、老边区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)  信阳市(固始县、浉河区、淮滨县、光山县、潢川县、息县、新县、平桥区、罗山县、商城县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

淄博市(临淄区、周村区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、博山区、张店区)

铁岭市(清河区、铁岭县、昌图县、开原市、调兵山市、西丰县、银州区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)  牡丹江市(绥芬河市、东宁市、爱民区、穆棱市、林口县、海林市、宁安市、西安区、阳明区、东安区)

河池市(大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、天峨县、宜州区、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县)

兰州市(七里河区、西固区、皋兰县、榆中县、城关区、红古区、永登县、安宁区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

平顶山市(宝丰县、汝州市、新华区、叶县、湛河区、卫东区、郏县、石龙区、舞钢市、鲁山县)

十堰市(丹江口市、郧西县、房县、竹溪县、张湾区、郧阳区、竹山县、茅箭区)

汉中市(西乡县、略阳县、勉县、镇巴县、洋县、留坝县、南郑区、佛坪县、汉台区、宁强县、城固县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

和田地区(策勒县、墨玉县、和田县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田市、于田县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区)

阿里地区(改则县、札达县、日土县、革吉县、噶尔县、普兰县、措勤县)

西安市(新城区、高陵区、临潼区、莲湖区、长安区、鄠邑区、灞桥区、雁塔区、碑林区、蓝田县、阎良区、未央区、周至县)

株洲市(荷塘区、渌口区、醴陵市、攸县、石峰区、天元区、茶陵县、芦淞区、炎陵县)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

阜新市(彰武县、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

南阳市(淅川县、社旗县、南召县、新野县、邓州市、卧龙区、方城县、镇平县、宛城区、桐柏县、西峡县、唐河县、内乡县)

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县)

乐山市(五通桥区、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、市中区、夹江县、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、井研县)

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肇庆市(德庆县、怀集县、鼎湖区、广宁县、封开县、四会市、端州区、高要区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、林西县、宁城县、元宝山区、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗)

淮南市(寿县、潘集区、大通区、谢家集区、田家庵区、八公山区、凤台县)  沈阳市(皇姑区、辽中区、康平县、苏家屯区、法库县、铁西区、沈河区、沈北新区、大东区、和平区、于洪区、新民市、浑南区)

榆林市(靖边县、吴堡县、定边县、子洲县、府谷县、横山区、榆阳区、清涧县、绥德县、神木市、佳县、米脂县)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、文峰区、殷都区、汤阴县、内黄县、龙安区、林州市)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)汕头市(潮南区、龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区、南澳县)

晋城市(城区、沁水县、陵川县、阳城县、泽州县、高平市)  岳阳市(君山区、湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳县、平江县、华容县、临湘市、岳阳楼区)

南平市(光泽县、政和县、建阳区、顺昌县、松溪县、邵武市、建瓯市、延平区、武夷山市、浦城县)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

广州市(番禺区、从化区、黄埔区、海珠区、花都区、天河区、越秀区、增城区、南沙区、白云区、荔湾区)临沧市(临翔区、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、新和县、阿克苏市、库车市、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、乌什县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、米东区)

石河子市(北屯市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、五家渠市、白杨市、铁门关市)

襄阳市(南漳县、谷城县、老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、樊城区、宜城市、保康县)

通化市(东昌区、梅河口市、通化县、集安市、柳河县、二道江区、辉南县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县)

张家口市(万全区、下花园区、怀安县、崇礼区、张北县、怀来县、尚义县、桥西区、康保县、沽源县、蔚县、桥东区、阳原县、赤城县、涿鹿县、宣化区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、海州区、灌云县、赣榆区)

大理白族自治州(弥渡县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、巍山彝族回族自治县)

金华市(义乌市、磐安县、兰溪市、金东区、永康市、浦江县、婺城区、东阳市、武义县)

中山市

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。