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自贡市(富顺县、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、大安区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

大同市(广灵县、阳高县、浑源县、左云县、平城区、天镇县、云州区、灵丘县、云冈区、新荣区)  果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

孝感市(应城市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、安陆市、云梦县)

嘉峪关市

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、奎屯市、伊宁县、新源县、霍城县、伊宁市)  阜阳市(临泉县、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、太和县、阜南县、颍州区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

邯郸市(邯山区、曲周县、鸡泽县、武安市、肥乡区、丛台区、永年区、峰峰矿区、广平县、涉县、复兴区、成安县、临漳县、馆陶县、大名县、魏县、磁县、邱县)

东莞市

石家庄市(灵寿县、新华区、赵县、裕华区、深泽县、井陉矿区、井陉县、藁城区、辛集市、赞皇县、桥西区、无极县、长安区、高邑县、正定县、栾城区、行唐县、元氏县、鹿泉区、新乐市、晋州市、平山县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、都匀市、长顺县、惠水县、独山县、龙里县、荔波县、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、福泉市)

萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、上栗县、湘东区)

山南市(贡嘎县、洛扎县、措美县、琼结县、乃东区、扎囊县、错那市、隆子县、浪卡子县、曲松县、桑日县、加查县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

广州市(越秀区、花都区、荔湾区、白云区、从化区、南沙区、番禺区、海珠区、黄埔区、增城区、天河区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、新抚区、望花区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县)

衡水市(饶阳县、桃城区、阜城县、深州市、安平县、故城县、武强县、枣强县、景县、武邑县、冀州区)

和田地区(和田县、洛浦县、策勒县、皮山县、于田县、墨玉县、和田市、民丰县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、壤塘县、黑水县、理县、若尔盖县、松潘县、金川县、红原县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、茂县)

鸡西市(鸡东县、滴道区、密山市、城子河区、麻山区、恒山区、虎林市、鸡冠区、梨树区)

泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区、靖江市)

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新余市(渝水区、分宜县)

盐城市(东台市、盐都区、滨海县、响水县、射阳县、建湖县、亭湖区、大丰区、阜宁县)

徐州市(鼓楼区、沛县、云龙区、新沂市、泉山区、铜山区、丰县、睢宁县、邳州市、贾汪区)

枣庄市(市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区)  吕梁市(文水县、汾阳市、临县、孝义市、交口县、兴县、柳林县、岚县、方山县、交城县、石楼县、离石区、中阳县)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、布尔津县)

六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、金安区、叶集区、金寨县、裕安区)

平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、崇信县、静宁县、华亭市)桂林市(雁山区、七星区、永福县、临桂区、阳朔县、荔浦市、平乐县、资源县、灌阳县、兴安县、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、秀峰区、全州县、叠彩区、灵川县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)  湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

甘孜藏族自治州(得荣县、康定市、石渠县、新龙县、理塘县、乡城县、色达县、稻城县、德格县、泸定县、炉霍县、道孚县、甘孜县、巴塘县、九龙县、丹巴县、雅江县、白玉县)

南阳市(内乡县、卧龙区、方城县、新野县、邓州市、镇平县、桐柏县、唐河县、社旗县、宛城区、西峡县、南召县、淅川县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、绿春县、蒙自市、开远市、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、石屏县、个旧市、红河县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)汕头市(濠江区、潮南区、金平区、澄海区、潮阳区、龙湖区、南澳县)

陇南市(文县、康县、宕昌县、成县、徽县、两当县、武都区、礼县、西和县)

荆州市(江陵县、石首市、监利市、洪湖市、松滋市、荆州区、沙市区、公安县)

宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、福鼎市、寿宁县、周宁县、蕉城区、柘荣县、福安市)

南宁市(横州市、青秀区、江南区、上林县、西乡塘区、宾阳县、武鸣区、兴宁区、隆安县、马山县、邕宁区、良庆区)

福州市(闽侯县、罗源县、鼓楼区、连江县、长乐区、晋安区、马尾区、平潭县、台江区、永泰县、福清市、闽清县、仓山区)

肇庆市(封开县、高要区、德庆县、四会市、端州区、鼎湖区、怀集县、广宁县)

西藏自治区

德州市(平原县、临邑县、禹城市、夏津县、乐陵市、德城区、庆云县、陵城区、齐河县、宁津县、武城县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、南华县、牟定县、武定县、楚雄市、元谋县、永仁县、姚安县、双柏县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、普宁市、惠来县)

新乡市(卫辉市、原阳县、封丘县、新乡县、延津县、凤泉区、红旗区、获嘉县、卫滨区、牧野区、长垣市、辉县市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)

马鞍山市(博望区、花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。