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深圳市(盐田区、福田区、南山区、宝安区、坪山区、光明区、龙岗区、龙华区、罗湖区)

宁波市(鄞州区、余姚市、北仑区、海曙区、象山县、奉化区、镇海区、江北区、慈溪市、宁海县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、浚县、鹤山区)

衡水市(故城县、阜城县、武邑县、深州市、枣强县、桃城区、武强县、冀州区、安平县、饶阳县、景县)  铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县)

盐城市(滨海县、东台市、亭湖区、射阳县、建湖县、大丰区、响水县、盐都区、阜宁县)

肇庆市(德庆县、怀集县、鼎湖区、封开县、四会市、广宁县、高要区、端州区)

济南市(济阳区、历下区、平阴县、长清区、历城区、章丘区、莱芜区、市中区、天桥区、钢城区、槐荫区、商河县)云浮市(云城区、新兴县、郁南县、云安区、罗定市)

临汾市(乡宁县、古县、翼城县、洪洞县、浮山县、襄汾县、曲沃县、蒲县、吉县、永和县、汾西县、侯马市、霍州市、尧都区、隰县、安泽县、大宁县)  鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗)

赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、松山区、林西县、宁城县、翁牛特旗、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

忻州市(河曲县、静乐县、代县、定襄县、神池县、繁峙县、保德县、五台县、忻府区、五寨县、偏关县、宁武县、岢岚县、原平市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、东港市、元宝区)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、康乐县)

抚州市(资溪县、南城县、宜黄县、乐安县、金溪县、广昌县、南丰县、黎川县、东乡区、崇仁县、临川区)

朔州市(应县、右玉县、朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市)

牡丹江市(西安区、东宁市、海林市、宁安市、绥芬河市、阳明区、东安区、穆棱市、爱民区、林口县)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、绥中县、连山区、龙港区、南票区)

铁岭市(西丰县、清河区、昌图县、银州区、开原市、调兵山市、铁岭县)

凉山彝族自治州(盐源县、喜德县、越西县、布拖县、甘洛县、冕宁县、美姑县、会东县、昭觉县、普格县、会理市、雷波县、宁南县、金阳县、德昌县、西昌市、木里藏族自治县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、上蔡县、确山县、驿城区、泌阳县、汝南县、平舆县、正阳县、西平县)

林芝市(墨脱县、察隅县、巴宜区、朗县、波密县、工布江达县、米林市)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县、江阳区、叙永县)

昌都市(洛隆县、边坝县、卡若区、察雅县、芒康县、八宿县、丁青县、贡觉县、江达县、左贡县、类乌齐县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

南京市(江宁区、玄武区、溧水区、建邺区、高淳区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、秦淮区、六合区、栖霞区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区)

上饶市(铅山县、广信区、万年县、鄱阳县、玉山县、余干县、弋阳县、信州区、广丰区、横峰县、德兴市、婺源县)

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梅州市(梅县区、大埔县、丰顺县、五华县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县)

南充市(顺庆区、蓬安县、阆中市、南部县、营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、仪陇县)

菏泽市(东明县、巨野县、定陶区、单县、牡丹区、曹县、郓城县、鄄城县、成武县)

河源市(东源县、紫金县、和平县、连平县、源城区、龙川县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、和硕县、尉犁县、若羌县、轮台县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县)

吕梁市(汾阳市、石楼县、兴县、离石区、岚县、交城县、交口县、方山县、孝义市、柳林县、临县、中阳县、文水县)

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)和田地区(墨玉县、和田市、策勒县、皮山县、和田县、洛浦县、于田县、民丰县)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、高邮市、宝应县、仪征市)  哈尔滨市(呼兰区、五常市、双城区、依兰县、道里区、木兰县、通河县、方正县、南岗区、尚志市、宾县、平房区、香坊区、道外区、延寿县、巴彦县、阿城区、松北区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区、弓长岭区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)宜宾市(兴文县、南溪区、叙州区、珙县、高县、长宁县、筠连县、江安县、屏山县、翠屏区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、呼图壁县、昌吉市)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、安源区、上栗县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、龙山县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县、泸溪县)

台州市(温岭市、路桥区、仙居县、椒江区、临海市、黄岩区、三门县、玉环市、天台县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

株洲市(石峰区、荷塘区、炎陵县、天元区、芦淞区、攸县、茶陵县、醴陵市、渌口区)

宣城市(广德市、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、宣州区、宁国市)

济宁市(兖州区、曲阜市、邹城市、泗水县、微山县、金乡县、汶上县、梁山县、任城区、鱼台县、嘉祥县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、固阳县、东河区、昆都仑区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

太原市(阳曲县、娄烦县、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、晋源区、杏花岭区、小店区、古交市)

澳门特别行政区

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。