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临夏回族自治州(康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、临夏县、广河县、东乡族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、且末县、尉犁县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、和静县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)  福州市(闽清县、台江区、连江县、罗源县、永泰县、鼓楼区、仓山区、长乐区、福清市、晋安区、闽侯县、马尾区、平潭县)

张家口市(蔚县、万全区、涿鹿县、宣化区、张北县、康保县、崇礼区、怀安县、尚义县、桥西区、怀来县、阳原县、沽源县、下花园区、桥东区、赤城县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、噶尔县、改则县)齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、碾子山区、龙江县、讷河市、富裕县、克东县、拜泉县、依安县、铁锋区、富拉尔基区、甘南县、龙沙区、建华区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、图们市、龙井市、延吉市、安图县)  鸡西市(恒山区、麻山区、梨树区、虎林市、鸡东县、城子河区、滴道区、密山市、鸡冠区)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

山南市(贡嘎县、桑日县、加查县、洛扎县、错那市、曲松县、措美县、琼结县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、乃东区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、集宁区、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、西陵区、秭归县、宜都市、远安县、兴山县、伍家岗区、枝江市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市)

内蒙古自治区

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

荆州市(公安县、洪湖市、监利市、石首市、沙市区、江陵县、松滋市、荆州区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、个旧市、弥勒市、红河县、开远市)

昭通市(绥江县、巧家县、大关县、彝良县、威信县、水富市、镇雄县、盐津县、永善县、昭阳区、鲁甸县)

济源市

六安市(霍邱县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、叶集区)

滨州市(沾化区、邹平市、无棣县、阳信县、惠民县、滨城区、博兴县)

洛阳市(伊川县、老城区、新安县、栾川县、西工区、洛宁县、偃师区、孟津区、瀍河回族区、汝阳县、洛龙区、宜阳县、涧西区、嵩县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区、碧江区)

重庆市(开州区、大渡口区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、江津区、云阳县、万州区、涪陵区、璧山区、武隆区、铜梁区、九龙坡区、巫溪县、垫江县、巫山县、梁平区、綦江区、城口县、渝北区、荣昌区、潼南区、江北区、永川区、大足区、沙坪坝区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、北碚区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、南岸区、合川区、丰都县、黔江区、忠县)

来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

西藏自治区

韶关市(曲江区、浈江区、新丰县、乐昌市、南雄市、翁源县、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、仁化县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、易门县、澄江市、通海县、华宁县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、桦川县、郊区、东风区、同江市、桦南县、前进区、汤原县、向阳区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

衡阳市(衡山县、常宁市、南岳区、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、衡阳县、祁东县、衡东县、耒阳市、衡南县、石鼓区)  合肥市(庐江县、肥东县、包河区、庐阳区、瑶海区、肥西县、蜀山区、长丰县、巢湖市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县)

梅州市(兴宁市、梅江区、大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、五华县、平远县)湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、凤凰县、永顺县)

咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)  吕梁市(临县、兴县、交口县、石楼县、孝义市、方山县、岚县、汾阳市、交城县、柳林县、文水县、离石区、中阳县)

徐州市(丰县、云龙区、新沂市、鼓楼区、贾汪区、沛县、睢宁县、邳州市、铜山区、泉山区)

西宁市(城中区、湟中区、城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区)

南通市(通州区、海门区、崇川区、如皋市、海安市、启东市、如东县)石河子市(昆玉市、五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、双河市)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

唐山市(迁安市、迁西县、滦南县、丰南区、遵化市、乐亭县、玉田县、古冶区、滦州市、路北区、路南区、丰润区、曹妃甸区、开平区)

深圳市(宝安区、坪山区、罗湖区、龙岗区、南山区、福田区、光明区、盐田区、龙华区)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)

锦州市(古塔区、黑山县、义县、北镇市、凌海市、太和区、凌河区)

哈尔滨市(香坊区、阿城区、巴彦县、方正县、平房区、通河县、松北区、南岗区、道外区、木兰县、宾县、道里区、双城区、延寿县、呼兰区、尚志市、五常市、依兰县)

天津市(宝坻区、红桥区、津南区、北辰区、宁河区、河东区、东丽区、河西区、河北区、西青区、南开区、武清区、滨海新区、和平区、蓟州区、静海区)

澳门特别行政区

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、达日县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

烟台市(招远市、莱山区、栖霞市、莱州市、芝罘区、海阳市、牟平区、蓬莱区、福山区、龙口市、莱阳市)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）