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北京市(顺义区、怀柔区、通州区、房山区、平谷区、门头沟区、大兴区、昌平区、石景山区、延庆区、海淀区、密云区、西城区、丰台区、朝阳区、东城区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)  泉州市(惠安县、安溪县、石狮市、泉港区、丰泽区、晋江市、南安市、永春县、金门县、洛江区、鲤城区、德化县)

大同市(阳高县、左云县、云州区、广灵县、灵丘县、天镇县、平城区、云冈区、浑源县、新荣区)

荆州市(石首市、松滋市、公安县、洪湖市、荆州区、沙市区、监利市、江陵县)

三门峡市(义马市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市)

韶关市(始兴县、翁源县、武江区、南雄市、乐昌市、新丰县、仁化县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县)  上海市(普陀区、杨浦区、长宁区、金山区、嘉定区、徐汇区、青浦区、松江区、奉贤区、黄浦区、闵行区、虹口区、静安区、浦东新区、宝山区、崇明区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、贵德县、兴海县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、四会市、高要区、封开县、端州区、德庆县、广宁县)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、霍山县、金寨县)

毕节市(赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、大方县、黔西市、织金县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区、凤城市)

定西市(通渭县、安定区、渭源县、陇西县、岷县、漳县、临洮县)

达州市(通川区、渠县、万源市、大竹县、宣汉县、开江县、达川区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

昆明市(富民县、东川区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、盘龙区、呈贡区、官渡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、五华区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

衢州市(开化县、常山县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)

松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、石屏县、开远市、建水县、蒙自市、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、元阳县、绿春县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗)

安康市(紫阳县、宁陕县、石泉县、镇坪县、白河县、旬阳市、平利县、汉阴县、汉滨区、岚皋县)

长沙市(天心区、望城区、开福区、雨花区、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、浏阳市、长沙县)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市)

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江门市(恩平市、江海区、开平市、新会区、蓬江区、鹤山市、台山市)

孝感市(云梦县、安陆市、孝昌县、汉川市、大悟县、应城市、孝南区)

南充市(嘉陵区、蓬安县、南部县、营山县、高坪区、西充县、阆中市、顺庆区、仪陇县)

洛阳市(宜阳县、孟津区、栾川县、西工区、偃师区、新安县、瀍河回族区、洛宁县、洛龙区、涧西区、伊川县、嵩县、汝阳县、老城区)  湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

鹤岗市(南山区、兴安区、东山区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区、向阳区)

苏州市(太仓市、张家港市、姑苏区、虎丘区、常熟市、吴江区、吴中区、昆山市、相城区)

滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、无棣县、阳信县、博兴县、邹平市)海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区)  眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县)

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吕梁市(兴县、孝义市、交口县、柳林县、临县、方山县、岚县、文水县、石楼县、汾阳市、交城县、中阳县、离石区)张掖市(临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、猇亭区、宜都市、远安县、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、伍家岗区、点军区、夷陵区)

沈阳市(苏家屯区、和平区、法库县、皇姑区、新民市、浑南区、沈河区、大东区、沈北新区、康平县、于洪区、铁西区、辽中区)

兰州市(七里河区、城关区、皋兰县、红古区、榆中县、安宁区、西固区、永登县)

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甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、临潭县、舟曲县、迭部县、碌曲县、合作市、玛曲县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。