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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

凉山彝族自治州(冕宁县、昭觉县、西昌市、雷波县、美姑县、会东县、普格县、喜德县、会理市、布拖县、德昌县、甘洛县、越西县、盐源县、木里藏族自治县、宁南县、金阳县)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区)  咸阳市(礼泉县、乾县、旬邑县、杨陵区、泾阳县、三原县、淳化县、彬州市、永寿县、武功县、兴平市、渭城区、秦都区、长武县)

漳州市(南靖县、东山县、漳浦县、长泰区、云霄县、龙文区、平和县、华安县、诏安县、芗城区、龙海区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、和静县、库尔勒市、且末县、若羌县、博湖县、和硕县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、大方县、金沙县、织金县、赫章县、七星关区)

六安市(金安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、裕安区)  安阳市(林州市、北关区、文峰区、龙安区、殷都区、安阳县、内黄县、汤阴县、滑县)

雅安市(荥经县、雨城区、汉源县、天全县、芦山县、名山区、石棉县、宝兴县)

安康市(石泉县、宁陕县、岚皋县、镇坪县、汉滨区、白河县、旬阳市、平利县、汉阴县、紫阳县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

淮南市(八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、大通区、凤台县)

崇左市(龙州县、凭祥市、扶绥县、宁明县、大新县、天等县、江州区)

十堰市(竹溪县、竹山县、丹江口市、郧阳区、郧西县、房县、茅箭区、张湾区)

深圳市(福田区、盐田区、龙岗区、南山区、宝安区、罗湖区、光明区、龙华区、坪山区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、敦化市、珲春市、和龙市、汪清县、安图县、龙井市)

杭州市(拱墅区、临安区、淳安县、钱塘区、滨江区、萧山区、西湖区、富阳区、桐庐县、建德市、余杭区、上城区、临平区)

赣州市(定南县、崇义县、全南县、会昌县、南康区、上犹县、于都县、寻乌县、安远县、石城县、赣县区、宁都县、瑞金市、大余县、兴国县、信丰县、龙南市、章贡区)

南宁市(兴宁区、横州市、江南区、良庆区、青秀区、上林县、武鸣区、隆安县、宾阳县、邕宁区、马山县、西乡塘区)

宁德市(古田县、福安市、福鼎市、寿宁县、周宁县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、屏南县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、沙湾市、乌苏市、额敏县)

天津市(河东区、东丽区、河西区、津南区、北辰区、红桥区、蓟州区、和平区、宁河区、南开区、宝坻区、西青区、静海区、武清区、滨海新区、河北区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、凉城县、丰镇市、化德县、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗)

新疆维吾尔自治区

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、黟县、祁门县、徽州区、黄山区)

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平顶山市(汝州市、新华区、舞钢市、郏县、石龙区、卫东区、鲁山县、湛河区、叶县、宝丰县)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宝鸡市(陇县、陈仓区、岐山县、扶风县、麟游县、凤翔区、太白县、渭滨区、凤县、千阳县、金台区、眉县)  昌都市(左贡县、八宿县、边坝县、洛隆县、贡觉县、江达县、丁青县、卡若区、芒康县、察雅县、类乌齐县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

长治市(潞州区、襄垣县、壶关县、平顺县、上党区、潞城区、屯留区、长子县、黎城县、沁源县、沁县、武乡县)

淮安市(金湖县、淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县、洪泽区)巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)

南昌市(东湖区、青云谱区、新建区、西湖区、南昌县、安义县、红谷滩区、进贤县、青山湖区)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

九江市(柴桑区、德安县、共青城市、修水县、湖口县、都昌县、庐山市、浔阳区、永修县、彭泽县、瑞昌市、濂溪区、武宁县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

济南市(历下区、市中区、章丘区、历城区、济阳区、商河县、槐荫区、天桥区、长清区、钢城区、莱芜区、平阴县)宜昌市(点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、枝江市、当阳市、秭归县、宜都市、夷陵区、西陵区)

烟台市(龙口市、蓬莱区、招远市、海阳市、福山区、牟平区、芝罘区、莱阳市、栖霞市、莱山区、莱州市)

台州市(临海市、温岭市、玉环市、椒江区、仙居县、天台县、三门县、黄岩区、路桥区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、新城区、和林格尔县、回民区、托克托县、玉泉区、清水河县、赛罕区)

商洛市(洛南县、商州区、柞水县、丹凤县、商南县、山阳县、镇安县)

河池市(东兰县、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

新乡市(长垣市、卫辉市、获嘉县、红旗区、新乡县、封丘县、延津县、卫滨区、原阳县、牧野区、辉县市、凤泉区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区、薛城区)

厦门市(同安区、思明区、集美区、翔安区、海沧区、湖里区)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、融安县)

德州市(庆云县、平原县、齐河县、乐陵市、临邑县、武城县、德城区、宁津县、禹城市、夏津县、陵城区)

金昌市(永昌县、金川区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。