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荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)

台州市(仙居县、玉环市、路桥区、天台县、三门县、临海市、椒江区、温岭市、黄岩区)

喀什地区(伽师县、莎车县、疏勒县、麦盖提县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、疏附县、巴楚县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、清丰县、华龙区、台前县)  廊坊市(霸州市、文安县、安次区、香河县、永清县、广阳区、大城县、大厂回族自治县、三河市、固安县)

滨州市(惠民县、阳信县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、无棣县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、图们市、敦化市、汪清县、安图县、龙井市、和龙市)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

榆林市(榆阳区、靖边县、米脂县、子洲县、清涧县、定边县、横山区、绥德县、佳县、府谷县、吴堡县、神木市)  德州市(德城区、宁津县、平原县、陵城区、齐河县、乐陵市、庆云县、临邑县、夏津县、武城县、禹城市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

眉山市(仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县)

南京市(六合区、玄武区、溧水区、栖霞区、秦淮区、浦口区、江宁区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、高淳区)

海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

永州市(零陵区、江永县、江华瑶族自治县、蓝山县、新田县、冷水滩区、道县、宁远县、东安县、双牌县、祁阳市)

新乡市(获嘉县、卫辉市、辉县市、新乡县、封丘县、牧野区、卫滨区、原阳县、凤泉区、延津县、红旗区、长垣市)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

齐齐哈尔市(拜泉县、依安县、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、龙江县、甘南县、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、讷河市、富拉尔基区、铁锋区、碾子山区)

黄冈市(罗田县、黄梅县、红安县、英山县、浠水县、黄州区、麻城市、武穴市、蕲春县、团风县)

赣州市(会昌县、信丰县、上犹县、定南县、龙南市、于都县、寻乌县、大余县、石城县、安远县、全南县、赣县区、宁都县、兴国县、瑞金市、南康区、章贡区、崇义县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿城区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、多伦县)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、乐昌市、仁化县、武江区、曲江区、始兴县、新丰县)

临沧市(镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、改则县、日土县、普兰县、措勤县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)

南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、良庆区、青秀区、隆安县、横州市、兴宁区、上林县、武鸣区、宾阳县、马山县)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

鸡西市(虎林市、滴道区、梨树区、密山市、麻山区、恒山区、城子河区、鸡冠区、鸡东县)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、金沙县、赫章县、织金县、大方县、黔西市、七星关区)

怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县、沅陵县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县、称多县、玉树市)  许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、魏都区、建安区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、和政县、临夏县、广河县)

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徐州市(铜山区、贾汪区、新沂市、鼓楼区、丰县、泉山区、邳州市、沛县、云龙区、睢宁县)  那曲市(聂荣县、申扎县、班戈县、双湖县、索县、嘉黎县、巴青县、比如县、尼玛县、安多县、色尼区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

安阳市(北关区、殷都区、文峰区、汤阴县、林州市、内黄县、龙安区、滑县、安阳县)衡水市(武邑县、枣强县、故城县、桃城区、阜城县、景县、武强县、深州市、冀州区、安平县、饶阳县)

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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、江川区、华宁县、澄江市、易门县)

商洛市(镇安县、商州区、柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县、商南县)

烟台市(海阳市、芝罘区、招远市、莱州市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、龙口市、莱山区、栖霞市、福山区)

襄阳市(保康县、襄城区、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、南漳县、樊城区、宜城市)

江门市(台山市、新会区、开平市、恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市)

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宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、清江浦区、金湖县)

三沙市(西沙区、南沙区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）