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赣州市(赣县区、兴国县、于都县、瑞金市、章贡区、会昌县、全南县、上犹县、崇义县、安远县、宁都县、寻乌县、信丰县、龙南市、大余县、定南县、南康区、石城县)

安阳市(滑县、安阳县、林州市、汤阴县、龙安区、内黄县、文峰区、北关区、殷都区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)

新乡市(红旗区、卫辉市、获嘉县、卫滨区、新乡县、凤泉区、原阳县、长垣市、辉县市、牧野区、延津县、封丘县)

龙岩市(新罗区、长汀县、永定区、武平县、漳平市、连城县、上杭县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

渭南市(合阳县、大荔县、澄城县、临渭区、华阴市、富平县、白水县、蒲城县、潼关县、华州区、韩城市)  白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

玉溪市(红塔区、澄江市、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

石家庄市(晋州市、长安区、藁城区、井陉县、行唐县、桥西区、平山县、元氏县、赵县、赞皇县、新华区、辛集市、井陉矿区、栾城区、高邑县、正定县、深泽县、新乐市、裕华区、无极县、灵寿县、鹿泉区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

黑河市(五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

伊春市(大箐山县、友好区、金林区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县、铁力市)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、资阳区、安化县)

鹤岗市(兴安区、兴山区、萝北县、南山区、工农区、绥滨县、东山区、向阳区)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)

沈阳市(辽中区、铁西区、法库县、沈河区、沈北新区、浑南区、皇姑区、大东区、康平县、新民市、和平区、于洪区、苏家屯区)

内蒙古自治区

岳阳市(汨罗市、平江县、湘阴县、君山区、华容县、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、临湘市)

宝鸡市(麟游县、千阳县、渭滨区、眉县、金台区、陇县、凤县、岐山县、扶风县、凤翔区、陈仓区、太白县)

南昌市(新建区、安义县、红谷滩区、南昌县、青山湖区、西湖区、进贤县、青云谱区、东湖区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

梅州市(丰顺县、梅江区、平远县、兴宁市、五华县、梅县区、蕉岭县、大埔县)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、马关县、西畴县、砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县)

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温州市(文成县、瑞安市、平阳县、乐清市、鹿城区、瓯海区、永嘉县、洞头区、泰顺县、苍南县、龙港市、龙湾区)

大庆市(大同区、肇州县、龙凤区、红岗区、林甸县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

宁夏回族自治区

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、吉首市、泸溪县、花垣县、古丈县、凤凰县)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、铜梁区、万州区、彭水苗族土家族自治县、北碚区、沙坪坝区、大足区、渝北区、丰都县、长寿区、忠县、奉节县、巫溪县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、江津区、荣昌区、九龙坡区、南川区、梁平区、江北区、大渡口区、城口县、潼南区、云阳县、永川区、涪陵区、垫江县、璧山区、南岸区、黔江区、武隆区、巴南区、开州区、合川区、巫山县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、同德县、贵南县、兴海县)和田地区(洛浦县、和田县、和田市、于田县、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县)

山南市(琼结县、隆子县、浪卡子县、加查县、曲松县、扎囊县、乃东区、桑日县、贡嘎县、错那市、洛扎县、措美县)  哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

九江市(濂溪区、瑞昌市、武宁县、德安县、柴桑区、湖口县、浔阳区、修水县、彭泽县、都昌县、庐山市、永修县、共青城市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、若羌县、和硕县)

苏州市(昆山市、张家港市、常熟市、吴江区、姑苏区、太仓市、虎丘区、吴中区、相城区)丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、元宝区、凤城市)

新疆维吾尔自治区

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

长春市(二道区、宽城区、绿园区、南关区、朝阳区、公主岭市、农安县、双阳区、德惠市、榆树市、九台区)

毕节市(金沙县、七星关区、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、黔西市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

怀化市(新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、洪江市、辰溪县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、凌源市、双塔区、龙城区、朝阳县)

遵义市(正安县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、凤冈县、绥阳县、湄潭县、汇川区、桐梓县)

焦作市(武陟县、温县、沁阳市、博爱县、解放区、孟州市、山阳区、中站区、马村区、修武县)

抚州市(东乡区、南城县、乐安县、宜黄县、金溪县、资溪县、崇仁县、黎川县、广昌县、临川区、南丰县)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、古蔺县、叙永县、合江县)

芜湖市(湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、鸠江区、无为市、繁昌区)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

铁岭市(铁岭县、西丰县、昌图县、银州区、清河区、开原市、调兵山市)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。