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锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

龙岩市(永定区、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、漳平市、连城县)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

大连市(旅顺口区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、长海县、金州区、中山区、庄河市、西岗区)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、凤台县、大通区、谢家集区、潘集区)

六安市(金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、叶集区)达州市(通川区、大竹县、渠县、达川区、开江县、万源市、宣汉县)

周口市(川汇区、沈丘县、商水县、郸城县、扶沟县、项城市、淮阳区、西华县、太康县、鹿邑县)  天水市(张家川回族自治县、秦州区、甘谷县、麦积区、武山县、清水县、秦安县)

齐齐哈尔市(龙沙区、龙江县、克山县、甘南县、拜泉县、铁锋区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、建华区、泰来县、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、碾子山区、依安县)

绥化市(海伦市、青冈县、安达市、北林区、望奎县、庆安县、明水县、兰西县、肇东市、绥棱县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

无锡市(惠山区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县)

开封市(禹王台区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、顺河回族区、通许县、杞县)

深圳市(罗湖区、龙岗区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、盐田区、宝安区、福田区)

三明市(泰宁县、沙县区、永安市、宁化县、将乐县、清流县、明溪县、三元区、大田县、建宁县、尤溪县)

武汉市(东西湖区、汉南区、江夏区、洪山区、汉阳区、黄陂区、青山区、江汉区、新洲区、硚口区、武昌区、江岸区、蔡甸区)

南宁市(邕宁区、马山县、横州市、武鸣区、宾阳县、良庆区、隆安县、江南区、青秀区、兴宁区、西乡塘区、上林县)

长沙市(岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、浏阳市、长沙县、天心区)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市)

包头市(石拐区、九原区、土默特右旗、青山区、昆都仑区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、白云鄂博矿区)

晋中市(榆次区、左权县、榆社县、介休市、祁县、平遥县、灵石县、太谷区、寿阳县、和顺县、昔阳县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)

绵阳市(涪城区、安州区、游仙区、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县)

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宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

金华市(东阳市、兰溪市、金东区、浦江县、永康市、义乌市、武义县、婺城区、磐安县)

清远市(阳山县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗)  昌都市(芒康县、卡若区、左贡县、察雅县、边坝县、八宿县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、江达县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

吉林市(丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、舒兰市、昌邑区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、永顺县、吉首市、龙山县、古丈县、保靖县、凤凰县)衢州市(开化县、常山县、龙游县、衢江区、柯城区、江山市)

营口市(站前区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)  驻马店市(新蔡县、遂平县、确山县、正阳县、泌阳县、汝南县、驿城区、上蔡县、西平县、平舆县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、若尔盖县、九寨沟县、茂县、马尔康市、红原县、理县、壤塘县、金川县、汶川县、黑水县、小金县、松潘县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市)温州市(平阳县、瑞安市、洞头区、乐清市、文成县、泰顺县、鹿城区、龙港市、瓯海区、永嘉县、龙湾区、苍南县)

崇左市(龙州县、宁明县、扶绥县、凭祥市、江州区、大新县、天等县)

邯郸市(邯山区、成安县、曲周县、肥乡区、永年区、武安市、涉县、魏县、广平县、大名县、馆陶县、临漳县、丛台区、磁县、峰峰矿区、邱县、鸡泽县、复兴区)

铁岭市(西丰县、开原市、调兵山市、清河区、银州区、铁岭县、昌图县)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、扶风县、岐山县、金台区、凤翔区、太白县、陇县、千阳县、凤县、渭滨区、眉县)

廊坊市(三河市、大城县、霸州市、香河县、固安县、永清县、大厂回族自治县、安次区、文安县、广阳区)

葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、建昌县、绥中县、龙港区)

西藏自治区

滁州市(天长市、定远县、明光市、南谯区、凤阳县、琅琊区、全椒县、来安县)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、汉川市、大悟县、应城市、孝昌县)

儋州市

香港特别行政区

石家庄市(裕华区、新华区、行唐县、新乐市、赞皇县、长安区、正定县、藁城区、鹿泉区、深泽县、栾城区、元氏县、高邑县、平山县、辛集市、灵寿县、赵县、无极县、井陉矿区、桥西区、井陉县、晋州市)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区、饶河县)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、汶上县、微山县、泗水县、金乡县、鱼台县、兖州区、邹城市、梁山县、任城区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。