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凉山彝族自治州(冕宁县、西昌市、德昌县、宁南县、金阳县、普格县、甘洛县、越西县、会东县、昭觉县、美姑县、喜德县、雷波县、盐源县、布拖县、会理市、木里藏族自治县)

广元市(利州区、旺苍县、昭化区、剑阁县、青川县、朝天区、苍溪县)

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运城市(河津市、平陆县、夏县、闻喜县、芮城县、绛县、盐湖区、稷山县、垣曲县、万荣县、永济市、临猗县、新绛县)  广安市(邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、岷县、陇西县、通渭县、安定区)

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珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

驻马店市(泌阳县、西平县、上蔡县、新蔡县、驿城区、平舆县、正阳县、汝南县、遂平县、确山县)  三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、红塔区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

徐州市(邳州市、沛县、睢宁县、丰县、贾汪区、泉山区、新沂市、云龙区、鼓楼区、铜山区)

阜阳市(界首市、临泉县、颍泉区、太和县、颍上县、颍州区、颍东区、阜南县)

南宁市(青秀区、邕宁区、兴宁区、上林县、江南区、武鸣区、良庆区、西乡塘区、横州市、隆安县、宾阳县、马山县)

佳木斯市(同江市、郊区、抚远市、桦川县、前进区、向阳区、汤原县、富锦市、桦南县、东风区)

济南市(槐荫区、章丘区、莱芜区、天桥区、商河县、市中区、济阳区、钢城区、历城区、长清区、平阴县、历下区)

丹东市(东港市、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、振安区)

朝阳市(龙城区、凌源市、北票市、双塔区、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

南阳市(镇平县、邓州市、内乡县、桐柏县、唐河县、新野县、南召县、西峡县、宛城区、社旗县、方城县、卧龙区、淅川县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县)

梧州市(龙圩区、万秀区、蒙山县、苍梧县、藤县、岑溪市、长洲区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

重庆市(沙坪坝区、丰都县、南川区、渝北区、万州区、潼南区、綦江区、大足区、武隆区、石柱土家族自治县、涪陵区、奉节县、荣昌区、铜梁区、城口县、垫江县、江津区、秀山土家族苗族自治县、永川区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、忠县、巫溪县、南岸区、黔江区、云阳县、合川区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、开州区、渝中区、巫山县、大渡口区、江北区、梁平区、九龙坡区、长寿区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、双柏县、武定县、牟定县、南华县、姚安县、元谋县、大姚县、永仁县)

昌都市(卡若区、贡觉县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、江达县、左贡县、察雅县、丁青县、芒康县、八宿县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

大同市(云冈区、浑源县、云州区、阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、新荣区)  榆林市(清涧县、靖边县、府谷县、米脂县、绥德县、榆阳区、子洲县、神木市、佳县、定边县、吴堡县、横山区)

唐山市(滦南县、路南区、迁西县、路北区、古冶区、遵化市、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、迁安市、滦州市、丰润区、开平区、玉田县)

济源市

常德市(津市市、石门县、鼎城区、桃源县、临澧县、汉寿县、澧县、武陵区、安乡县)临沂市(临沭县、郯城县、兰陵县、沂水县、莒南县、兰山区、蒙阴县、费县、河东区、平邑县、罗庄区、沂南县)

酒泉市(敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市)  遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、米东区、天山区)

泰州市(高港区、靖江市、海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市)

烟台市(招远市、海阳市、栖霞市、福山区、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱山区、龙口市、莱州市、莱阳市)铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、西丰县、昌图县、银州区)

长沙市(开福区、望城区、岳麓区、浏阳市、芙蓉区、雨花区、宁乡市、天心区、长沙县)

温州市(泰顺县、文成县、瓯海区、乐清市、洞头区、永嘉县、平阳县、鹿城区、瑞安市、龙港市、苍南县、龙湾区)

宜昌市(宜都市、西陵区、猇亭区、远安县、夷陵区、枝江市、伍家岗区、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、绥滨县、东山区、萝北县、工农区、兴安区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

西藏自治区

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、镇安县、柞水县、商南县、丹凤县)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、高台县)

达州市(通川区、宣汉县、大竹县、万源市、渠县、达川区、开江县)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区)

雅安市(荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、芦山县、名山区、天全县、汉源县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、望谟县、普安县、晴隆县、册亨县、安龙县、兴义市)

通化市(梅河口市、二道江区、东昌区、集安市、辉南县、通化县、柳河县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

　　3

　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。