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自贡市(荣县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

黄冈市(武穴市、黄梅县、蕲春县、罗田县、英山县、浠水县、团风县、麻城市、红安县、黄州区)  上饶市(广信区、横峰县、玉山县、万年县、鄱阳县、广丰区、铅山县、信州区、余干县、弋阳县、婺源县、德兴市)

凉山彝族自治州(越西县、盐源县、德昌县、金阳县、西昌市、喜德县、布拖县、雷波县、冕宁县、会东县、会理市、美姑县、宁南县、昭觉县、木里藏族自治县、普格县、甘洛县)

龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、新罗区、武平县、连城县、上杭县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、改则县、札达县、革吉县、日土县、措勤县)白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)  桂林市(叠彩区、灵川县、灌阳县、恭城瑶族自治县、雁山区、阳朔县、秀峰区、象山区、永福县、荔浦市、兴安县、资源县、临桂区、平乐县、龙胜各族自治县、七星区、全州县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、古丈县、泸溪县)

广州市(增城区、花都区、海珠区、从化区、南沙区、番禺区、越秀区、白云区、黄埔区、荔湾区、天河区)

广安市(华蓥市、武胜县、前锋区、岳池县、广安区、邻水县)

达州市(通川区、万源市、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、渠县)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

深圳市(南山区、龙岗区、坪山区、盐田区、福田区、龙华区、罗湖区、宝安区、光明区)

衡水市(深州市、安平县、饶阳县、故城县、武邑县、桃城区、景县、冀州区、枣强县、阜城县、武强县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区)

拉萨市(曲水县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县)

榆林市(横山区、吴堡县、靖边县、绥德县、榆阳区、府谷县、清涧县、子洲县、定边县、米脂县、神木市、佳县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、弓长岭区、太子河区)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市、铁山区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县、铁东区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

南阳市(镇平县、西峡县、淅川县、邓州市、南召县、内乡县、社旗县、方城县、卧龙区、唐河县、桐柏县、新野县、宛城区)

滨州市(惠民县、阳信县、邹平市、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县)

兰州市(西固区、永登县、安宁区、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县、城关区)

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驻马店市(汝南县、遂平县、确山县、新蔡县、平舆县、驿城区、西平县、上蔡县、正阳县、泌阳县)

怀化市(洪江市、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县)

洛阳市(栾川县、瀍河回族区、宜阳县、老城区、偃师区、新安县、嵩县、涧西区、西工区、汝阳县、伊川县、洛宁县、洛龙区、孟津区)

青岛市(市北区、平度市、即墨区、市南区、胶州市、城阳区、黄岛区、莱西市、李沧区、崂山区)  济宁市(兖州区、鱼台县、微山县、任城区、梁山县、泗水县、金乡县、汶上县、嘉祥县、曲阜市、邹城市)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

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济源市  昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市)

泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、肥城市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、江口县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县)

牡丹江市(海林市、东宁市、绥芬河市、阳明区、爱民区、林口县、东安区、宁安市、西安区、穆棱市)鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗)

三明市(大田县、宁化县、永安市、三元区、尤溪县、沙县区、将乐县、泰宁县、清流县、建宁县、明溪县)

和田地区(策勒县、和田市、民丰县、和田县、墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、丰满区、蛟河市、磐石市、永吉县、船营区、桦甸市、龙潭区)

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福州市(永泰县、鼓楼区、闽清县、连江县、马尾区、平潭县、罗源县、长乐区、仓山区、福清市、晋安区、闽侯县、台江区)

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沈阳市(浑南区、沈河区、和平区、沈北新区、康平县、大东区、新民市、法库县、皇姑区、于洪区、苏家屯区、铁西区、辽中区)

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酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

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日喀则市(岗巴县、昂仁县、定日县、康马县、拉孜县、南木林县、仲巴县、萨嘎县、吉隆县、亚东县、白朗县、仁布县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、定结县、聂拉木县、谢通门县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。