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楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、姚安县、永仁县、武定县、禄丰市、大姚县、双柏县、元谋县、牟定县)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、新罗区、永定区、长汀县、上杭县)

昌都市(洛隆县、江达县、左贡县、边坝县、类乌齐县、卡若区、贡觉县、察雅县、丁青县、芒康县、八宿县)

昆明市(嵩明县、五华区、东川区、官渡区、富民县、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县)  保定市(雄县、涿州市、高阳县、竞秀区、安国市、清苑区、易县、顺平县、涞水县、容城县、高碑店市、曲阳县、阜平县、涞源县、蠡县、博野县、定兴县、安新县、满城区、唐县、定州市、莲池区、徐水区、望都县)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、疏附县)

朝阳市(龙城区、北票市、双塔区、凌源市、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、玛多县)温州市(瑞安市、瓯海区、永嘉县、洞头区、鹿城区、龙港市、文成县、泰顺县、乐清市、平阳县、龙湾区、苍南县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  长春市(榆树市、宽城区、九台区、德惠市、朝阳区、公主岭市、农安县、双阳区、南关区、绿园区、二道区)

商丘市(柘城县、睢县、民权县、虞城县、永城市、睢阳区、梁园区、宁陵县、夏邑县)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)

许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

乐山市(夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、峨眉山市、井研县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、市中区)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

十堰市(张湾区、郧阳区、丹江口市、房县、茅箭区、竹山县、竹溪县、郧西县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

那曲市(申扎县、班戈县、双湖县、聂荣县、巴青县、索县、色尼区、安多县、嘉黎县、比如县、尼玛县)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、潮南区)

鸡西市(滴道区、密山市、城子河区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、恒山区、梨树区、虎林市)

定西市(岷县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、渭源县、通渭县)

伊春市(丰林县、金林区、南岔县、乌翠区、友好区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、铁力市)

河池市(东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

长沙市(浏阳市、长沙县、芙蓉区、雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区、望城区、天心区)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

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丹东市(宽甸满族自治县、振安区、振兴区、元宝区、东港市、凤城市)

菏泽市(郓城县、单县、牡丹区、曹县、鄄城县、东明县、定陶区、成武县、巨野县)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

兰州市(西固区、城关区、七里河区、永登县、安宁区、榆中县、红古区、皋兰县)  湖州市(德清县、安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区)

赣州市(寻乌县、全南县、南康区、于都县、兴国县、崇义县、大余县、上犹县、信丰县、定南县、会昌县、安远县、章贡区、宁都县、石城县、瑞金市、赣县区、龙南市)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

澳门特别行政区嘉峪关市

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县)  萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)

重庆市(潼南区、合川区、沙坪坝区、涪陵区、云阳县、巫山县、奉节县、永川区、大足区、璧山区、九龙坡区、南岸区、城口县、梁平区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、万州区、忠县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、南川区、石柱土家族自治县、垫江县、巴南区、铜梁区、大渡口区、綦江区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、丰都县、武隆区、江津区、江北区、北碚区、开州区、荣昌区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区)芜湖市(南陵县、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区)

商洛市(商南县、商州区、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区)

济源市

西宁市(城东区、城西区、城北区、湟源县、城中区、湟中区、大通回族土族自治县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县)

福州市(平潭县、闽侯县、马尾区、鼓楼区、福清市、台江区、罗源县、晋安区、长乐区、仓山区、闽清县、永泰县、连江县)

阜阳市(颍州区、阜南县、界首市、颍泉区、太和县、颍上县、颍东区、临泉县)

平顶山市(石龙区、湛河区、宝丰县、叶县、郏县、舞钢市、鲁山县、卫东区、新华区、汝州市)

漳州市(芗城区、平和县、华安县、东山县、云霄县、龙文区、南靖县、漳浦县、诏安县、龙海区、长泰区)

邵阳市(双清区、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、北塔区、邵阳县、大祥区、新邵县、新宁县、隆回县、邵东市、武冈市)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县)

大同市(左云县、天镇县、浑源县、广灵县、云冈区、平城区、新荣区、灵丘县、云州区、阳高县)

合肥市(长丰县、肥西县、庐江县、瑶海区、巢湖市、庐阳区、包河区、肥东县、蜀山区)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区)

甘孜藏族自治州(雅江县、道孚县、甘孜县、泸定县、新龙县、稻城县、石渠县、理塘县、康定市、德格县、九龙县、得荣县、白玉县、巴塘县、炉霍县、色达县、丹巴县、乡城县)

昭通市(永善县、昭阳区、绥江县、巧家县、镇雄县、彝良县、威信县、鲁甸县、盐津县、水富市、大关县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）