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深圳市(龙岗区、南山区、坪山区、福田区、龙华区、盐田区、宝安区、罗湖区、光明区)

北京市(昌平区、海淀区、石景山区、怀柔区、东城区、平谷区、门头沟区、房山区、延庆区、密云区、西城区、大兴区、丰台区、朝阳区、顺义区、通州区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、惠水县、独山县、荔波县、都匀市、长顺县、龙里县、福泉市、贵定县、瓮安县、三都水族自治县)

西藏自治区  哈尔滨市(巴彦县、松北区、阿城区、南岗区、五常市、双城区、香坊区、木兰县、延寿县、道里区、尚志市、通河县、依兰县、平房区、方正县、呼兰区、道外区、宾县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市、巴东县、宣恩县、鹤峰县)

陇南市(康县、文县、宕昌县、成县、两当县、礼县、西和县、徽县、武都区)

广州市(番禺区、南沙区、从化区、增城区、天河区、白云区、荔湾区、越秀区、海珠区、花都区、黄埔区)

周口市(淮阳区、西华县、太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、川汇区、郸城县、扶沟县、商水县)  贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

岳阳市(汨罗市、平江县、云溪区、君山区、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、华容县、临湘市)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区、石拐区、青山区)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

株洲市(渌口区、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、芦淞区、炎陵县、石峰区、醴陵市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、丰镇市、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县)

贵阳市(修文县、清镇市、云岩区、南明区、开阳县、息烽县、白云区、观山湖区、乌当区、花溪区)

黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

漯河市(临颍县、召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县)

眉山市(东坡区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、回民区、赛罕区、新城区、武川县、和林格尔县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

沈阳市(苏家屯区、和平区、大东区、新民市、浑南区、铁西区、康平县、法库县、沈北新区、皇姑区、沈河区、于洪区、辽中区)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

阜新市(海州区、新邱区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县)

白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

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张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

张家口市(桥西区、下花园区、蔚县、尚义县、宣化区、阳原县、涿鹿县、怀来县、赤城县、万全区、怀安县、康保县、桥东区、崇礼区、张北县、沽源县)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、大英县、射洪市)

淮南市(谢家集区、大通区、八公山区、寿县、田家庵区、凤台县、潘集区)  潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特左旗、多伦县)

益阳市(桃江县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区、南县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)平凉市(灵台县、泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县)

唐山市(玉田县、曹妃甸区、路南区、迁安市、遵化市、古冶区、路北区、迁西县、滦州市、开平区、乐亭县、丰润区、滦南县、丰南区)  防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

聊城市(莘县、冠县、东阿县、茌平区、高唐县、东昌府区、临清市、阳谷县)

长春市(朝阳区、双阳区、南关区、榆树市、九台区、公主岭市、农安县、德惠市、宽城区、二道区、绿园区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)镇江市(丹阳市、句容市、润州区、扬中市、京口区、丹徒区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

运城市(万荣县、绛县、平陆县、垣曲县、盐湖区、临猗县、永济市、芮城县、河津市、夏县、稷山县、新绛县、闻喜县)

三明市(尤溪县、清流县、建宁县、将乐县、大田县、永安市、三元区、泰宁县、宁化县、沙县区、明溪县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县、荔城区)

朝阳市(龙城区、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、朝阳县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

南通市(海门区、海安市、如东县、通州区、崇川区、如皋市、启东市)

昭通市(盐津县、永善县、威信县、大关县、鲁甸县、昭阳区、绥江县、彝良县、水富市、巧家县、镇雄县)

凉山彝族自治州(雷波县、会东县、美姑县、西昌市、金阳县、会理市、宁南县、喜德县、冕宁县、普格县、布拖县、昭觉县、越西县、木里藏族自治县、甘洛县、盐源县、德昌县)

泉州市(德化县、惠安县、泉港区、金门县、石狮市、洛江区、晋江市、丰泽区、南安市、安溪县、永春县、鲤城区)

双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、集贤县、尖山区、宝山区、饶河县、宝清县)

五指山市(临高县、陵水黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼海市、定安县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

郑州市(上街区、新密市、荥阳市、中牟县、巩义市、新郑市、二七区、惠济区、金水区、登封市、管城回族区、中原区)

大连市(甘井子区、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、中山区、普兰店区、长海县、金州区、庄河市、西岗区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区)

德阳市(中江县、什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市、旌阳区)

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。