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舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

阿里地区(札达县、改则县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县)

大同市(左云县、灵丘县、阳高县、云州区、浑源县、广灵县、平城区、天镇县、云冈区、新荣区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)  湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、富顺县)

内蒙古自治区

福州市(连江县、平潭县、闽清县、永泰县、台江区、鼓楼区、福清市、晋安区、闽侯县、罗源县、马尾区、长乐区、仓山区)

韶关市(新丰县、浈江区、翁源县、始兴县、南雄市、曲江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区)  塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

潍坊市(寒亭区、安丘市、诸城市、坊子区、潍城区、临朐县、青州市、昌乐县、昌邑市、寿光市、奎文区、高密市)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、禅城区、高明区)

常德市(鼎城区、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、安乡县、澧县、津市市、临澧县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

滨州市(博兴县、滨城区、阳信县、沾化区、惠民县、无棣县、邹平市)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)

漳州市(南靖县、华安县、漳浦县、平和县、龙海区、龙文区、芗城区、长泰区、东山县、云霄县、诏安县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

合肥市(蜀山区、巢湖市、肥西县、庐江县、包河区、肥东县、长丰县、庐阳区、瑶海区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)

玉林市(陆川县、博白县、玉州区、兴业县、福绵区、北流市、容县)

石家庄市(晋州市、灵寿县、藁城区、高邑县、赞皇县、深泽县、桥西区、赵县、新华区、辛集市、元氏县、无极县、长安区、平山县、鹿泉区、井陉县、行唐县、井陉矿区、新乐市、裕华区、栾城区、正定县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

和田地区(皮山县、和田县、墨玉县、于田县、和田市、策勒县、民丰县、洛浦县)

怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县、中方县)

河源市(源城区、紫金县、和平县、龙川县、东源县、连平县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

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黄冈市(罗田县、红安县、蕲春县、英山县、团风县、浠水县、黄州区、麻城市、黄梅县、武穴市)

日喀则市(定结县、江孜县、昂仁县、白朗县、康马县、萨嘎县、岗巴县、吉隆县、仁布县、拉孜县、仲巴县、谢通门县、桑珠孜区、亚东县、定日县、萨迦县、聂拉木县、南木林县)

宣城市(广德市、宁国市、宣州区、泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县)

三明市(沙县区、宁化县、建宁县、明溪县、永安市、清流县、尤溪县、泰宁县、三元区、将乐县、大田县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、泸溪县、永顺县、龙山县、花垣县、吉首市、古丈县)

宁波市(鄞州区、慈溪市、镇海区、象山县、北仑区、宁海县、海曙区、余姚市、奉化区、江北区)

周口市(郸城县、商水县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、沈丘县、川汇区、西华县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)澳门特别行政区

贵阳市(花溪区、息烽县、清镇市、观山湖区、南明区、白云区、云岩区、乌当区、开阳县、修文县)  山南市(隆子县、乃东区、桑日县、洛扎县、扎囊县、琼结县、浪卡子县、措美县、错那市、加查县、贡嘎县、曲松县)

拉萨市(曲水县、林周县、达孜区、当雄县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县、连山区)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)鹤岗市(向阳区、兴安区、绥滨县、南山区、工农区、东山区、萝北县、兴山区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、肇源县、红岗区、肇州县、大同区)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、山丹县、甘州区)

毕节市(黔西市、金沙县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、大方县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

南通市(如皋市、通州区、海安市、如东县、海门区、崇川区、启东市)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、沅江市、安化县、赫山区)

襄阳市(宜城市、谷城县、樊城区、保康县、襄城区、襄州区、南漳县、老河口市、枣阳市)

宜宾市(翠屏区、叙州区、南溪区、珙县、屏山县、江安县、长宁县、筠连县、兴文县、高县)

青岛市(黄岛区、即墨区、莱西市、李沧区、胶州市、市北区、崂山区、平度市、市南区、城阳区)

汕头市(潮南区、南澳县、潮阳区、龙湖区、金平区、澄海区、濠江区)

安顺市(平坝区、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

驻马店市(上蔡县、确山县、遂平县、泌阳县、驿城区、新蔡县、正阳县、汝南县、西平县、平舆县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。