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赣州市(章贡区、上犹县、定南县、龙南市、南康区、全南县、信丰县、会昌县、崇义县、于都县、安远县、大余县、兴国县、宁都县、赣县区、瑞金市、石城县、寻乌县)

朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

大连市(中山区、金州区、甘井子区、普兰店区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、沙河口区、西岗区)  荆州市(松滋市、石首市、洪湖市、公安县、监利市、江陵县、沙市区、荆州区)

石家庄市(赵县、行唐县、新乐市、灵寿县、赞皇县、长安区、无极县、晋州市、鹿泉区、平山县、新华区、井陉矿区、藁城区、高邑县、桥西区、深泽县、正定县、裕华区、栾城区、井陉县、元氏县、辛集市)

济南市(平阴县、钢城区、长清区、章丘区、天桥区、济阳区、商河县、莱芜区、历下区、历城区、市中区、槐荫区)

聊城市(茌平区、高唐县、东昌府区、东阿县、冠县、临清市、莘县、阳谷县)

宜宾市(屏山县、翠屏区、南溪区、高县、江安县、筠连县、叙州区、兴文县、长宁县、珙县)  黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

宁德市(蕉城区、福安市、屏南县、古田县、柘荣县、寿宁县、周宁县、福鼎市、霞浦县)

张家口市(尚义县、沽源县、桥东区、下花园区、阳原县、蔚县、康保县、怀来县、赤城县、万全区、宣化区、涿鹿县、桥西区、张北县、崇礼区、怀安县)

沈阳市(新民市、和平区、大东区、于洪区、皇姑区、法库县、沈河区、沈北新区、铁西区、辽中区、浑南区、苏家屯区、康平县)

马鞍山市(和县、花山区、博望区、雨山区、含山县、当涂县)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、金川县、壤塘县、阿坝县、松潘县、理县、小金县、茂县、马尔康市、黑水县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区)

淄博市(淄川区、博山区、临淄区、桓台县、张店区、周村区、高青县、沂源县)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、泽普县、疏附县、莎车县、麦盖提县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、伽师县)

德州市(夏津县、德城区、宁津县、齐河县、乐陵市、武城县、临邑县、禹城市、陵城区、庆云县、平原县)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

滁州市(明光市、来安县、全椒县、定远县、凤阳县、天长市、南谯区、琅琊区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

芜湖市(弋江区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、无为市、湾沚区、南陵县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、建始县、来凤县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、利川市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

商丘市(睢县、民权县、睢阳区、宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市、梁园区、虞城县)

西宁市(城中区、城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区)

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银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、郁南县、云城区)

保定市(阜平县、徐水区、蠡县、莲池区、望都县、定兴县、安新县、清苑区、定州市、顺平县、涞源县、博野县、涞水县、高阳县、竞秀区、唐县、高碑店市、安国市、满城区、曲阳县、易县、容城县、涿州市、雄县)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)  益阳市(桃江县、资阳区、沅江市、安化县、赫山区、南县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、宾川县、云龙县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

新疆维吾尔自治区

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)哈尔滨市(宾县、木兰县、五常市、松北区、道外区、南岗区、呼兰区、通河县、延寿县、阿城区、平房区、香坊区、尚志市、方正县、双城区、道里区、依兰县、巴彦县)

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新余市(分宜县、渝水区)

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鹤岗市(南山区、兴山区、向阳区、萝北县、工农区、东山区、绥滨县、兴安区)

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张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、长丰县、巢湖市、肥东县、肥西县、庐江县、庐阳区、包河区)

菏泽市(单县、郓城县、曹县、巨野县、牡丹区、成武县、鄄城县、东明县、定陶区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

日喀则市(聂拉木县、仲巴县、萨迦县、拉孜县、定日县、康马县、南木林县、定结县、江孜县、萨嘎县、岗巴县、昂仁县、吉隆县、白朗县、桑珠孜区、谢通门县、亚东县、仁布县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县、宜良县、西山区、东川区、安宁市、盘龙区、五华区、晋宁区)

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锡林郭勒盟(二连浩特市、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)

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塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

开封市(尉氏县、通许县、杞县、龙亭区、兰考县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、顺河回族区)

安庆市(望江县、潜山市、岳西县、太湖县、大观区、宜秀区、桐城市、怀宁县、宿松县、迎江区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）