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郑州市(登封市、惠济区、二七区、中原区、管城回族区、金水区、巩义市、新郑市、中牟县、新密市、上街区、荥阳市)

鞍山市(铁东区、海城市、千山区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)  大理白族自治州(云龙县、宾川县、大理市、鹤庆县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县)

吉林市(丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市、龙潭区、船营区、磐石市)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、泽普县、麦盖提县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、疏附县)

双鸭山市(尖山区、宝清县、岭东区、集贤县、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区)

晋城市(泽州县、高平市、沁水县、城区、陵川县、阳城县)  沈阳市(和平区、辽中区、沈北新区、于洪区、皇姑区、沈河区、法库县、苏家屯区、新民市、大东区、康平县、浑南区、铁西区)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、城中区、柳北区、融安县)

庆阳市(西峰区、环县、合水县、庆城县、镇原县、宁县、正宁县、华池县)

商洛市(山阳县、丹凤县、商州区、柞水县、镇安县、洛南县、商南县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)

广元市(青川县、剑阁县、朝天区、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县)

廊坊市(广阳区、大城县、安次区、大厂回族自治县、香河县、永清县、三河市、霸州市、固安县、文安县)

曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、麒麟区、宣威市、师宗县、富源县、罗平县、会泽县)

达州市(开江县、达川区、万源市、宣汉县、大竹县、渠县、通川区)

临沂市(临沭县、平邑县、沂南县、兰山区、河东区、郯城县、蒙阴县、莒南县、沂水县、罗庄区、兰陵县、费县)

湛江市(吴川市、遂溪县、廉江市、赤坎区、雷州市、霞山区、徐闻县、麻章区、坡头区)

南充市(嘉陵区、南部县、高坪区、顺庆区、西充县、仪陇县、阆中市、蓬安县、营山县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

张家口市(怀来县、崇礼区、张北县、怀安县、下花园区、涿鹿县、桥西区、宣化区、沽源县、桥东区、赤城县、康保县、万全区、尚义县、阳原县、蔚县)

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广西壮族自治区

伊春市(友好区、铁力市、汤旺县、伊美区、金林区、乌翠区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、南岔县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、九原区、土默特右旗、东河区)

定西市(漳县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县、岷县、渭源县)  龙岩市(永定区、长汀县、连城县、漳平市、上杭县、新罗区、武平县)

三明市(沙县区、宁化县、大田县、尤溪县、三元区、建宁县、明溪县、泰宁县、清流县、将乐县、永安市)

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文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、丘北县、麻栗坡县、文山市、砚山县、马关县、富宁县)周口市(西华县、鹿邑县、商水县、淮阳区、川汇区、太康县、沈丘县、扶沟县、郸城县、项城市)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区)  延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、图们市、延吉市、珲春市、和龙市、汪清县、龙井市)

金华市(兰溪市、婺城区、浦江县、永康市、金东区、武义县、义乌市、东阳市、磐安县)

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伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、伊宁市、新源县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县)宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。