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遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、海陵区、兴化市、高港区、靖江市)

德阳市(中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区、什邡市)

宁夏回族自治区  益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、南县、安化县)

深圳市(龙华区、福田区、龙岗区、光明区、盐田区、罗湖区、坪山区、南山区、宝安区)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)咸宁市(嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)  嘉峪关市

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县、高要区、怀集县、端州区)

临沂市(罗庄区、沂南县、兰陵县、蒙阴县、费县、临沭县、平邑县、沂水县、河东区、郯城县、莒南县、兰山区)

山南市(隆子县、乃东区、浪卡子县、措美县、琼结县、扎囊县、桑日县、洛扎县、曲松县、加查县、贡嘎县、错那市)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县、城区)

泸州市(合江县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、泸县、叙永县、纳溪区)

汉中市(宁强县、洋县、留坝县、城固县、佛坪县、西乡县、略阳县、勉县、镇巴县、汉台区、南郑区)

宣城市(旌德县、宁国市、泾县、绩溪县、广德市、宣州区、郎溪县)

常德市(桃源县、临澧县、澧县、武陵区、石门县、鼎城区、汉寿县、津市市、安乡县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

锦州市(凌海市、黑山县、北镇市、古塔区、义县、凌河区、太和区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

本溪市(溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市)

绵阳市(盐亭县、安州区、三台县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、平武县、游仙区)

菏泽市(定陶区、牡丹区、巨野县、郓城县、成武县、曹县、单县、东明县、鄄城县)

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海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

漳州市(长泰区、云霄县、东山县、芗城区、龙文区、漳浦县、华安县、南靖县、龙海区、诏安县、平和县)

那曲市(巴青县、尼玛县、索县、申扎县、嘉黎县、班戈县、色尼区、安多县、双湖县、聂荣县、比如县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)  上饶市(广信区、鄱阳县、铅山县、余干县、婺源县、信州区、弋阳县、玉山县、广丰区、万年县、横峰县、德兴市)

太原市(清徐县、尖草坪区、杏花岭区、古交市、娄烦县、迎泽区、晋源区、万柏林区、阳曲县、小店区)

衡阳市(祁东县、南岳区、衡东县、蒸湘区、石鼓区、常宁市、衡南县、衡山县、雁峰区、衡阳县、珠晖区、耒阳市)

来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县)嘉兴市(海盐县、海宁市、南湖区、平湖市、秀洲区、桐乡市、嘉善县)

张家口市(下花园区、蔚县、怀安县、涿鹿县、怀来县、万全区、宣化区、桥东区、沽源县、赤城县、张北县、桥西区、尚义县、崇礼区、阳原县、康保县)  贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)佛山市(禅城区、高明区、顺德区、三水区、南海区)

江门市(鹤山市、台山市、蓬江区、江海区、新会区、恩平市、开平市)

张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

兰州市(皋兰县、永登县、七里河区、城关区、榆中县、红古区、安宁区、西固区)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、盂县、城区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

双鸭山市(集贤县、四方台区、岭东区、友谊县、饶河县、宝山区、尖山区、宝清县)

运城市(临猗县、芮城县、盐湖区、绛县、夏县、永济市、新绛县、平陆县、河津市、闻喜县、稷山县、万荣县、垣曲县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、南票区、龙港区、连山区)

烟台市(龙口市、莱州市、莱阳市、海阳市、芝罘区、栖霞市、招远市、莱山区、福山区、牟平区、蓬莱区)

天津市(蓟州区、武清区、静海区、和平区、宁河区、津南区、东丽区、河东区、北辰区、滨海新区、红桥区、南开区、西青区、宝坻区、河北区、河西区)

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包头市(白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市)

绥化市(安达市、北林区、望奎县、明水县、肇东市、绥棱县、兰西县、青冈县、庆安县、海伦市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金