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德州市(齐河县、武城县、临邑县、宁津县、平原县、陵城区、夏津县、乐陵市、庆云县、德城区、禹城市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

江门市(新会区、鹤山市、恩平市、开平市、江海区、台山市、蓬江区)  文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、麻栗坡县、丘北县、富宁县、文山市、砚山县、西畴县)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县)

周口市(扶沟县、川汇区、项城市、太康县、郸城县、西华县、鹿邑县、淮阳区、商水县、沈丘县)

鞍山市(铁东区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、海城市)喀什地区(喀什市、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、泽普县、莎车县、麦盖提县)

长沙市(浏阳市、岳麓区、开福区、望城区、长沙县、天心区、芙蓉区、宁乡市、雨花区)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

苏州市(太仓市、相城区、昆山市、姑苏区、张家港市、吴江区、常熟市、虎丘区、吴中区)

和田地区(于田县、皮山县、民丰县、策勒县、和田县、墨玉县、和田市、洛浦县)

滨州市(沾化区、惠民县、滨城区、邹平市、无棣县、阳信县、博兴县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、沁水县、陵川县、高平市)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

菏泽市(曹县、定陶区、单县、郓城县、东明县、巨野县、鄄城县、成武县、牡丹区)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、江永县、新田县、双牌县、东安县、蓝山县、道县、祁阳市、冷水滩区、宁远县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、永平县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、宾川县、弥渡县、鹤庆县)

达州市(万源市、宣汉县、通川区、开江县、大竹县、渠县、达川区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、太和县、颍东区、阜南县、颍州区、颍泉区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、巴东县、建始县)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、松阳县、云和县、龙泉市、庆元县、莲都区、缙云县)

乌兰察布市(集宁区、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、凉城县、商都县)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、肥东县、蜀山区、巢湖市、长丰县、包河区、瑶海区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

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三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区)

淄博市(桓台县、周村区、张店区、临淄区、高青县、沂源县、博山区、淄川区)

清远市(清新区、清城区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)  南京市(溧水区、秦淮区、栖霞区、雨花台区、六合区、江宁区、浦口区、建邺区、高淳区、鼓楼区、玄武区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

甘孜藏族自治州(乡城县、理塘县、得荣县、巴塘县、稻城县、道孚县、雅江县、丹巴县、新龙县、康定市、色达县、甘孜县、泸定县、石渠县、白玉县、德格县、九龙县、炉霍县)

哈尔滨市(阿城区、松北区、香坊区、宾县、道里区、通河县、五常市、巴彦县、方正县、呼兰区、延寿县、平房区、依兰县、南岗区、双城区、道外区、木兰县、尚志市)惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县)

商洛市(商州区、丹凤县、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、柞水县)  新余市(渝水区、分宜县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、石屏县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、蚌山区)

福州市(永泰县、连江县、长乐区、马尾区、福清市、仓山区、晋安区、罗源县、鼓楼区、平潭县、台江区、闽侯县、闽清县)宝鸡市(渭滨区、凤县、陇县、陈仓区、麟游县、岐山县、眉县、太白县、金台区、扶风县、千阳县、凤翔区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、天山区、水磨沟区)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县)

绥化市(望奎县、青冈县、明水县、庆安县、兰西县、绥棱县、海伦市、肇东市、安达市、北林区)

邢台市(平乡县、宁晋县、隆尧县、沙河市、南和区、临西县、巨鹿县、清河县、内丘县、柏乡县、临城县、任泽区、襄都区、威县、南宫市、信都区、新河县、广宗县)

五指山市(乐东黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、临高县、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、临江市)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、海陵区、靖江市、姜堰区)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、通山县、咸安区)

遵义市(播州区、习水县、绥阳县、正安县、余庆县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、城中区、融安县、柳城县、鹿寨县、柳北区、柳江区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

漳州市(平和县、龙文区、南靖县、诏安县、龙海区、芗城区、长泰区、漳浦县、东山县、华安县、云霄县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金