体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！

400电话：123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各观看免费《今日汇总》

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各区点热线观看免费《今日发布》

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！电话

7天观看免费人工电话为您、体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！电话区域：

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、永顺县、古丈县、龙山县、保靖县、花垣县、吉首市)

阜阳市(临泉县、颍上县、界首市、颍州区、太和县、阜南县、颍东区、颍泉区)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、清丰县、南乐县、华龙区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)  宁德市(屏南县、寿宁县、古田县、蕉城区、福鼎市、霞浦县、柘荣县、福安市、周宁县)

三明市(大田县、将乐县、三元区、永安市、明溪县、宁化县、建宁县、清流县、泰宁县、沙县区、尤溪县)

邢台市(南宫市、柏乡县、信都区、襄都区、威县、巨鹿县、平乡县、临城县、清河县、新河县、临西县、广宗县、内丘县、隆尧县、南和区、沙河市、宁晋县、任泽区)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)长春市(双阳区、朝阳区、宽城区、公主岭市、榆树市、农安县、二道区、绿园区、九台区、南关区、德惠市)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、江都区)  丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

宁波市(镇海区、余姚市、北仑区、海曙区、象山县、江北区、慈溪市、奉化区、鄞州区、宁海县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、城中区、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县、融安县)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、牟定县、元谋县、楚雄市、姚安县、永仁县、武定县、禄丰市、大姚县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、东方市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、普安县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴仁市、兴义市)

榆林市(清涧县、米脂县、府谷县、神木市、定边县、吴堡县、绥德县、横山区、子洲县、佳县、榆阳区、靖边县)

淮南市(潘集区、八公山区、凤台县、大通区、田家庵区、谢家集区、寿县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、润州区、丹徒区、扬中市)

雅安市(汉源县、宝兴县、名山区、石棉县、荥经县、雨城区、天全县、芦山县)

吉林市(永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、船营区、磐石市)

重庆市(沙坪坝区、巴南区、渝中区、江津区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、南岸区、潼南区、大足区、奉节县、璧山区、巫溪县、城口县、石柱土家族自治县、铜梁区、万州区、黔江区、綦江区、北碚区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、合川区、江北区、忠县、云阳县、南川区、九龙坡区、永川区、大渡口区、武隆区、丰都县、渝北区、开州区、巫山县、涪陵区)

凉山彝族自治州(冕宁县、甘洛县、德昌县、雷波县、会东县、木里藏族自治县、西昌市、美姑县、会理市、宁南县、普格县、盐源县、越西县、昭觉县、喜德县、布拖县、金阳县)

营口市(西市区、站前区、盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区)

金昌市(永昌县、金川区)

廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、香河县、三河市、永清县、大城县、广阳区、文安县、固安县、安次区)

无锡市(锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区、滨湖区)

广安市(邻水县、岳池县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县)

400电话：123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！电话

7天观看免费人工电话为您、体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！中心2025已更新(今日/推荐)

体育生GAY爽擼又大又粗的雞巴：超越期待的视觉盛宴，助你提升工作效率！电话区域：

玉林市(容县、北流市、兴业县、玉州区、陆川县、福绵区、博白县)

汉中市(南郑区、城固县、镇巴县、勉县、留坝县、西乡县、洋县、宁强县、佛坪县、略阳县、汉台区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)

济南市(钢城区、历城区、商河县、章丘区、济阳区、历下区、市中区、莱芜区、天桥区、槐荫区、长清区、平阴县)  兰州市(安宁区、永登县、榆中县、城关区、七里河区、西固区、红古区、皋兰县)

金华市(金东区、武义县、磐安县、婺城区、义乌市、浦江县、兰溪市、东阳市、永康市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

济源市肇庆市(德庆县、广宁县、四会市、封开县、鼎湖区、怀集县、高要区、端州区)

朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区、应县)  韶关市(仁化县、新丰县、浈江区、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、始兴县、南雄市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

大同市(左云县、平城区、广灵县、天镇县、灵丘县、新荣区、浑源县、云州区、阳高县、云冈区)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县)酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县、玉门市)

黄冈市(黄州区、浠水县、红安县、黄梅县、麻城市、罗田县、蕲春县、英山县、武穴市、团风县)

南通市(如东县、如皋市、通州区、海安市、海门区、启东市、崇川区)

梧州市(长洲区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、藤县)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、昂昂溪区、讷河市、富拉尔基区、龙沙区、碾子山区、克山县、甘南县、拜泉县、泰来县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、铁锋区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、固镇县、怀远县、五河县、龙子湖区、禹会区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县、惠东县)

毕节市(赫章县、金沙县、七星关区、纳雍县、黔西市、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

合肥市(长丰县、庐阳区、庐江县、包河区、蜀山区、肥东县、肥西县、瑶海区、巢湖市)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、盐池县、利通区)

河源市(紫金县、东源县、连平县、源城区、和平县、龙川县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：