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全国服务区域：
吉林市(昌邑区、磐石市、舒兰市、永吉县、龙潭区、丰满区、桦甸市、蛟河市、船营区)
天水市(清水县、秦安县、武山县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)
揭阳市(揭西县、揭东区、普宁市、榕城区、惠来县)
塔城地区(额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、乌苏市、塔城市)
青岛市(李沧区、黄岛区、市北区、即墨区、莱西市、崂山区、平度市、胶州市、城阳区、市南区)
佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗)
赣州市(于都县、兴国县、赣县区、崇义县、寻乌县、南康区、龙南市、瑞金市、宁都县、安远县、全南县、石城县、定南县、会昌县、章贡区、大余县、信丰县、上犹县)
龙岩市(漳平市、连城县、新罗区、上杭县、武平县、长汀县、永定区)
本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)
开封市(顺河回族区、龙亭区、禹王台区、兰考县、鼓楼区、祥符区、通许县、杞县、尉氏县)
广州市(从化区、白云区、南沙区、番禺区、荔湾区、增城区、海珠区、黄埔区、花都区、越秀区、天河区)
宁德市(蕉城区、霞浦县、福鼎市、寿宁县、屏南县、古田县、福安市、周宁县、柘荣县)
无锡市(滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区、梁溪区、宜兴市)
阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)
百色市(凌云县、西林县、田林县、德保县、右江区、平果市、田东县、乐业县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田阳区)
呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、阿荣旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)
荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)
蚌埠市(蚌山区、五河县、固镇县、淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区)
丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)
呼和浩特市(回民区、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、托克托县、武川县、新城区、和林格尔县、清水河县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗)
遵义市(余庆县、仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、赤水市、桐梓县、湄潭县、红花岗区)
福州市(鼓楼区、平潭县、罗源县、闽侯县、连江县、福清市、闽清县、马尾区、台江区、仓山区、长乐区、晋安区、永泰县)
安庆市(潜山市、望江县、宜秀区、桐城市、大观区、岳西县、怀宁县、太湖县、迎江区、宿松县)
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
眉山市(洪雅县、东坡区、仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区)
海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)
深圳市(盐田区、南山区、宝安区、光明区、坪山区、福田区、龙岗区、罗湖区、龙华区)
商丘市(民权县、夏邑县、虞城县、永城市、宁陵县、睢县、睢阳区、柘城县、梁园区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县、抚宁区、北戴河区、海港区、山海关区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
杭州市(萧山区、余杭区、钱塘区、拱墅区、西湖区、富阳区、滨江区、淳安县、桐庐县、临安区、建德市、上城区、临平区)
新余市(渝水区、分宜县)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)
曲靖市(罗平县、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县、富源县、会泽县、马龙区、麒麟区)
六安市(金安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、裕安区)
广西壮族自治区
北京市(延庆区、门头沟区、石景山区、昌平区、顺义区、大兴区、通州区、平谷区、密云区、海淀区、东城区、朝阳区、怀柔区、房山区、西城区、丰台区)
德州市(乐陵市、宁津县、临邑县、齐河县、陵城区、夏津县、平原县、庆云县、德城区、武城县、禹城市)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)
南平市(建阳区、顺昌县、武夷山市、邵武市、政和县、浦城县、延平区、松溪县、光泽县、建瓯市)
绥化市(明水县、庆安县、绥棱县、肇东市、望奎县、安达市、海伦市、北林区、兰西县、青冈县)
西宁市(城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、湟中区)
温州市(乐清市、龙港市、泰顺县、文成县、鹿城区、苍南县、瑞安市、平阳县、洞头区、永嘉县、龙湾区、瓯海区)
牡丹江市(绥芬河市、西安区、海林市、阳明区、东安区、东宁市、林口县、爱民区、宁安市、穆棱市)
达州市(开江县、达川区、大竹县、宣汉县、渠县、通川区、万源市)
吕梁市(临县、交口县、兴县、文水县、岚县、汾阳市、交城县、柳林县、石楼县、离石区、孝义市、中阳县、方山县)
长治市(长子县、屯留区、壶关县、潞州区、上党区、襄垣县、武乡县、沁源县、平顺县、沁县、潞城区、黎城县)
焦作市(武陟县、中站区、沁阳市、修武县、马村区、温县、解放区、博爱县、孟州市、山阳区)
淄博市(高青县、张店区、临淄区、淄川区、博山区、沂源县、周村区、桓台县)
攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)
黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区)
烟台市(莱州市、芝罘区、龙口市、牟平区、福山区、莱山区、招远市、栖霞市、莱阳市、海阳市、蓬莱区)
内蒙古自治区
上饶市(广信区、横峰县、铅山县、德兴市、婺源县、玉山县、广丰区、万年县、鄱阳县、弋阳县、余干县、信州区)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)
邯郸市(武安市、肥乡区、峰峰矿区、广平县、临漳县、馆陶县、丛台区、曲周县、永年区、磁县、邱县、成安县、魏县、大名县、涉县、邯山区、复兴区、鸡泽县)
江门市(蓬江区、新会区、恩平市、开平市、江海区、台山市、鹤山市)
阿克苏地区(柯坪县、乌什县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、拜城县、沙雅县、新和县)
漳州市(长泰区、南靖县、漳浦县、龙海区、云霄县、芗城区、东山县、华安县、诏安县、龙文区、平和县)
南宁市(马山县、良庆区、江南区、隆安县、上林县、青秀区、西乡塘区、横州市、武鸣区、邕宁区、宾阳县、兴宁区)
鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)
济源市
晋中市(寿阳县、祁县、平遥县、榆次区、榆社县、左权县、太谷区、介休市、灵石县、和顺县、昔阳县)
榆林市(佳县、清涧县、绥德县、府谷县、神木市、定边县、吴堡县、横山区、子洲县、榆阳区、米脂县、靖边县)
宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)
黔东南苗族侗族自治州(麻江县、凯里市、台江县、剑河县、三穗县、镇远县、岑巩县、黄平县、施秉县、榕江县、天柱县、丹寨县、从江县、黎平县、锦屏县、雷山县)
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
安阳市(北关区、林州市、文峰区、殷都区、汤阴县、内黄县、龙安区、滑县、安阳县)
临沂市(费县、罗庄区、平邑县、莒南县、沂水县、郯城县、蒙阴县、兰山区、兰陵县、沂南县、河东区、临沭县)
聊城市(临清市、阳谷县、莘县、东阿县、茌平区、冠县、东昌府区、高唐县)
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红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、蒙自市、红河县、元阳县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、建水县、绿春县、石屏县)
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昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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