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天津市(西青区、南开区、河西区、东丽区、蓟州区、河东区、静海区、津南区、河北区、滨海新区、北辰区、武清区、红桥区、和平区、宝坻区、宁河区)

信阳市(光山县、罗山县、商城县、新县、淮滨县、固始县、平桥区、息县、浉河区、潢川县)

芜湖市(繁昌区、无为市、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区、镜湖区)

丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、青田县)  香港特别行政区

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区)

伊春市(伊美区、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、铁力市、南岔县、友好区、汤旺县、丰林县、金林区)

嘉峪关市

包头市(九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、东河区、青山区)  辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县、海港区、抚宁区)

滁州市(南谯区、凤阳县、天长市、来安县、琅琊区、明光市、定远县、全椒县)

绵阳市(平武县、游仙区、北川羌族自治县、三台县、安州区、盐亭县、江油市、梓潼县、涪城区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

济宁市(鱼台县、任城区、汶上县、金乡县、嘉祥县、梁山县、微山县、曲阜市、泗水县、邹城市、兖州区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

宜宾市(兴文县、南溪区、江安县、筠连县、屏山县、高县、长宁县、叙州区、翠屏区、珙县)

周口市(淮阳区、项城市、扶沟县、太康县、郸城县、沈丘县、西华县、商水县、川汇区、鹿邑县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、老边区)

盐城市(盐都区、射阳县、亭湖区、东台市、大丰区、阜宁县、滨海县、建湖县、响水县)

广州市(南沙区、荔湾区、越秀区、番禺区、黄埔区、白云区、从化区、天河区、海珠区、花都区、增城区)

兰州市(榆中县、皋兰县、红古区、西固区、七里河区、城关区、安宁区、永登县)

山南市(桑日县、乃东区、错那市、措美县、琼结县、隆子县、扎囊县、加查县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、曲松县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

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定西市(陇西县、漳县、渭源县、临洮县、通渭县、安定区、岷县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗)

昭通市(镇雄县、绥江县、鲁甸县、大关县、巧家县、威信县、昭阳区、彝良县、盐津县、水富市、永善县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、砚山县、马关县、丘北县、广南县、西畴县、麻栗坡县)  湛江市(吴川市、徐闻县、廉江市、麻章区、赤坎区、雷州市、遂溪县、霞山区、坡头区)

雅安市(荥经县、芦山县、雨城区、天全县、名山区、宝兴县、石棉县、汉源县)

贵阳市(观山湖区、南明区、乌当区、花溪区、息烽县、清镇市、云岩区、白云区、修文县、开阳县)

白城市(洮南市、大安市、洮北区、镇赉县、通榆县)临汾市(安泽县、隰县、汾西县、曲沃县、古县、洪洞县、襄汾县、吉县、乡宁县、永和县、蒲县、浮山县、大宁县、尧都区、翼城县、侯马市、霍州市)

昌都市(江达县、芒康县、类乌齐县、丁青县、边坝县、贡觉县、卡若区、洛隆县、八宿县、察雅县、左贡县)  宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区、集贤县、岭东区、友谊县)

肇庆市(高要区、封开县、怀集县、四会市、鼎湖区、端州区、德庆县、广宁县)

西宁市(城东区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城北区)鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

榆林市(佳县、横山区、吴堡县、绥德县、榆阳区、靖边县、府谷县、神木市、清涧县、子洲县、米脂县、定边县)

延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、图们市、龙井市、和龙市)

儋州市

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、合江县、泸县、江阳区)

常德市(汉寿县、桃源县、临澧县、津市市、澧县、鼎城区、武陵区、石门县、安乡县)

镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、射洪市、大英县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、临潭县、夏河县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、合作市)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

邯郸市(邱县、丛台区、永年区、涉县、馆陶县、曲周县、邯山区、成安县、磁县、复兴区、魏县、广平县、武安市、大名县、临漳县、峰峰矿区、鸡泽县、肥乡区)

永州市(道县、东安县、新田县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、双牌县、江永县、蓝山县)

陇南市(武都区、两当县、康县、徽县、文县、宕昌县、西和县、成县、礼县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

绥化市(望奎县、绥棱县、安达市、兰西县、明水县、肇东市、庆安县、北林区、海伦市、青冈县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金