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揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、普宁市、揭东区)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、商州区、柞水县、洛南县)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)  贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、托克托县、回民区、武川县、玉泉区、清水河县、和林格尔县、赛罕区)

嘉峪关市

福州市(马尾区、仓山区、平潭县、福清市、闽清县、晋安区、永泰县、鼓楼区、闽侯县、连江县、长乐区、罗源县、台江区)

儋州市  济源市

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市)

宁波市(海曙区、鄞州区、慈溪市、镇海区、余姚市、北仑区、奉化区、象山县、江北区、宁海县)

宜宾市(长宁县、屏山县、翠屏区、南溪区、筠连县、江安县、叙州区、高县、珙县、兴文县)

铜仁市(江口县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、裕民县、托里县、塔城市)

凉山彝族自治州(喜德县、木里藏族自治县、盐源县、金阳县、冕宁县、越西县、昭觉县、布拖县、甘洛县、会东县、西昌市、会理市、雷波县、宁南县、美姑县、德昌县、普格县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

九江市(德安县、柴桑区、瑞昌市、修水县、浔阳区、都昌县、湖口县、共青城市、永修县、庐山市、濂溪区、彭泽县、武宁县)

新疆维吾尔自治区

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、大姚县、武定县、元谋县、南华县、永仁县、姚安县、牟定县、楚雄市)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、平昌县、南江县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、祥云县、永平县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、高港区)

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温州市(鹿城区、龙湾区、平阳县、永嘉县、瑞安市、苍南县、泰顺县、文成县、瓯海区、洞头区、乐清市、龙港市)

渭南市(华阴市、韩城市、富平县、临渭区、澄城县、大荔县、蒲城县、合阳县、潼关县、华州区、白水县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、汶川县、黑水县、理县、九寨沟县、小金县、红原县、松潘县、壤塘县、金川县、茂县、若尔盖县)

杭州市(桐庐县、滨江区、临安区、萧山区、临平区、富阳区、拱墅区、上城区、余杭区、建德市、西湖区、淳安县、钱塘区)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、建华区、富裕县、克山县、铁锋区、昂昂溪区、讷河市、龙江县、富拉尔基区、碾子山区、克东县、龙沙区、泰来县、依安县、拜泉县、甘南县)

黄冈市(武穴市、黄梅县、红安县、麻城市、英山县、团风县、罗田县、黄州区、蕲春县、浠水县)

榆林市(绥德县、子洲县、神木市、米脂县、榆阳区、府谷县、横山区、靖边县、清涧县、定边县、吴堡县、佳县)

烟台市(莱州市、芝罘区、福山区、莱山区、海阳市、莱阳市、牟平区、招远市、龙口市、栖霞市、蓬莱区)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

台州市(三门县、温岭市、临海市、椒江区、路桥区、仙居县、玉环市、黄岩区、天台县)  张家口市(涿鹿县、下花园区、宣化区、张北县、怀安县、蔚县、桥西区、怀来县、桥东区、阳原县、康保县、沽源县、赤城县、崇礼区、万全区、尚义县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

焦作市(温县、武陟县、修武县、孟州市、山阳区、博爱县、沁阳市、中站区、马村区、解放区)克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

濮阳市(台前县、清丰县、华龙区、范县、南乐县、濮阳县)

阿里地区(改则县、噶尔县、普兰县、日土县、措勤县、革吉县、札达县)

安康市(紫阳县、汉滨区、镇坪县、白河县、岚皋县、石泉县、汉阴县、旬阳市、宁陕县、平利县)

大同市(平城区、广灵县、灵丘县、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、新荣区、左云县、浑源县)

信阳市(平桥区、罗山县、新县、潢川县、固始县、商城县、浉河区、光山县、息县、淮滨县)

广元市(利州区、青川县、朝天区、昭化区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

西藏自治区

昭通市(威信县、彝良县、大关县、镇雄县、水富市、永善县、巧家县、鲁甸县、盐津县、昭阳区、绥江县)

兰州市(七里河区、安宁区、西固区、红古区、皋兰县、城关区、永登县、榆中县)

保定市(唐县、容城县、涞源县、蠡县、高阳县、竞秀区、博野县、清苑区、易县、涿州市、定兴县、定州市、顺平县、涞水县、满城区、雄县、安新县、徐水区、曲阳县、莲池区、高碑店市、望都县、阜平县、安国市)

那曲市(色尼区、申扎县、嘉黎县、双湖县、巴青县、聂荣县、索县、安多县、比如县、尼玛县、班戈县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

广州市(白云区、从化区、增城区、黄埔区、海珠区、天河区、番禺区、花都区、南沙区、越秀区、荔湾区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”