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黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

桂林市(资源县、龙胜各族自治县、雁山区、恭城瑶族自治县、临桂区、永福县、平乐县、全州县、灌阳县、秀峰区、阳朔县、叠彩区、七星区、象山区、荔浦市、灵川县、兴安县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  郴州市(苏仙区、桂阳县、宜章县、安仁县、北湖区、资兴市、桂东县、永兴县、嘉禾县、临武县、汝城县)

聊城市(临清市、莘县、东昌府区、东阿县、冠县、茌平区、阳谷县、高唐县)

晋中市(祁县、和顺县、榆次区、昔阳县、榆社县、介休市、太谷区、平遥县、灵石县、寿阳县、左权县)

新乡市(原阳县、牧野区、新乡县、长垣市、辉县市、凤泉区、获嘉县、卫滨区、延津县、红旗区、卫辉市、封丘县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、达孜区、林周县、尼木县)  日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区)

运城市(平陆县、芮城县、垣曲县、绛县、河津市、临猗县、稷山县、夏县、永济市、新绛县、闻喜县、万荣县、盐湖区)

商丘市(虞城县、宁陵县、睢阳区、柘城县、睢县、梁园区、永城市、夏邑县、民权县)

铜仁市(思南县、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区)

嘉兴市(海盐县、海宁市、嘉善县、秀洲区、平湖市、南湖区、桐乡市)

达州市(万源市、开江县、渠县、大竹县、宣汉县、达川区、通川区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、莎车县、泽普县)

乐山市(金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、沐川县、犍为县、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、井研县)

日喀则市(仲巴县、萨嘎县、南木林县、亚东县、桑珠孜区、聂拉木县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、仁布县、定结县、萨迦县、白朗县、拉孜县、吉隆县、江孜县、定日县、康马县)

定西市(通渭县、安定区、渭源县、临洮县、陇西县、岷县、漳县)

广元市(青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、朝天区)

唐山市(乐亭县、路南区、开平区、曹妃甸区、遵化市、迁西县、丰润区、滦州市、迁安市、路北区、古冶区、玉田县、滦南县、丰南区)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、五河县、禹会区、蚌山区、固镇县、淮上区)

泸州市(合江县、叙永县、龙马潭区、古蔺县、江阳区、纳溪区、泸县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、永靖县、康乐县)

芜湖市(弋江区、南陵县、镜湖区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区)

郑州市(新密市、荥阳市、中原区、上街区、管城回族区、新郑市、中牟县、巩义市、二七区、惠济区、登封市、金水区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

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江门市(开平市、恩平市、江海区、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、建始县、咸丰县、来凤县、恩施市、鹤峰县、利川市)

太原市(迎泽区、万柏林区、古交市、尖草坪区、小店区、清徐县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县)

鞍山市(立山区、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)  五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、东方市、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、改则县、日土县、札达县、普兰县、革吉县)

塔城地区(裕民县、额敏县、塔城市、沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)济宁市(泗水县、曲阜市、微山县、任城区、汶上县、金乡县、鱼台县、梁山县、邹城市、嘉祥县、兖州区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、霍城县、伊宁市、特克斯县)  开封市(鼓楼区、兰考县、通许县、杞县、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、祥符区)

三明市(清流县、宁化县、大田县、沙县区、将乐县、明溪县、三元区、永安市、泰宁县、尤溪县、建宁县)

汉中市(镇巴县、略阳县、汉台区、佛坪县、西乡县、宁强县、洋县、城固县、留坝县、南郑区、勉县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、电白区、信宜市)包头市(固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

兰州市(永登县、榆中县、城关区、七里河区、皋兰县、红古区、安宁区、西固区)

温州市(瓯海区、鹿城区、乐清市、泰顺县、平阳县、龙港市、洞头区、龙湾区、苍南县、文成县、瑞安市、永嘉县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、东安县、宁远县、双牌县、新田县、道县、江永县、零陵区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、天柱县、锦屏县、剑河县、三穗县、凯里市、施秉县、黄平县、镇远县、雷山县、岑巩县、从江县、丹寨县、黎平县、台江县)

襄阳市(南漳县、老河口市、宜城市、襄州区、保康县、樊城区、谷城县、枣阳市、襄城区)

呼伦贝尔市(根河市、牙克石市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、满洲里市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区、苍梧县、万秀区)

承德市(丰宁满族自治县、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、承德县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、鹰手营子矿区)

庆阳市(西峰区、华池县、环县、镇原县、合水县、庆城县、正宁县、宁县)

儋州市

阜阳市(颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、界首市、颍州区、颍东区、颍上县)

贵港市(平南县、港南区、港北区、覃塘区、桂平市)

伊春市(汤旺县、铁力市、友好区、嘉荫县、丰林县、南岔县、伊美区、金林区、乌翠区、大箐山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。