中华第四帝国笔趣阁：热门剧集抢先看

更新时间：2025-04-23 20:12:45　浏览次数： 960

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日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

凉山彝族自治州(越西县、普格县、德昌县、木里藏族自治县、甘洛县、宁南县、西昌市、美姑县、盐源县、昭觉县、会理市、冕宁县、雷波县、会东县、喜德县、金阳县、布拖县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、建昌县、连山区、南票区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

郑州市(巩义市、管城回族区、中牟县、惠济区、上街区、新密市、荥阳市、中原区、登封市、金水区、新郑市、二七区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、久治县、玛多县、甘德县)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、康乐县)

江门市(台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、江海区、新会区、恩平市)

咸阳市(永寿县、淳化县、渭城区、三原县、礼泉县、秦都区、长武县、杨陵区、泾阳县、旬邑县、兴平市、彬州市、乾县、武功县)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县)

台州市(椒江区、玉环市、黄岩区、三门县、温岭市、路桥区、临海市、天台县、仙居县)

汉中市(佛坪县、南郑区、汉台区、西乡县、镇巴县、城固县、留坝县、略阳县、勉县、洋县、宁强县)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

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衢州市(开化县、衢江区、龙游县、常山县、柯城区、江山市)

邵阳市(洞口县、邵东市、新宁县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、新邵县、双清区、北塔区、隆回县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

西安市(莲湖区、灞桥区、雁塔区、临潼区、高陵区、阎良区、鄠邑区、未央区、长安区、周至县、蓝田县、碑林区、新城区)

梅州市(五华县、平远县、丰顺县、兴宁市、大埔县、梅县区、梅江区、蕉岭县)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、革吉县、日土县、噶尔县、改则县)

烟台市(莱山区、莱州市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、福山区、龙口市、栖霞市、招远市)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

儋州市

东莞市

十堰市(郧西县、房县、竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区、张湾区、丹江口市)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、阜南县、太和县、颍泉区、颍上县、颍东区)

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泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县)

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白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

芜湖市(无为市、南陵县、繁昌区、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

永州市(新田县、道县、冷水滩区、双牌县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、东安县、宁远县、江永县)

菏泽市(单县、郓城县、成武县、东明县、曹县、定陶区、巨野县、鄄城县、牡丹区)

赣州市(章贡区、南康区、宁都县、于都县、信丰县、全南县、会昌县、上犹县、赣县区、寻乌县、兴国县、龙南市、大余县、定南县、崇义县、瑞金市、石城县、安远县)

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西藏自治区

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区)

徐州市(沛县、云龙区、泉山区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市、丰县、贾汪区、新沂市)

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晋中市(寿阳县、榆社县、灵石县、榆次区、祁县、昔阳县、和顺县、左权县、平遥县、介休市、太谷区)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、江油市、梓潼县、三台县、平武县、安州区、盐亭县、游仙区)

柳州市(三江侗族自治县、柳北区、柳城县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、融安县、柳南区、柳江区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。

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