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黄冈市(蕲春县、团风县、麻城市、黄梅县、红安县、黄州区、英山县、武穴市、浠水县、罗田县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)  天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县、秦安县、甘谷县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、若羌县、和硕县、博湖县、尉犁县、且末县、和静县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区)  丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

赣州市(安远县、全南县、瑞金市、会昌县、南康区、上犹县、兴国县、信丰县、石城县、章贡区、寻乌县、定南县、于都县、龙南市、崇义县、赣县区、宁都县、大余县)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县、城关区)

阜阳市(阜南县、临泉县、太和县、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区、颍州区)

伊春市(友好区、丰林县、铁力市、金林区、大箐山县、伊美区、汤旺县、南岔县、嘉荫县、乌翠区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

九江市(彭泽县、都昌县、武宁县、湖口县、德安县、瑞昌市、永修县、柴桑区、修水县、浔阳区、濂溪区、共青城市、庐山市)

肇庆市(封开县、端州区、高要区、怀集县、鼎湖区、德庆县、四会市、广宁县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、都兰县、德令哈市)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

淮安市(金湖县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区、涟水县)

开封市(尉氏县、兰考县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、龙亭区、杞县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、振兴区)

哈尔滨市(方正县、尚志市、巴彦县、双城区、南岗区、阿城区、延寿县、呼兰区、通河县、道外区、道里区、宾县、五常市、香坊区、依兰县、松北区、木兰县、平房区)

庆阳市(镇原县、庆城县、正宁县、华池县、宁县、西峰区、合水县、环县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

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咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、通山县、崇阳县)

崇左市(凭祥市、扶绥县、大新县、天等县、宁明县、江州区、龙州县)

塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市)  银川市(贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、西夏区、兴庆区)

大理白族自治州(祥云县、弥渡县、云龙县、剑川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、宾川县)

菏泽市(成武县、郓城县、定陶区、东明县、鄄城县、牡丹区、曹县、巨野县、单县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、小金县、壤塘县、松潘县、红原县、黑水县、九寨沟县、马尔康市、理县、茂县、若尔盖县、阿坝县)中山市

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、新源县、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市)  镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区、句容市、京口区)

阜新市(海州区、新邱区、太平区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

衡阳市(衡东县、衡南县、衡山县、祁东县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、南岳区、珠晖区、雁峰区、石鼓区、衡阳县)

洛阳市(洛宁县、老城区、栾川县、孟津区、汝阳县、宜阳县、嵩县、新安县、瀍河回族区、偃师区、伊川县、洛龙区、西工区、涧西区)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

徐州市(丰县、铜山区、沛县、邳州市、新沂市、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、泉山区、云龙区)

南宁市(武鸣区、西乡塘区、上林县、宾阳县、横州市、马山县、邕宁区、隆安县、青秀区、兴宁区、良庆区、江南区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

烟台市(莱州市、莱山区、栖霞市、芝罘区、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区、牟平区、龙口市、海阳市)

宝鸡市(眉县、凤翔区、千阳县、渭滨区、陇县、陈仓区、太白县、凤县、岐山县、麟游县、扶风县、金台区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、上虞区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、淇县、山城区)

德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、中江县、广汉市、什邡市)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、治多县、玉树市)

新疆维吾尔自治区

绥化市(绥棱县、青冈县、兰西县、安达市、望奎县、海伦市、明水县、庆安县、北林区、肇东市)

抚顺市(抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区、顺城区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、阿克苏市、乌什县、拜城县、阿瓦提县、新和县、温宿县、柯坪县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

新余市(渝水区、分宜县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。