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甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、舟曲县、临潭县、玛曲县、合作市)

孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、安陆市、汉川市、云梦县、大悟县)

吉安市(吉安县、永新县、峡江县、青原区、永丰县、吉水县、新干县、吉州区、井冈山市、安福县、泰和县、遂川县、万安县)  淄博市(淄川区、桓台县、张店区、周村区、沂源县、高青县、临淄区、博山区)

林芝市(朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、海盐县、平湖市、南湖区、桐乡市、秀洲区)

黑河市(北安市、嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市)  鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区)

梅州市(兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县、梅县区、梅江区、平远县、蕉岭县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

唐山市(滦南县、遵化市、路南区、丰南区、古冶区、迁安市、乐亭县、曹妃甸区、玉田县、路北区、迁西县、开平区、丰润区、滦州市)

日喀则市(岗巴县、亚东县、萨迦县、聂拉木县、白朗县、仁布县、南木林县、谢通门县、拉孜县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县、定日县、萨嘎县、昂仁县、仲巴县、定结县、康马县)

安庆市(太湖县、桐城市、潜山市、大观区、望江县、岳西县、宿松县、怀宁县、迎江区、宜秀区)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、新市区)

汕头市(南澳县、潮阳区、潮南区、金平区、濠江区、澄海区、龙湖区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮安区、金湖县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、文圣区、灯塔市)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、高州市、电白区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市)

邵阳市(邵东市、洞口县、北塔区、邵阳县、大祥区、新邵县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、武冈市)

忻州市(保德县、宁武县、岢岚县、河曲县、静乐县、五寨县、忻府区、神池县、偏关县、代县、繁峙县、原平市、定襄县、五台县)

温州市(永嘉县、文成县、龙港市、瑞安市、苍南县、鹿城区、泰顺县、龙湾区、洞头区、瓯海区、乐清市、平阳县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、尼木县、达孜区、林周县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区)

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衡水市(桃城区、故城县、深州市、武强县、安平县、枣强县、冀州区、阜城县、景县、武邑县、饶阳县)

徐州市(泉山区、新沂市、睢宁县、鼓楼区、云龙区、沛县、铜山区、贾汪区、丰县、邳州市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大理白族自治州(大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、宾川县、云龙县、南涧彝族自治县、祥云县)  聊城市(东昌府区、茌平区、高唐县、临清市、阳谷县、莘县、冠县、东阿县)

枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区)

马鞍山市(和县、博望区、雨山区、当涂县、花山区、含山县)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)大同市(灵丘县、浑源县、云冈区、新荣区、广灵县、平城区、阳高县、左云县、天镇县、云州区)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、娄星区、双峰县)  昆明市(官渡区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、安宁市、盘龙区、西山区、嵩明县、呈贡区、五华区、宜良县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

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漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

肇庆市(端州区、封开县、鼎湖区、怀集县、广宁县、高要区、四会市、德庆县)

沈阳市(沈北新区、苏家屯区、沈河区、法库县、浑南区、辽中区、和平区、大东区、皇姑区、新民市、铁西区、康平县、于洪区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)

雅安市(芦山县、石棉县、荥经县、汉源县、天全县、宝兴县、雨城区、名山区)

汉中市(略阳县、西乡县、汉台区、南郑区、宁强县、佛坪县、洋县、城固县、留坝县、勉县、镇巴县)

太原市(尖草坪区、晋源区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、迎泽区、万柏林区、清徐县、古交市、小店区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县、东乡族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、石峰区、天元区、攸县、醴陵市、渌口区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

沧州市(南皮县、孟村回族自治县、东光县、沧县、献县、河间市、海兴县、肃宁县、运河区、青县、新华区、泊头市、吴桥县、盐山县、任丘市、黄骅市)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区、集美区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。