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新乡市(封丘县、延津县、新乡县、原阳县、凤泉区、牧野区、卫辉市、长垣市、获嘉县、卫滨区、红旗区、辉县市)

抚顺市(新抚区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区)

滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区)

澳门特别行政区  安庆市(潜山市、迎江区、怀宁县、桐城市、宿松县、太湖县、宜秀区、望江县、大观区、岳西县)

潍坊市(昌邑市、诸城市、坊子区、青州市、潍城区、高密市、安丘市、奎文区、寿光市、昌乐县、临朐县、寒亭区)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、革吉县、日土县、改则县、噶尔县)

昭通市(永善县、绥江县、威信县、水富市、大关县、巧家县、盐津县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、彝良县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、施秉县、岑巩县、黄平县、三穗县、从江县、雷山县、丹寨县、黎平县、锦屏县、镇远县、麻江县、台江县、剑河县、凯里市、榕江县)  佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、南江县、恩阳区)

泸州市(叙永县、古蔺县、泸县、合江县、江阳区、纳溪区、龙马潭区)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)

深圳市(宝安区、坪山区、光明区、盐田区、南山区、福田区、罗湖区、龙华区、龙岗区)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

梅州市(丰顺县、大埔县、五华县、梅县区、兴宁市、蕉岭县、梅江区、平远县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

河源市(龙川县、紫金县、和平县、东源县、连平县、源城区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

商洛市(商南县、洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、柞水县)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市、新化县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、瓮安县、贵定县、龙里县、罗甸县、独山县、荔波县、长顺县、惠水县、都匀市、平塘县、福泉市)

菏泽市(牡丹区、巨野县、曹县、单县、成武县、郓城县、鄄城县、东明县、定陶区)

那曲市(巴青县、比如县、双湖县、申扎县、索县、色尼区、安多县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县)

孝感市(孝南区、孝昌县、应城市、汉川市、安陆市、大悟县、云梦县)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、曲水县、达孜区、城关区、林周县)

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衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、柯城区、开化县)

柳州市(柳南区、柳北区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、柳江区、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、和县、花山区、含山县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  昌都市(八宿县、芒康县、卡若区、洛隆县、类乌齐县、左贡县、察雅县、边坝县、贡觉县、江达县、丁青县)

长治市(壶关县、沁县、潞州区、上党区、潞城区、长子县、屯留区、沁源县、襄垣县、黎城县、平顺县、武乡县)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、东平县)

宜宾市(叙州区、兴文县、珙县、筠连县、长宁县、江安县、高县、屏山县、翠屏区、南溪区)牡丹江市(东安区、东宁市、穆棱市、爱民区、林口县、阳明区、西安区、宁安市、绥芬河市、海林市)

福州市(马尾区、平潭县、永泰县、闽侯县、连江县、闽清县、晋安区、仓山区、台江区、福清市、罗源县、长乐区、鼓楼区)  朔州市(朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县、山阴县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

平顶山市(郏县、湛河区、叶县、卫东区、鲁山县、石龙区、宝丰县、新华区、舞钢市、汝州市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区、同安区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗)

合肥市(长丰县、庐阳区、肥东县、包河区、肥西县、巢湖市、蜀山区、庐江县、瑶海区)

石家庄市(井陉矿区、灵寿县、新乐市、井陉县、平山县、无极县、新华区、元氏县、晋州市、桥西区、藁城区、深泽县、赵县、鹿泉区、辛集市、赞皇县、高邑县、裕华区、正定县、长安区、栾城区、行唐县)

南京市(鼓楼区、玄武区、雨花台区、六合区、秦淮区、高淳区、栖霞区、江宁区、浦口区、溧水区、建邺区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市、保靖县、花垣县、永顺县)

济源市

太原市(清徐县、晋源区、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、古交市、小店区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县)

苏州市(昆山市、姑苏区、太仓市、相城区、常熟市、吴江区、张家港市、吴中区、虎丘区)

安顺市(平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

宁夏回族自治区

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

西藏自治区

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

宝鸡市(陇县、扶风县、凤县、岐山县、麟游县、凤翔区、眉县、渭滨区、太白县、金台区、千阳县、陈仓区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。