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平顶山市(郏县、汝州市、舞钢市、石龙区、鲁山县、叶县、宝丰县、卫东区、新华区、湛河区)

郴州市(苏仙区、桂阳县、资兴市、北湖区、永兴县、桂东县、临武县、嘉禾县、安仁县、汝城县、宜章县)

永州市(江华瑶族自治县、东安县、零陵区、新田县、蓝山县、宁远县、江永县、祁阳市、冷水滩区、双牌县、道县)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县)  滨州市(邹平市、滨城区、博兴县、阳信县、沾化区、惠民县、无棣县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘乡市)平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、静宁县、灵台县、崇信县)

宝鸡市(金台区、渭滨区、麟游县、千阳县、太白县、眉县、陇县、凤翔区、岐山县、凤县、陈仓区、扶风县)  揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、永靖县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、和静县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、和硕县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

西藏自治区

南阳市(卧龙区、南召县、新野县、邓州市、镇平县、宛城区、方城县、社旗县、内乡县、桐柏县、唐河县、西峡县、淅川县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、石屏县、弥勒市、泸西县、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市)

玉林市(玉州区、北流市、容县、陆川县、福绵区、博白县、兴业县)

拉萨市(达孜区、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、太子河区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

鹤岗市(兴山区、绥滨县、东山区、南山区、工农区、萝北县、向阳区、兴安区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、甘南县、富裕县、龙江县、克山县、龙沙区、铁锋区、克东县、富拉尔基区、建华区、碾子山区、泰来县、依安县、昂昂溪区、讷河市、拜泉县)

凉山彝族自治州(美姑县、盐源县、昭觉县、德昌县、普格县、布拖县、木里藏族自治县、会东县、越西县、冕宁县、会理市、宁南县、甘洛县、西昌市、雷波县、喜德县、金阳县)

石家庄市(深泽县、井陉矿区、元氏县、藁城区、赵县、井陉县、裕华区、长安区、桥西区、行唐县、高邑县、晋州市、栾城区、鹿泉区、正定县、平山县、新乐市、赞皇县、新华区、无极县、灵寿县、辛集市)

深圳市(福田区、罗湖区、光明区、南山区、盐田区、龙岗区、龙华区、宝安区、坪山区)

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榆林市(吴堡县、绥德县、横山区、靖边县、定边县、子洲县、神木市、府谷县、榆阳区、清涧县、米脂县、佳县)

石河子市(新星市、铁门关市、双河市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、昆玉市)

南通市(崇川区、如皋市、如东县、通州区、启东市、海门区、海安市)

桂林市(雁山区、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、叠彩区、灌阳县、七星区、兴安县、永福县、资源县、恭城瑶族自治县、临桂区、灵川县、象山区、荔浦市、阳朔县、秀峰区)  海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

宁波市(余姚市、镇海区、奉化区、象山县、慈溪市、北仑区、鄞州区、宁海县、海曙区、江北区)

梅州市(五华县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、平远县、梅县区、丰顺县、大埔县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、贞丰县、普安县、兴义市、兴仁市、安龙县、望谟县)唐山市(迁西县、滦州市、丰润区、遵化市、乐亭县、开平区、路北区、路南区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、丰南区、古冶区、玉田县)

洛阳市(新安县、洛宁县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、洛龙区、栾川县、西工区、嵩县、涧西区、孟津区、老城区、偃师区、汝阳县)  南充市(南部县、高坪区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、西充县、营山县、顺庆区、仪陇县)

铁岭市(清河区、银州区、开原市、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县)

吉安市(新干县、青原区、永丰县、泰和县、井冈山市、安福县、遂川县、峡江县、吉州区、吉水县、吉安县、万安县、永新县)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)长春市(双阳区、德惠市、绿园区、九台区、二道区、榆树市、宽城区、南关区、公主岭市、农安县、朝阳区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

庆阳市(华池县、正宁县、镇原县、庆城县、宁县、合水县、西峰区、环县)

商丘市(虞城县、梁园区、民权县、永城市、柘城县、夏邑县、睢县、睢阳区、宁陵县)

延安市(宝塔区、吴起县、甘泉县、延川县、安塞区、黄陵县、志丹县、富县、宜川县、延长县、黄龙县、子长市、洛川县)

临沧市(云县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区、藤县、万秀区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县、范县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、松桃苗族自治县、江口县)

德州市(德城区、庆云县、夏津县、武城县、乐陵市、陵城区、齐河县、宁津县、平原县、临邑县、禹城市)

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本溪市(南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县)

苏州市(张家港市、昆山市、虎丘区、太仓市、姑苏区、吴江区、常熟市、相城区、吴中区)

龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、永定区、长汀县、新罗区、武平县)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、玛曲县、合作市、卓尼县、临潭县、迭部县、碌曲县)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、东区、仁和区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。