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阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、招远市、海阳市、福山区、莱阳市、莱州市、莱山区、芝罘区、龙口市、牟平区)

安庆市(迎江区、怀宁县、桐城市、宜秀区、大观区、太湖县、岳西县、望江县、宿松县、潜山市)

凉山彝族自治州(金阳县、越西县、盐源县、喜德县、会东县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、普格县、宁南县、美姑县、西昌市、德昌县、昭觉县、会理市、布拖县、冕宁县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

衡阳市(衡南县、衡东县、蒸湘区、耒阳市、衡山县、珠晖区、祁东县、雁峰区、石鼓区、南岳区、衡阳县、常宁市)

深圳市(南山区、光明区、龙岗区、罗湖区、盐田区、坪山区、龙华区、福田区、宝安区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)  晋中市(祁县、灵石县、左权县、榆次区、寿阳县、昔阳县、平遥县、介休市、太谷区、和顺县、榆社县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

阿里地区(普兰县、改则县、札达县、噶尔县、革吉县、措勤县、日土县)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、邻水县、前锋区、岳池县)

昌都市(芒康县、察雅县、丁青县、左贡县、卡若区、江达县、类乌齐县、贡觉县、八宿县、洛隆县、边坝县)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、凯里市、天柱县、镇远县、锦屏县、黎平县、剑河县、麻江县、榕江县、丹寨县、黄平县、台江县、岑巩县、三穗县、从江县、施秉县)

德阳市(广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市)

襄阳市(南漳县、保康县、宜城市、老河口市、谷城县、襄城区、樊城区、枣阳市、襄州区)

阜新市(彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、太平区、新邱区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、岭东区、饶河县、友谊县、集贤县、宝山区、宝清县)

焦作市(温县、解放区、武陟县、孟州市、博爱县、中站区、马村区、修武县、沁阳市、山阳区)

福州市(福清市、仓山区、闽清县、鼓楼区、晋安区、罗源县、连江县、马尾区、台江区、闽侯县、平潭县、永泰县、长乐区)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、含山县、雨山区、当涂县)

北京市(通州区、海淀区、延庆区、门头沟区、怀柔区、平谷区、昌平区、石景山区、顺义区、丰台区、东城区、房山区、西城区、朝阳区、大兴区、密云区)

桂林市(叠彩区、阳朔县、资源县、灵川县、七星区、秀峰区、灌阳县、临桂区、龙胜各族自治县、全州县、象山区、恭城瑶族自治县、平乐县、荔浦市、永福县、雁山区、兴安县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县)

芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、南陵县、弋江区、镜湖区、湾沚区)

武汉市(汉南区、江夏区、东西湖区、江汉区、硚口区、新洲区、江岸区、汉阳区、青山区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、洪山区)

石河子市(五家渠市、新星市、铁门关市、昆玉市、胡杨河市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、图木舒克市)

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齐齐哈尔市(龙江县、克东县、建华区、龙沙区、昂昂溪区、碾子山区、依安县、克山县、富裕县、甘南县、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区)

通化市(集安市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县)  东莞市

衡水市(枣强县、桃城区、武强县、冀州区、景县、安平县、武邑县、阜城县、饶阳县、深州市、故城县)

清远市(阳山县、清新区、英德市、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县)

绵阳市(涪城区、盐亭县、江油市、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、平武县、安州区、三台县)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区)

杭州市(钱塘区、上城区、淳安县、滨江区、西湖区、建德市、余杭区、富阳区、萧山区、桐庐县、拱墅区、临平区、临安区)

梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县、平远县、梅江区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)渭南市(澄城县、华州区、临渭区、大荔县、韩城市、白水县、蒲城县、富平县、潼关县、合阳县、华阴市)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、博湖县、若羌县)

上海市(黄浦区、金山区、浦东新区、闵行区、徐汇区、虹口区、嘉定区、宝山区、崇明区、奉贤区、青浦区、普陀区、松江区、杨浦区、长宁区、静安区)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、林甸县、肇州县)

郑州市(金水区、新密市、惠济区、巩义市、中牟县、中原区、上街区、登封市、荥阳市、管城回族区、二七区、新郑市)

嘉峪关市

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区、昌黎县、卢龙县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

曲靖市(罗平县、陆良县、马龙区、沾益区、师宗县、富源县、麒麟区、宣威市、会泽县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

济宁市(任城区、嘉祥县、曲阜市、微山县、兖州区、梁山县、鱼台县、泗水县、金乡县、邹城市、汶上县)

宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、西陵区、枝江市、猇亭区、宜都市、夷陵区、点军区、伍家岗区、当阳市、五峰土家族自治县)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县、合山市)

眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区)

三沙市(西沙区、南沙区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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