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钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

双鸭山市(饶河县、集贤县、友谊县、岭东区、宝山区、宝清县、尖山区、四方台区)

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县)  普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、海阳市、莱阳市、栖霞市、福山区、莱州市、招远市、芝罘区、牟平区、龙口市)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市)

甘孜藏族自治州(雅江县、德格县、康定市、得荣县、甘孜县、九龙县、新龙县、炉霍县、巴塘县、石渠县、乡城县、泸定县、理塘县、道孚县、丹巴县、稻城县、色达县、白玉县)  云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

临沂市(沂水县、沂南县、莒南县、平邑县、兰陵县、河东区、临沭县、蒙阴县、罗庄区、郯城县、兰山区、费县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

沈阳市(铁西区、法库县、浑南区、辽中区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、康平县、沈河区、大东区、新民市、沈北新区、和平区)

南昌市(西湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、安义县、南昌县、进贤县、青山湖区、新建区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、华亭市、灵台县、崇信县、静宁县、泾川县)

昌都市(卡若区、芒康县、八宿县、类乌齐县、丁青县、贡觉县、察雅县、边坝县、左贡县、江达县、洛隆县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、凤凰县)

大同市(左云县、广灵县、天镇县、灵丘县、阳高县、浑源县、云州区、新荣区、云冈区、平城区)

玉溪市(易门县、通海县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

三门峡市(渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、申扎县、班戈县、索县、巴青县、双湖县、色尼区、安多县、比如县、尼玛县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

深圳市(龙岗区、龙华区、盐田区、宝安区、坪山区、罗湖区、南山区、福田区、光明区)

鹤岗市(兴山区、东山区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区、南山区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

西藏自治区

盐城市(响水县、东台市、亭湖区、滨海县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、阜宁县)

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赤峰市(巴林右旗、宁城县、元宝山区、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗)

宣城市(泾县、宁国市、旌德县、广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县)

和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、和田县、墨玉县)

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、南县)  廊坊市(安次区、固安县、永清县、香河县、广阳区、文安县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、三河市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县)

温州市(泰顺县、瓯海区、平阳县、鹿城区、瑞安市、龙港市、洞头区、永嘉县、乐清市、文成县、龙湾区、苍南县)丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、缙云县、莲都区、庆元县、云和县、松阳县、龙泉市)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)  海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

石河子市(北屯市、新星市、可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、胡杨河市)鞍山市(千山区、立山区、铁西区、铁东区、台安县、海城市、岫岩满族自治县)

梅州市(大埔县、平远县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、梅江区、丰顺县、五华县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)

济南市(长清区、槐荫区、天桥区、济阳区、平阴县、历城区、章丘区、历下区、商河县、市中区、钢城区、莱芜区)

永州市(道县、蓝山县、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、东安县、冷水滩区、江永县、零陵区、双牌县)

濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县)

张家口市(万全区、桥西区、尚义县、赤城县、阳原县、崇礼区、张北县、怀来县、蔚县、下花园区、沽源县、涿鹿县、桥东区、怀安县、宣化区、康保县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、单县、牡丹区、成武县、东明县、曹县、巨野县、郓城县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、临江市)

平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、湛河区、郏县、卫东区、鲁山县、叶县、石龙区、宝丰县)

郑州市(金水区、惠济区、二七区、上街区、新密市、登封市、新郑市、管城回族区、中原区、中牟县、巩义市、荥阳市)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县、山丹县)

绥化市(庆安县、兰西县、绥棱县、安达市、北林区、望奎县、明水县、青冈县、海伦市、肇东市)

漳州市(芗城区、华安县、云霄县、龙文区、诏安县、平和县、长泰区、漳浦县、南靖县、龙海区、东山县)

淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区)

大连市(庄河市、长海县、中山区、沙河口区、西岗区、甘井子区、金州区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。