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泸州市(古蔺县、泸县、纳溪区、江阳区、合江县、叙永县、龙马潭区)

百色市(田阳区、那坡县、凌云县、田林县、德保县、靖西市、乐业县、平果市、田东县、西林县、右江区、隆林各族自治县)

丽水市(莲都区、庆元县、遂昌县、龙泉市、松阳县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、云和县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、新兴县、云安区)  朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市、应县)

赤峰市(林西县、敖汉旗、巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、宁城县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区)

包头市(土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、东河区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)玉溪市(江川区、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、红塔区)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、秀洲区、南湖区、海盐县、海宁市、平湖市)  邯郸市(磁县、复兴区、邱县、馆陶县、武安市、魏县、广平县、大名县、丛台区、临漳县、涉县、曲周县、永年区、成安县、鸡泽县、邯山区、肥乡区、峰峰矿区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

安阳市(殷都区、林州市、滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、安阳县、内黄县、北关区)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、恩阳区、巴州区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

长春市(九台区、绿园区、二道区、宽城区、农安县、公主岭市、朝阳区、南关区、双阳区、榆树市、德惠市)

沧州市(沧县、河间市、东光县、献县、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、海兴县、盐山县、任丘市、肃宁县、青县、运河区、泊头市、吴桥县、南皮县)

周口市(扶沟县、商水县、淮阳区、川汇区、郸城县、西华县、太康县、沈丘县、项城市、鹿邑县)

河源市(源城区、紫金县、东源县、和平县、连平县、龙川县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

伊春市(友好区、乌翠区、丰林县、伊美区、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、铁力市、金林区、南岔县)

泉州市(晋江市、永春县、德化县、石狮市、鲤城区、泉港区、安溪县、洛江区、南安市、丰泽区、金门县、惠安县)

上海市(杨浦区、奉贤区、宝山区、普陀区、长宁区、虹口区、徐汇区、浦东新区、静安区、青浦区、金山区、黄浦区、嘉定区、闵行区、松江区、崇明区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、小金县、黑水县、茂县、汶川县、金川县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、红原县、松潘县、若尔盖县)

新余市(渝水区、分宜县)

南阳市(桐柏县、镇平县、南召县、社旗县、新野县、卧龙区、宛城区、唐河县、邓州市、内乡县、西峡县、方城县、淅川县)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

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阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县)

临汾市(洪洞县、曲沃县、襄汾县、霍州市、大宁县、蒲县、吉县、隰县、永和县、尧都区、乡宁县、古县、浮山县、安泽县、侯马市、汾西县、翼城县)

贵阳市(云岩区、开阳县、乌当区、修文县、清镇市、花溪区、白云区、观山湖区、南明区、息烽县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)  陇南市(两当县、宕昌县、西和县、文县、成县、礼县、武都区、徽县、康县)

唐山市(迁西县、古冶区、遵化市、滦南县、玉田县、滦州市、路南区、曹妃甸区、迁安市、路北区、丰南区、开平区、乐亭县、丰润区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、施秉县、黄平县、三穗县、天柱县、丹寨县、凯里市、剑河县、榕江县、岑巩县、镇远县、麻江县、从江县、台江县、黎平县、雷山县)

韶关市(乐昌市、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、翁源县、武江区、南雄市、始兴县)长沙市(望城区、芙蓉区、雨花区、长沙县、天心区、开福区、岳麓区、浏阳市、宁乡市)

榆林市(清涧县、定边县、府谷县、吴堡县、米脂县、绥德县、横山区、佳县、子洲县、神木市、靖边县、榆阳区)  那曲市(巴青县、索县、尼玛县、嘉黎县、班戈县、安多县、色尼区、申扎县、双湖县、比如县、聂荣县)

镇江市(句容市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市)

黄山市(歙县、徽州区、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)吉安市(吉安县、新干县、遂川县、安福县、峡江县、永丰县、吉州区、井冈山市、永新县、吉水县、万安县、青原区、泰和县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

宝鸡市(凤翔区、陇县、太白县、渭滨区、凤县、金台区、麟游县、岐山县、扶风县、千阳县、眉县、陈仓区)

株洲市(天元区、茶陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、渌口区、炎陵县、芦淞区、攸县)

儋州市

驻马店市(确山县、平舆县、遂平县、正阳县、上蔡县、驿城区、泌阳县、汝南县、新蔡县、西平县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、珲春市、龙井市、汪清县、图们市、安图县、延吉市)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

北京市(昌平区、丰台区、海淀区、密云区、怀柔区、西城区、东城区、延庆区、顺义区、大兴区、房山区、石景山区、平谷区、门头沟区、通州区、朝阳区)

商洛市(商南县、丹凤县、镇安县、商州区、山阳县、柞水县、洛南县)

金昌市(永昌县、金川区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、南票区)

重庆市(云阳县、璧山区、黔江区、沙坪坝区、大足区、合川区、垫江县、城口县、忠县、涪陵区、武隆区、南川区、大渡口区、綦江区、北碚区、巫山县、开州区、万州区、江津区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、潼南区、奉节县、梁平区、铜梁区、巴南区、丰都县、永川区、长寿区、渝北区、荣昌区、江北区、南岸区)

广西壮族自治区

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、迭部县、临潭县、夏河县、碌曲县)

鞍山市(千山区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：