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陇南市(宕昌县、文县、两当县、徽县、康县、成县、武都区、礼县、西和县)

沧州市(河间市、泊头市、青县、献县、肃宁县、孟村回族自治县、新华区、盐山县、吴桥县、东光县、运河区、任丘市、南皮县、海兴县、沧县、黄骅市)

萍乡市(湘东区、上栗县、芦溪县、安源区、莲花县)

荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)  锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)

梅州市(五华县、梅县区、梅江区、丰顺县、平远县、兴宁市、蕉岭县、大埔县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

宝鸡市(麟游县、扶风县、太白县、千阳县、眉县、凤翔区、陇县、岐山县、陈仓区、凤县、渭滨区、金台区)  玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、红塔区)

衢州市(常山县、江山市、开化县、衢江区、龙游县、柯城区)

吉林市(磐石市、永吉县、桦甸市、丰满区、蛟河市、昌邑区、船营区、龙潭区、舒兰市)

临沧市(临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗)

三门峡市(卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

伊春市(乌翠区、伊美区、金林区、丰林县、南岔县、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、铁力市、友好区)

塔城地区(额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、覃塘区、港北区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

孝感市(孝南区、应城市、安陆市、孝昌县、汉川市、大悟县、云梦县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、绥江县、水富市、盐津县、彝良县、昭阳区、永善县、威信县、大关县、镇雄县)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、达孜区、城关区、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、林周县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、甘谷县、清水县、武山县)

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龙岩市(漳平市、长汀县、武平县、永定区、连城县、上杭县、新罗区)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、满洲里市、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、扎赉诺尔区)

鸡西市(恒山区、滴道区、鸡冠区、梨树区、虎林市、城子河区、麻山区、鸡东县、密山市)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、东海县)  江门市(开平市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、恩平市、鹤山市)

咸阳市(武功县、彬州市、渭城区、杨陵区、礼泉县、乾县、三原县、淳化县、旬邑县、永寿县、泾阳县、兴平市、秦都区、长武县)

西安市(碑林区、莲湖区、长安区、阎良区、新城区、未央区、鄠邑区、高陵区、周至县、雁塔区、灞桥区、蓝田县、临潼区)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、江都区)丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、缙云县、青田县、松阳县、遂昌县、龙泉市、云和县)

日喀则市(拉孜县、亚东县、定结县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、仁布县、昂仁县、吉隆县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、萨迦县、江孜县、定日县、萨嘎县、白朗县、仲巴县)  兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、福海县)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、荣县、贡井区、自流井区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

河池市(罗城仫佬族自治县、宜州区、南丹县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

德州市(禹城市、夏津县、齐河县、陵城区、宁津县、乐陵市、德城区、临邑县、平原县、武城县、庆云县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

那曲市(班戈县、双湖县、聂荣县、尼玛县、色尼区、索县、比如县、嘉黎县、申扎县、巴青县、安多县)

三明市(永安市、将乐县、尤溪县、泰宁县、建宁县、大田县、清流县、沙县区、宁化县、明溪县、三元区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、浈江区、曲江区、乐昌市、武江区、翁源县、始兴县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

宣城市(旌德县、广德市、绩溪县、泾县、宁国市、宣州区、郎溪县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

十堰市(郧阳区、竹山县、房县、张湾区、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹溪县)

四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。