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葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

新余市(分宜县、渝水区)

临汾市(永和县、侯马市、霍州市、吉县、大宁县、曲沃县、古县、汾西县、安泽县、蒲县、隰县、襄汾县、乡宁县、尧都区、洪洞县、翼城县、浮山县)  四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区、铁西区)

宣城市(绩溪县、郎溪县、广德市、旌德县、宁国市、泾县、宣州区)

吕梁市(石楼县、临县、兴县、中阳县、交城县、柳林县、汾阳市、方山县、交口县、孝义市、文水县、离石区、岚县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)  龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、漳平市、永定区、上杭县、连城县)

三沙市(南沙区、西沙区)

贵阳市(息烽县、白云区、开阳县、乌当区、南明区、修文县、清镇市、云岩区、观山湖区、花溪区)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)

南昌市(西湖区、进贤县、新建区、安义县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、南昌县)

拉萨市(墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县)

宁波市(象山县、宁海县、镇海区、余姚市、北仑区、鄞州区、慈溪市、海曙区、奉化区、江北区)

邯郸市(曲周县、广平县、大名县、永年区、魏县、邯山区、涉县、鸡泽县、丛台区、肥乡区、临漳县、磁县、武安市、成安县、馆陶县、复兴区、邱县、峰峰矿区)

无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市、宜兴市)

定西市(岷县、安定区、漳县、渭源县、陇西县、临洮县、通渭县)

衡水市(武邑县、冀州区、枣强县、武强县、安平县、深州市、桃城区、故城县、景县、饶阳县、阜城县)

日喀则市(吉隆县、谢通门县、亚东县、江孜县、定结县、仁布县、南木林县、萨迦县、定日县、康马县、萨嘎县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、昂仁县、仲巴县、聂拉木县、白朗县)

温州市(瓯海区、龙港市、龙湾区、瑞安市、苍南县、永嘉县、平阳县、洞头区、乐清市、泰顺县、鹿城区、文成县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

大连市(瓦房店市、金州区、西岗区、旅顺口区、中山区、沙河口区、甘井子区、长海县、普兰店区、庄河市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

佳木斯市(桦南县、桦川县、富锦市、前进区、向阳区、郊区、东风区、汤原县、抚远市、同江市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

喀什地区(叶城县、伽师县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、麦盖提县、巴楚县、莎车县、岳普湖县)

凉山彝族自治州(德昌县、普格县、布拖县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、冕宁县、金阳县、越西县、甘洛县、会理市、西昌市、昭觉县、盐源县、会东县、宁南县、雷波县)

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茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

平顶山市(鲁山县、新华区、湛河区、郏县、宝丰县、石龙区、卫东区、舞钢市、叶县、汝州市)

塔城地区(额敏县、裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

衢州市(衢江区、江山市、龙游县、开化县、常山县、柯城区)  济宁市(微山县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、鱼台县、梁山县、金乡县、兖州区、任城区、汶上县、泗水县)

乐山市(峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区、金口河区、井研县、沐川县、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、南县、安化县、赫山区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、化德县、兴和县、商都县)宜昌市(猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、枝江市、点军区、西陵区、宜都市、远安县、伍家岗区、兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市)

焦作市(修武县、中站区、武陟县、沁阳市、解放区、博爱县、马村区、山阳区、温县、孟州市)  深圳市(宝安区、南山区、盐田区、龙华区、福田区、坪山区、光明区、罗湖区、龙岗区)

扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、江都区、广陵区)

南充市(营山县、蓬安县、西充县、阆中市、顺庆区、南部县、高坪区、嘉陵区、仪陇县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、工农区、向阳区、兴安区、兴山区、南山区、萝北县)威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

阿里地区(日土县、札达县、改则县、措勤县、噶尔县、普兰县、革吉县)

本溪市(溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

临沂市(兰陵县、临沭县、罗庄区、平邑县、兰山区、河东区、沂水县、费县、沂南县、郯城县、莒南县、蒙阴县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、高台县、山丹县)

宁德市(周宁县、霞浦县、屏南县、寿宁县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、福安市、古田县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

开封市(兰考县、祥符区、杞县、龙亭区、通许县、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区)

东莞市

玉林市(北流市、博白县、福绵区、兴业县、玉州区、陆川县、容县)

大理白族自治州(剑川县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、洱源县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县)

汉中市(南郑区、佛坪县、镇巴县、留坝县、略阳县、宁强县、西乡县、勉县、汉台区、洋县、城固县)

台州市(三门县、椒江区、临海市、天台县、仙居县、路桥区、温岭市、黄岩区、玉环市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。