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柳州市(融安县、柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳北区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

湛江市(廉江市、吴川市、霞山区、雷州市、赤坎区、遂溪县、坡头区、麻章区、徐闻县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、碌曲县)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、保靖县、龙山县、泸溪县)

渭南市(富平县、澄城县、临渭区、华阴市、白水县、蒲城县、合阳县、韩城市、大荔县、华州区、潼关县)

银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、金凤区)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县、怀远县、固镇县)拉萨市(城关区、墨竹工卡县、当雄县、林周县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、商南县、镇安县、洛南县)  天津市(滨海新区、河西区、宁河区、西青区、宝坻区、河东区、河北区、南开区、蓟州区、武清区、静海区、红桥区、津南区、和平区、东丽区、北辰区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、卓资县、商都县、丰镇市、兴和县、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗)

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

昭通市(绥江县、鲁甸县、威信县、昭阳区、彝良县、永善县、盐津县、水富市、镇雄县、大关县、巧家县)

济源市

信阳市(光山县、罗山县、潢川县、淮滨县、商城县、固始县、浉河区、新县、平桥区、息县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)

滁州市(凤阳县、明光市、天长市、来安县、定远县、南谯区、全椒县、琅琊区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、天宁区、新北区、武进区)

无锡市(新吴区、江阴市、锡山区、滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区)

河源市(紫金县、和平县、连平县、源城区、龙川县、东源县)

温州市(泰顺县、龙港市、瑞安市、瓯海区、平阳县、洞头区、苍南县、永嘉县、鹿城区、龙湾区、文成县、乐清市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、南丹县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县)

太原市(尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、小店区、晋源区、娄烦县、古交市、清徐县、阳曲县、万柏林区)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

广元市(朝天区、剑阁县、旺苍县、青川县、昭化区、利州区、苍溪县)

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南宁市(隆安县、马山县、江南区、上林县、青秀区、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、良庆区、邕宁区、横州市)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

株洲市(醴陵市、天元区、芦淞区、茶陵县、石峰区、渌口区、攸县、荷塘区、炎陵县)

凉山彝族自治州(盐源县、甘洛县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、会理市、昭觉县、美姑县、会东县、布拖县、金阳县、喜德县、德昌县、越西县、西昌市、普格县、雷波县)  深圳市(宝安区、福田区、光明区、龙岗区、南山区、龙华区、罗湖区、盐田区、坪山区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、珲春市、汪清县、延吉市、安图县、敦化市、图们市)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、范县、台前县、清丰县)

衡水市(故城县、阜城县、武强县、深州市、饶阳县、安平县、武邑县、枣强县、冀州区、景县、桃城区)  梧州市(藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

泰安市(泰山区、肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、宁阳县)

玉林市(博白县、容县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、陆川县)新乡市(延津县、原阳县、牧野区、辉县市、新乡县、封丘县、卫辉市、卫滨区、获嘉县、红旗区、凤泉区、长垣市)

西藏自治区

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县)

南平市(建阳区、延平区、邵武市、顺昌县、浦城县、松溪县、建瓯市、政和县、武夷山市、光泽县)

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、靖江市、高港区、泰兴市)

成都市(崇州市、新都区、新津区、大邑县、双流区、金牛区、郫都区、成华区、蒲江县、邛崃市、温江区、青白江区、都江堰市、武侯区、彭州市、锦江区、简阳市、龙泉驿区、金堂县、青羊区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

赤峰市(松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、克什克腾旗、红山区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

平凉市(庄浪县、崇信县、泾川县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市)

沧州市(盐山县、吴桥县、运河区、泊头市、沧县、东光县、新华区、孟村回族自治县、海兴县、献县、河间市、南皮县、任丘市、黄骅市、青县、肃宁县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

牡丹江市(穆棱市、宁安市、爱民区、阳明区、东安区、海林市、西安区、东宁市、林口县、绥芬河市)

杭州市(钱塘区、西湖区、滨江区、上城区、桐庐县、临安区、富阳区、萧山区、建德市、余杭区、临平区、拱墅区、淳安县)

韶关市(乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、浈江区、乐昌市、曲江区、武江区、仁化县、新丰县、南雄市)

驻马店市(遂平县、平舆县、新蔡县、汝南县、西平县、上蔡县、驿城区、确山县、正阳县、泌阳县)

宁夏回族自治区

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）