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吕梁市(中阳县、石楼县、离石区、汾阳市、柳林县、文水县、孝义市、交口县、临县、交城县、兴县、岚县、方山县)

黄石市(铁山区、下陆区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市)

淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、凤台县、八公山区、田家庵区、寿县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)  金华市(东阳市、义乌市、武义县、婺城区、兰溪市、永康市、金东区、浦江县、磐安县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市)

邵阳市(新邵县、武冈市、邵东市、大祥区、隆回县、双清区、绥宁县、北塔区、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、邵阳县)金昌市(金川区、永昌县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  桂林市(七星区、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、临桂区、阳朔县、灌阳县、灵川县、荔浦市、兴安县、永福县、全州县、秀峰区、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区、资源县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

新疆维吾尔自治区

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

洛阳市(汝阳县、伊川县、老城区、宜阳县、偃师区、嵩县、洛龙区、栾川县、新安县、西工区、孟津区、洛宁县、涧西区、瀍河回族区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、广河县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、满洲里市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

南昌市(青云谱区、西湖区、青山湖区、进贤县、安义县、新建区、南昌县、东湖区、红谷滩区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县)

潍坊市(寿光市、寒亭区、昌乐县、诸城市、潍城区、奎文区、高密市、青州市、昌邑市、坊子区、安丘市、临朐县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

唐山市(乐亭县、路南区、曹妃甸区、迁安市、迁西县、滦南县、古冶区、丰润区、玉田县、遵化市、滦州市、路北区、丰南区、开平区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

徐州市(泉山区、睢宁县、丰县、贾汪区、新沂市、鼓楼区、云龙区、邳州市、铜山区、沛县)

达州市(达川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县、通川区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区)

临沂市(费县、临沭县、沂水县、平邑县、罗庄区、郯城县、沂南县、蒙阴县、河东区、兰陵县、兰山区、莒南县)

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佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、托里县、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、临高县、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县)

锦州市(太和区、黑山县、义县、凌海市、古塔区、北镇市、凌河区)  三沙市(西沙区、南沙区)

儋州市

中山市

长沙市(开福区、浏阳市、长沙县、天心区、宁乡市、岳麓区、望城区、芙蓉区、雨花区)曲靖市(罗平县、会泽县、陆良县、沾益区、马龙区、富源县、师宗县、麒麟区、宣威市)

重庆市(黔江区、璧山区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、江北区、南川区、云阳县、渝中区、巴南区、南岸区、渝北区、涪陵区、城口县、丰都县、巫溪县、石柱土家族自治县、垫江县、合川区、大足区、梁平区、万州区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、綦江区、铜梁区、长寿区、大渡口区、潼南区、忠县、开州区、永川区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、奉节县、江津区)  抚州市(临川区、资溪县、崇仁县、宜黄县、金溪县、黎川县、南丰县、乐安县、南城县、广昌县、东乡区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、永顺县、古丈县、吉首市、保靖县、龙山县、泸溪县)

内蒙古自治区

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)林芝市(察隅县、工布江达县、墨脱县、波密县、巴宜区、米林市、朗县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

齐齐哈尔市(富裕县、讷河市、克山县、建华区、依安县、铁锋区、碾子山区、拜泉县、昂昂溪区、富拉尔基区、克东县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、龙江县、甘南县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

青岛市(胶州市、莱西市、城阳区、崂山区、市南区、李沧区、黄岛区、平度市、市北区、即墨区)

清远市(连州市、清城区、清新区、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县)

濮阳市(清丰县、华龙区、濮阳县、范县、台前县、南乐县)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

肇庆市(鼎湖区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、封开县、端州区、高要区)

济源市

来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

周口市(川汇区、沈丘县、扶沟县、郸城县、商水县、太康县、鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区)

柳州市(鱼峰区、融安县、柳江区、柳城县、柳南区、鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区)

河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、思南县、碧江区、万山区)

台州市(椒江区、天台县、玉环市、仙居县、温岭市、黄岩区、临海市、路桥区、三门县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、汶川县、理县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县、小金县、茂县、九寨沟县、红原县、松潘县、壤塘县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。