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延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、敦化市、安图县、图们市、珲春市、汪清县、和龙市)

西安市(未央区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、周至县、长安区、阎良区、莲湖区、灞桥区、高陵区、碑林区、蓝田县、新城区)

大庆市(萨尔图区、龙凤区、肇州县、让胡路区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区)

广州市(天河区、番禺区、南沙区、花都区、荔湾区、从化区、白云区、增城区、黄埔区、越秀区、海珠区)  内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

丽水市(龙泉市、庆元县、遂昌县、缙云县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、莲都区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

泸州市(叙永县、泸县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县)  铁岭市(开原市、昌图县、清河区、西丰县、银州区、铁岭县、调兵山市)

常德市(石门县、安乡县、津市市、澧县、桃源县、鼎城区、临澧县、武陵区、汉寿县)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

毕节市(黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、七星关区、金沙县、大方县、赫章县)

嘉峪关市

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

昌都市(八宿县、察雅县、芒康县、类乌齐县、卡若区、洛隆县、左贡县、贡觉县、边坝县、江达县、丁青县)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏市、广河县)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、沐川县、沙湾区、犍为县、井研县、五通桥区、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、金口河区)

西藏自治区

绵阳市(盐亭县、涪城区、游仙区、江油市、平武县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、三台县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区)

肇庆市(四会市、封开县、怀集县、广宁县、鼎湖区、高要区、端州区、德庆县)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、大新县、扶绥县、天等县、江州区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

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邵阳市(洞口县、大祥区、邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、新宁县、隆回县、武冈市、新邵县、双清区、邵东市、北塔区)

长治市(上党区、武乡县、潞州区、屯留区、襄垣县、沁县、潞城区、壶关县、长子县、黎城县、平顺县、沁源县)

云浮市(罗定市、云城区、新兴县、云安区、郁南县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

济宁市(邹城市、汶上县、金乡县、泗水县、微山县、鱼台县、梁山县、兖州区、曲阜市、任城区、嘉祥县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

宜昌市(西陵区、远安县、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市、点军区、宜都市、夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县)绍兴市(诸暨市、上虞区、新昌县、越城区、嵊州市、柯桥区)

北京市(朝阳区、房山区、平谷区、通州区、丰台区、怀柔区、东城区、昌平区、门头沟区、顺义区、西城区、海淀区、延庆区、大兴区、密云区、石景山区)  宁德市(屏南县、寿宁县、福安市、古田县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、周宁县)

滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、定远县、来安县、凤阳县、天长市、明光市)

郴州市(苏仙区、宜章县、汝城县、永兴县、资兴市、安仁县、临武县、桂阳县、桂东县、北湖区、嘉禾县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区)

大理白族自治州(云龙县、弥渡县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、洱源县)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县)

衡阳市(南岳区、珠晖区、衡山县、衡阳县、蒸湘区、常宁市、耒阳市、衡东县、雁峰区、石鼓区、祁东县、衡南县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

泉州市(德化县、金门县、惠安县、安溪县、洛江区、晋江市、丰泽区、石狮市、永春县、鲤城区、泉港区、南安市)

平凉市(泾川县、庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、崆峒区、华亭市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、向阳区、兴安区、兴山区、萝北县、工农区、东山区)

河池市(凤山县、东兰县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县)

安庆市(宿松县、望江县、宜秀区、怀宁县、大观区、桐城市、太湖县、潜山市、迎江区、岳西县)

铜仁市(江口县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、思南县)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

益阳市(沅江市、桃江县、南县、资阳区、赫山区、安化县)

吕梁市(临县、汾阳市、中阳县、交口县、石楼县、孝义市、交城县、方山县、兴县、岚县、离石区、柳林县、文水县)

焦作市(温县、武陟县、沁阳市、中站区、修武县、马村区、山阳区、解放区、孟州市、博爱县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。