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遵义市(正安县、播州区、凤冈县、汇川区、绥阳县、桐梓县、仁怀市、习水县、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市)  濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、范县、清丰县、濮阳县)

大理白族自治州(大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、剑川县、弥渡县、宾川县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)广元市(青川县、利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、苍溪县、旺苍县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、保靖县、泸溪县、古丈县、凤凰县、龙山县、花垣县)  广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、邻水县)

新余市(分宜县、渝水区)

中山市

宁波市(鄞州区、慈溪市、余姚市、北仑区、宁海县、海曙区、奉化区、象山县、江北区、镇海区)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区)

无锡市(江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区、宜兴市)

南充市(顺庆区、阆中市、南部县、西充县、营山县、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、高坪区)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、邹平市、滨城区、无棣县、阳信县)

晋中市(左权县、榆社县、昔阳县、和顺县、寿阳县、祁县、榆次区、灵石县、太谷区、介休市、平遥县)

开封市(龙亭区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、通许县、兰考县、顺河回族区、杞县、尉氏县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、托里县、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

青岛市(市北区、崂山区、李沧区、即墨区、莱西市、胶州市、平度市、城阳区、市南区、黄岛区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

上饶市(余干县、德兴市、万年县、玉山县、广信区、铅山县、婺源县、弋阳县、广丰区、横峰县、信州区、鄱阳县)

拉萨市(城关区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、尼木县、当雄县)

陇南市(徽县、文县、康县、西和县、宕昌县、礼县、成县、武都区、两当县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、张湾区、丹江口市、竹山县、房县、茅箭区)

嘉峪关市

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梧州市(苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、蒙山县、藤县、岑溪市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、电白区、茂南区)

宜春市(奉新县、上高县、铜鼓县、万载县、樟树市、袁州区、靖安县、高安市、宜丰县、丰城市)  白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

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汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)榆林市(榆阳区、佳县、吴堡县、靖边县、定边县、府谷县、神木市、米脂县、子洲县、绥德县、横山区、清涧县)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）