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石河子市(图木舒克市、新星市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、五家渠市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

西藏自治区

辽阳市(宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、辽阳县)  邢台市(南和区、信都区、隆尧县、沙河市、清河县、任泽区、新河县、平乡县、威县、南宫市、宁晋县、巨鹿县、临西县、襄都区、柏乡县、内丘县、临城县、广宗县)

云浮市(郁南县、云安区、新兴县、罗定市、云城区)

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区)

淄博市(博山区、淄川区、张店区、沂源县、高青县、临淄区、周村区、桓台县)固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、武宣县、忻城县)  厦门市(湖里区、海沧区、同安区、思明区、集美区、翔安区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

广西壮族自治区

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县)

南京市(江宁区、溧水区、玄武区、六合区、雨花台区、建邺区、秦淮区、栖霞区、鼓楼区、高淳区、浦口区)

晋城市(城区、泽州县、陵川县、高平市、阳城县、沁水县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

南阳市(社旗县、方城县、唐河县、淅川县、卧龙区、内乡县、宛城区、镇平县、桐柏县、南召县、西峡县、新野县、邓州市)

中山市

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县)

菏泽市(曹县、牡丹区、巨野县、单县、定陶区、东明县、成武县、郓城县、鄄城县)

临沂市(罗庄区、郯城县、兰陵县、河东区、临沭县、莒南县、沂南县、蒙阴县、费县、兰山区、沂水县、平邑县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

岳阳市(云溪区、君山区、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、岳阳县)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区)

宜春市(上高县、高安市、丰城市、万载县、袁州区、宜丰县、奉新县、铜鼓县、靖安县、樟树市)

广元市(旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、朝天区、剑阁县、昭化区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、怀远县、淮上区)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

日喀则市(定结县、昂仁县、聂拉木县、吉隆县、亚东县、南木林县、仲巴县、白朗县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县、谢通门县、桑珠孜区、仁布县、拉孜县、定日县、康马县、江孜县)

廊坊市(三河市、广阳区、安次区、固安县、永清县、大城县、霸州市、大厂回族自治县、香河县、文安县)

沧州市(海兴县、吴桥县、肃宁县、泊头市、盐山县、南皮县、东光县、新华区、献县、河间市、运河区、孟村回族自治县、任丘市、黄骅市、青县、沧县)  宜昌市(猇亭区、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、夷陵区、枝江市、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、当阳市、远安县、伍家岗区、点军区)

十堰市(郧阳区、茅箭区、张湾区、竹溪县、房县、丹江口市、郧西县、竹山县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

济南市(天桥区、钢城区、市中区、平阴县、历城区、历下区、长清区、济阳区、槐荫区、商河县、莱芜区、章丘区)大庆市(林甸县、肇州县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

丽水市(遂昌县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、云和县、松阳县、缙云县)  黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县)

六安市(裕安区、金寨县、金安区、霍山县、叶集区、霍邱县、舒城县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

滁州市(全椒县、南谯区、来安县、明光市、定远县、琅琊区、天长市、凤阳县)泸州市(纳溪区、龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区、泸县、合江县)

安阳市(龙安区、滑县、殷都区、汤阴县、内黄县、文峰区、林州市、北关区、安阳县)

宣城市(广德市、旌德县、泾县、郎溪县、绩溪县、宣州区、宁国市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

临汾市(古县、尧都区、翼城县、永和县、吉县、洪洞县、霍州市、汾西县、浮山县、隰县、乡宁县、安泽县、蒲县、侯马市、襄汾县、曲沃县、大宁县)

包头市(青山区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、东河区、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

楚雄彝族自治州(牟定县、武定县、双柏县、姚安县、禄丰市、永仁县、元谋县、楚雄市、大姚县、南华县)

庆阳市(镇原县、西峰区、环县、华池县、合水县、宁县、正宁县、庆城县)

金昌市(永昌县、金川区)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

澳门特别行政区

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

永州市(蓝山县、东安县、祁阳市、双牌县、江永县、道县、冷水滩区、零陵区、新田县、宁远县、江华瑶族自治县)

清远市(阳山县、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。